二級市場四分錢勝利 短期融資券暴利空間被壓縮

　　二級市場四分錢的勝利短期融資券“一級壟斷暴利空間”被壓縮

　　本報記者 冉學東 發自北京

　　“即將發行的廣東交通集團的短期融資券利率開始下降了。”昨日，一名知情人士對記者透露。從此前所有一年期短期融資券的價格上限是97.16到本期上限97.20元，盡管只漲

了4分錢，但它顯露的是短期融資券這個央行寄予極高期望的債券產品又向市場化邁出了關鍵的一步。

　　該名人士表示，“以前短期融資券在一級市場的發行利率大約是2.92%，而這次是2.88%。”

　　利率下降了4個基點，就開始了改變短期融資券市場已經形成的嚴重的一級市場和二級市場的背離問題。

    壟斷暴利

　　枯燥數字背后的含義是不同市場機構的收益，“只要誰拿到了短期融資券的額度，那么他的意義就是發財，那就是錢。”一個貨幣市場基金的基金助理告訴記者，從一級市場拿到后，在二級市場一上市，100元錢就能賺1元！當今沒有這樣收益高的產品。

　　目前短期融資券在一級市場的發行利率大約是2.92%，而二級市場的利率是1.8%到1.9%，“只要誰拿到主承銷資格，誰就賺定了。”他說。

　　一位債券公司的債券交易員告訴記者，目前參與主承銷的機構都是大的商業銀行，因為這些都是它們以前的客戶，它們不會把自己以前的貸款客戶拱手讓給別人，本來一個大的貸款客戶不向它們貸款就已經是一個損失，再把承銷資格讓別人占了，就太不劃算了。所以這些大的商業銀行在主承銷短期融資券時都非常積極。

　　現在能夠參與主承銷的券商也就中金公司、中銀公司和國泰君安公司。他給記者粗略算了一筆賬，中金公司前半年在短期融資券上的承銷包括其他股票和企業債的承銷上就已經凈賺2個億！

　　中金幾乎參與了每期企業短期融資券、券商短期融資券承銷，企業債方面它主承銷了大唐電信和華潤集團各30億元；另外再算上寶鋼增發、神華H股、華電國際。“券商要賺錢原來也很容易啊。”他不禁感慨道。

　　然而，別的不能沾染這項業務的機構怎么辦呢？那就是想辦法做它的副承銷，盡管副承銷也僅僅是一些殘羹剩炙，也是爭得不亦樂乎，而且有幸作為副承銷的機構肯定還要私下返回主承銷利潤。

　　知情人士說，必須是老總出面和主承銷商溝通才有希望拿到額度，一般公司業務員打個電話等一點效果沒有。“不參與這個市場，就不會對這個市場競爭的激烈程度有深刻體會。”

　　誰能拿到主承銷的資格？目前實行的辦法都是由主承銷商自己拉項目，然后由央行批。在主承銷商資格競爭的還是實力和資源。

　　業內人士分析，此前管理層之所以對市場上目前的狀況采取認可態度，其目的就是為了培育這個市場，也不能太市場化。他說，對于發行主體而言，這樣發行成本更高了，其實他們也不愿意。

　　當然這種狀況也不可能長期維持，央行肯定要推進市場化的步伐，廣東交通短期融資券利率開始下降就是一個開始。

    改革方向

　　市場上對于短期融資券發行方式的質疑，顯然已經引起了央行方面的注意。8月2日，央行金融市場司副司長時文朝專門撰文指出要堅持短期融資券的市場化定價機制。

　　他在文章中說，近期有關人士對短期融資券的利率形成機制提出了質疑，認為目前發行的若干1年期融資券參考利率都在2.9%左右，發行利率暫時的趨同，可能存在行政干預或價格管制。

　　他解釋說，短期融資券市場是開放式、市場化的。從產品設計到目前的備案操作都是按照這一要求進行的。作為管理部門，人民銀行不但未就短期融資券的發行利率問題進行過“窗口指導”，反而對市場發展初期可能出現的壟斷問題給予了充分關注，多次警示不要搞價格聯盟和無序競爭。目前短期融資券的發行利率是通過市場化機制形成，不存在行政干預或價格管制。

　　他還解釋說，在基金收益率排名機制和商業銀行資金運用壓力等多因素影響下，短期融資券二級市場收益率相對較低，形成了一定的一、二級市場價差。這種價差是階段性的，隨著短期融資券市場規模擴張和新債券品種不斷出現，市場供求將趨于平衡。

　　廣東交通集團即將發行的30億元短期融資券可能將是一個開始。