四大風險籠罩短期融資券市場

　　募集資金用途未明確規定、企業可能過度負債經營、擔保條款缺失及信用評級體系不完善，威脅著短期融資券市場的健康發展

　　□ 本報記者 鐘華

　　旨在擴大企業直接融資渠道的短期融資券，一經人民銀行推出，立即受到市場追捧。

短短兩個月，短期融資券市場規模就達到229億元。

　　這還只是個開始，更大的發行規模在后面。《財經時報》獲悉，央行有意在年內推動短期融資券的市場規模達到4000億元。但這一消息未經央行正面確認。

　　短期融資券是指具有法人資格的非金融企業，依照《短期融資券管理辦法》(以下簡稱《辦法》)規定的條件和程序，在銀行間債券市場發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。

　　相關專家指出，短期融資券受市場熱烈追逐的同時，也隱藏著一些風險，比如，目前對發行短期融資券募集資金用途的規定過于寬泛，企業可能通過滾動發行短期融資券進行長期投資，引發投融資期限不匹配的金融風險等。

　　在這些專家看來，政策制訂部門需進一步完善短期融資券的相關法規，以將風險防范于未然。

　　市場做主

　　自5月開閘以來，短期融資券的發行迅速進入了加速期。

　　國務院發展研究中心金融所所長夏斌此前曾預計，到今年底，短期融資券市場將達1000億元或2000億元規模。一些市場人士介紹說，現在等著發行短期融資券的企業已排成長隊。

　　《財經時報》就短期融資券年內將達4000億元規模的消息進行求證，央行一位官員解釋說，對短期融資券的發行，央行完全采取市場化方式，而非審批制，即“市場發行能達到4000億元就4000億元，只能達到1000億元就1000億元”。他同時透露，現在企業申請擬發行短期融資券的總量尚未達到4000億元。

　　這位官員指出，央行推進短期融資券發展的總原則是“積極和穩妥”。是否大力推進短期融資券市場的發展，還需根據現有的發行、結算、兌付等狀況進行全面、綜合的分析。

　　四大風險

　　盡管央行強調將市場化操作短期融資券，很多專業人士認為，發展短期融資券還潛藏四方面風險，短期融資券的配套措施亟待完善。

　　一位市場人士告訴《財經時報》，北京的銀行部分營業網點已出現企業把短期融資券融來的資金進行集中還貸的現象。當前，銀行1年期貸款利率為5.58%左右，而同年限短期融資券的中標利率僅2.923%，其成本優勢可見一斑。

　　上海一家銀行的資金部人士分析認為，《辦法》中的“發行融資券募集的資金用于本企業生產經營”的規定過于寬泛，由于企業融資渠道和長期投資渠道缺乏，企業可能通過滾動發行短期融資券進行長期投資，這容易引發投融資期限不匹配的金融風險。

　　他建議，有關方面應對企業發行短期融資券的募集資金用途加以細化，限制將募集資金用于長期投資和某些固定收益品投資。

　　在業內人士看來，短期融資券的快速增長將影響企業的負債總額。一家證券公司固定投資收益部人士對《財經時報》分析說，《辦法》規定待償還融資券余額不超過企業凈資產的40%，這有可能使得企業的總負債水平過高。

　　他舉例說，如果一家企業的總資產是100億元，有50%的負債，按剩下的50億元凈資產獲準全額發行短期融資券后，總負債達到70%；若再獲準全額發行企業債，企業總負債將會達到總資產的90%。這無論對于企業還是投資方而言，都相當危險。

　　此外，現有規定并未對短期融資券的發行要求擔保，這主要是著眼于減少企業發行短期融資券成本方面的考慮，但這意味著投資者可能面臨短期融資券到期不能兌付的風險，尤其是信用記錄相對缺乏的中小企業，他們發行的短期融資券更易造成類似風險。

　　目前，企業發行短期融資券的信用評級體系也不夠完善。央行金融市場司副司長時文朝曾指出，在已發行短期融資券的企業中，既有國家信用背景的企業，也有純市場化的企業，他們的評級卻無任何差別，基本都是A級。