債市利率風險乍現 南南京市商業銀突停雙邊報價

　　本報記者 冉學東 發自北京

　　在高歌猛進的中國債券市場上，現在還有利率風險嗎？南京市商業銀行(下稱“南商行”)作出了明確的回答：有！

　　27日，南商行發出公告：“鑒于債券市場價值與價格已嚴重背離，為規避利率風險，

本行暫停雙邊報價業務。”

　　南商行是在國內商業銀行中比較注重債券投資的一家銀行，在業內較有口碑。特別是4月11日國泰君安短期融資券首次招標發行之日，在別的機構還在猶豫券商資信之時，該行抓住時機獲得發行量50%的份額，此一役，讓該行不僅取得了不錯的收益，而且贏得了聲譽。

　　那么，是何征兆讓南商行作出了這樣的判斷？該行在上一周人民幣匯率調整時對債券市場的影響是這樣判斷的：在中國這樣一個外貿依存度高達60%以上的國家，貨幣升值就代表著緊縮性政策，因此在宏觀調控成果顯著的情勢下，預計央行不會采取進一步的緊縮性貨幣政策，因此市場信心將得以維持。人民幣升值可以理解為債市利好。以上分析似乎表明了該行債券投資中的多頭心理。

　　7月27日，在該行每天例行的《交易員日記》中，該行對于近期國債收益率大幅下跌和資金面的寬裕程度都作了詳盡的介紹，并對于該日的遠期交易作了這樣的描述：“遠期交易9只國債成交10筆，其中7天品種1筆0.5億元，1年品種9筆18.68億元，真實性充滿疑問。公開報價機構僅有中行一家。”

　　債券市場上的雙邊報價業務是指在債券市場上，債券經營機構公開向其他交易者同時報出自己愿意成交債券的買入價和賣出價，甚至包括相應的意愿成交數量的行為。債券經營機構進行雙邊報價，主要是為了對某些特定債券進行做市，也可能是因暫時性交易需要而進行的報價行為。

　　雙邊報價商在債券二級市場中的義務是：隨時向市場報出債券現貨買賣雙邊價格和債券回購融入融出資金雙邊利率，并以報出價格買進或賣出債券以及按報出利率融出或融入資金，實現做市、造市和監市的基本職能。

　　一位債券投資人士說，作為雙邊報價商，停止雙邊報價表明該機構為了規避市場風險，開始回避報價商義務。

　　中信證券債券研究員楊輝說，現在的債券市場和2003年完全不同，7年和5年的債券收益率都要高于美國，物價和中長期債券的相關性也支持當前市場的走法，風險沒有他們想象的那么大。

　　7月25日，人民幣匯率調整后的第二個交易日，上證國債指數一舉攻破107點大關，以0.35%的漲幅收于107.08點，這是該指數的歷史新高。

　　債券市場尤其是貨幣市場的收益率狀況已經引起了某些業內人士的擔憂。農行資金營運部熊坤立最近撰文指出要警惕債券利率風險。

　　他表示，在貨幣市場利率急劇下行中，商業銀行出現了資金成本和資產利率的倒掛，甚至出現部分機構利用貨幣市場較低的融資利率將融資轉為同業存款進行套利的現象。

　　但是這種現象不會持久存在，作為銀行間債券市場資金供給的最主要機構，商業銀行不能把目前的超額準備金利率0.99%作為重要標準，而必須把資金成本作為確定資金價格的參照體系，以避免出現這種一邊高成本負債，一邊低收益運作的局面。

　　這樣，商業銀行必將提高融資利率和債券投資預期收益率，導致銀行間債券市場利率的上行，在貨幣市場和債券市場上便體現為債券價格的下跌，使債券多頭風險完全暴露。