企業(yè)債市重啟：又一場豪門盛宴

　　本報評論員 南 嶺

　　“不要把錢借給別人，除非他不需要錢。”這句古老的西方諺語如果套用在企業(yè)債市上，就變成了“不要允許企業(yè)發(fā)債，除非他不需要錢”。顯然，銀行業(yè)的至理名言到了企業(yè)債市很可能就成了謬論。在央行向企業(yè)開啟銀行間債券市場大門之際，需要警惕這一謬誤成為現(xiàn)實。

　　5月24日，央行發(fā)布《短期融資券管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。自從1998年年底《企業(yè)債券管理條例》停止實施7年之后，幾近關(guān)閉的企業(yè)債市閘門終于出現(xiàn)了重啟的希望。

　　兵貴神速。《管理辦法》發(fā)布兩天之后的5月26日，首批5企業(yè)的7只短期融資券就登陸市場，109億元的發(fā)行量被各路機構(gòu)一掃而空，發(fā)行利率大多落在定價區(qū)間的下限。市場的歡欣鼓舞程度由此可見一斑。

　　在信貸收緊、股市低迷之時，最有價值的信息或許應(yīng)該是：哪五家公司獲得了這一殊榮？這五個幸運兒分別是華能國際(資訊 行情 論壇)、國家開發(fā)投資公司、五礦集團(tuán)、國航和上海振華港機(資訊 行情 論壇)。其中，華能國際一家的發(fā)行量為50億元，占了首批總發(fā)行量的近一半。

　　如果僅從這些信息來判斷，很可能得出這一辦法只是另一場大型國企的“豪門盛宴”的結(jié)論。誠然，在其他融資渠道不暢的時候，大型國企們比以往其他時候要“缺錢”一些。但是，它們?nèi)卞X的程度顯然不及本來就缺乏融資渠道的民營企業(yè)。現(xiàn)在有市場人士已開始擔(dān)憂出現(xiàn)大型國企們發(fā)行短期融資券為長期項目籌資的風(fēng)險。

　　因此，如果《管理辦法》只是針對大型國企們而出的，那么其市場化改革的意義將大打折扣。

　　不過，這樣的結(jié)論無疑有武斷之嫌。不妨先來看看《管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。其中第十條詳細(xì)列舉了發(fā)行企業(yè)所要達(dá)到的條件，其中規(guī)定只要是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人，符合最近一個會計年度盈利，具有較強的到期償債能力等財務(wù)條件的企業(yè)就可以發(fā)行短期融資券。

　　此外，《管理辦法》的兩大創(chuàng)新一是實行備案發(fā)行的方式，無需審批；二就是債券利率由市場決定。由此可以看到，央行的初衷并非是給大型國企們“錦上添花”般地增加又一個融資渠道，而是給嗷嗷待哺的民營企業(yè)也留下了一個獲得“雪中送炭”的機會。

　　無疑，從給予不同市場主體公平機會的角度來說，央行此舉是一個巨大進(jìn)步。從需求程度來說，當(dāng)下的民營企業(yè)也是最需要融資的主體。在去年的宏觀調(diào)控之后，針對民營企業(yè)出現(xiàn)的困境，中央在今年年初通過了鼓勵非公經(jīng)濟發(fā)展的“36條意見”，其中第二部分就重點強調(diào)要“加大對非公有制經(jīng)濟的財稅金融支持”，規(guī)定“非公有制企業(yè)在資本市場發(fā)行上市與國有企業(yè)一視同仁”。這一遠(yuǎn)見卓識受到了市場的普遍歡迎。

　　然而，如何在實踐中落實中央的精神也成為了輿論關(guān)注的焦點。從改善民企融資的角度看，眼下股市處于改革的關(guān)鍵時期，無力提供大的支持；銀行業(yè)也在全力重組上市，短期內(nèi)改善民企信貸狀況并不現(xiàn)實。因此企業(yè)債市場成了改善民企融資的一個關(guān)鍵渠道。

　　由于企業(yè)債無序發(fā)行、影響儲蓄以及國債發(fā)行等原因，企業(yè)債市從1999年開始受到了嚴(yán)格管制。其間，雖然儲蓄和國債等宏觀方面的情況已經(jīng)今非昔比，改革的條件已經(jīng)具備，但新的企業(yè)債券管理條例的修訂又陷入了管理權(quán)的多頭爭奪之中，久盼未果。

　　此時，央行率先打破僵局，先后出臺了針對銀行間債券市場上的證券公司、商業(yè)銀行以及企業(yè)的短期融資券管理辦法。其改革魄力和推進(jìn)市場化的意識可圈可點。

　　公正的才是市場化的，也只有市場化才是企業(yè)債市長遠(yuǎn)發(fā)展的正路。眼下，需要警惕的就是既得利益者阻礙市場化改革的趨勢，讓企業(yè)債市又走回到股市和銀行業(yè)最初的與國企聯(lián)姻的老路上去，不能讓謬誤變?yōu)楝F(xiàn)實。