短期融資券評級：外來和尚惹爭議

　　本報特約記者 胡進之 發自上海

　　隨著第二批企業短期融資券上市的臨近，各項相關的準備工作也在緊張地進行中，其中包括對企業償債能力的信用評級。但是，由于企業發行的短期融資券以人民幣計價，國外評級機構的參與是否合適正引起評級業內的爭議。

　　在第一批發行的短期融資券中，華能國際電力股份有限公司使用了標準普爾的評級結果。上海遠東資信評估公司的專業人士認為：“雖然管理辦法中有關于豁免評級的規定，但能否直接使用國外評級機構的評級結果仍然值得商榷。”

　　這名專業人士認為，首先，級別標識的涵義不同，能不能相互替代有爭議。標普給予華能國際的BBB+級，是長期信用符號，它不能代表短期信用，且與國內評級機構所采用的A-1+的級別標識如何對等？其次，由于債項評級要針對具體債券的發行條款，如債券期限、發行利率、償債保障措施等，這當中存在時點的問題，如果用幾年前所發行債券的信用級別代表今天所發行債券的信用水平，是否妥當，值得研究。而且，具體的債項評級也應與發債主體的評級區分開。”

　　對此，華能國際財務部的鄭經理解釋道：“華能國際是在美國、中國香港和內地三地上市的。標準普爾對華能國際的評級連續七年都有跟蹤評級，也就是說在時間上沒有什么問題。至于標普和國內評級機構采用的評級符號不統一的問題，他們當初發行時想過。但由于第一批短期融資券的承銷名額是有限的，且質量都是比較好的企業，而投資者眾多，所以我們認為不會有什么影響。”

　　鄭經理說：“我們的評級是長期的外幣評級，當初承銷的銀行是建行，他們認為國外的評級更能說明我們的質量，所以也沒有要求一定要國內的評級機構評。對我們來說，標普的評級是現成的，央行也認可，那再去請國內的評級機構不是浪費成本嗎？其實我們的評級結果和中國的主權評級是一樣的，國內評肯定也是AAA級。”

　　目前央行在《短期融資券管理辦法》中規定：“企業發行融資券，均應經過在中國境內工商注冊且具備債券評級能力的評級機構的信用評級，并將評級結果向銀行間債券市場公示；近三年內進行過信用評級并有跟蹤評級安排的上市公司可以豁免信用評級。”

　　中誠信國際評級責任有限公司的何敏華副總裁認為：“在海外上市的公司進行的外幣評級是指它用美元償債能力的情況，它除了涉及到國家整體的經濟狀況，還有例如外匯體制、外匯儲備等眾多的因素，它的最高級別也只能等同于主權評級。目前沒有任何監管部門說明所管理的機構認購債券時是否可以投資外幣評級的債券。”

　　她也告訴記者，在國外對上市公司的評級在沒有擔保的情況下和它的長期償債能力的評級是等同的。在同時都沒有擔保的情況時，才可以豁免信用評級。否則以有擔保的高信用級別去替代沒有擔保的低信用級別也是不可取的。

　　以國外評級機構的評級來發行融資券帶來的一個明顯的結果是，貨幣市場基金不知是否可以買短期融資券。

　　目前貨幣市場基金手中持有的短期融資券大約占總數的18%，但幾乎沒有華能國際發行的短期融資券。原因是在《貨幣市場基金管理辦法》中規定，貨幣市場基金不能購買信用級別低于AAA級的債券，而此次標普所評的債券級別雖然已經是等同于主權評級的最高級別，但并不是AAA級。所以在沒有明確許可的情況下，貨幣市場基金還是不敢購買。她建議在沒有明確發行人民幣債券到底是否可以采用國外的評級機構評級時，最好還是采用國內評級機構的評級結果。

　　目前，國內被認可的債券評級機構有中誠信、上海遠東、大公、聯合和新世紀五家，業內稱為“五大”。

　　上海遠東資信評估有限公司的人士認為，考慮到國家經濟信息安全的問題，監管部門也應當鼓勵國內評級機構開展人民幣債券評級業務。另外，7月20日標準普爾宣布把中國的BBB+長期政府評級和A-2短期政府評級分別調升至A-和A-1,也就意味著在標準普爾尚未改變中國公司外幣評級前，中國公司沒能達到標準普爾對中國評級的最高級別，作為短期融資券主要投資者的貨幣市場基金將難以認同這種評級。