上市第二日可沽空 建行股價(jià)變數(shù)微妙

　　本報(bào)記者 陳宜飚香港報(bào)道

　　本周四(10月27日)上午9點(diǎn)半，中國(guó)建設(shè)銀行將正式在香港交易所掛牌上市。根據(jù)安排，建行董事長(zhǎng)郭樹清及行長(zhǎng)常振明均將到場(chǎng)主持掛牌慶典。消息人士透露，主要的策略股東美國(guó)銀行和淡馬錫公司也將派代表出席在香港交易所舉行的掛牌儀式。

　　建行此次全球招股，集資金額將高達(dá)622.42億港元，為本年度全球最大型的集資活動(dòng)。建行IPO在海內(nèi)外獲得高度關(guān)注，雖然臨時(shí)提價(jià)，把招股價(jià)定于2.35港元，大大超出許多投資者的預(yù)期，但是反應(yīng)仍然非常強(qiáng)烈。其國(guó)際配售部分超額認(rèn)購10倍，對(duì)公眾部分則超額認(rèn)購42倍，建行遂啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將公眾認(rèn)購比例由原定的5%調(diào)高至7.5%。

　　不過，這一調(diào)整也使得國(guó)際配售部分貨源不足。建行策略股東之一的淡馬錫控股，原擬增持建行股份，但最后遭港交所拒絕。香港媒體披露，淡馬錫數(shù)周前曾提出增加建行投資1倍至20億美元�熂s156億港元�牐瑢⒛壳俺止闪坑�5.1%進(jìn)一步調(diào)高，但正是由于國(guó)際配售部分供不應(yīng)求，最終被港交所拒絕。

　　“沽空”增添股價(jià)變數(shù)

　　建行這一路走來頗費(fèi)周折，不過，這些周折并沒有因?yàn)榻ㄐ屑磳⑸鲜卸�結(jié)束。

　　10月24日，香港交易所公布一則很短的新聞稿：“香港聯(lián)合交易所有限公司�熛愀劢灰准敖Y(jié)算所有限公司全資附屬公司�犘薷恼J(rèn)可賣空指定

　　港交所同時(shí)在附注中指出，“中國(guó)建設(shè)銀行將于10月28日成為新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)成份股。按照交易所規(guī)則之沽空規(guī)例，此證券新華富時(shí)亦將會(huì)獲準(zhǔn)列入可進(jìn)行沽空的指定證券名單內(nèi)。”

　　港交所發(fā)言人回答記者咨詢時(shí)介紹說，按照交易所的規(guī)則，如果一只

　　沽空又稱“賣空”或“拋空”，即預(yù)期某只股份的股價(jià)將會(huì)下跌，投資者可先沽出(賣出)股份，然后在較低價(jià)位購回同一只股份，從中賺取一賣一買之間的差價(jià)，一般是跌市中的投資策略。

　　從以往來看，股票均是在上市之后一段時(shí)間才會(huì)被指數(shù)入選為成分股，從而被港交所宣布可予“沽空”，例如交通銀行6月23日上市，港交所直到7月4日才宣布將之納入沽空名單，并于7月8日生效。

　　而此次建行在掛牌之前便已獲得指數(shù)認(rèn)可，從而使其沽空日期提前至上市第二天。不少證券界人士認(rèn)為，這對(duì)建行二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)將造成不可預(yù)期的變動(dòng)。

　　據(jù)港媒報(bào)道，在24日建行的暗盤價(jià)還沒有看到明顯的成交，有傳叫價(jià)每股2.4元，較定價(jià)高0.05元。有人質(zhì)疑建行定價(jià)過高，加上市況欠佳，容許沽空會(huì)令情況變得更微妙。

　　承銷商方面，則對(duì)港交所的決定沒有發(fā)表意見，僅僅表示這是港交所方面的合理安排。

　　沽空效應(yīng)不會(huì)立顯

　　一位

　　“即使允許賣空行為的進(jìn)行，也需要有人借出股票方可成行。而一般機(jī)構(gòu)投資者從承銷商手中獲得股票之后會(huì)有一個(gè)承諾，要求在一段時(shí)間內(nèi)不得賣出。像摩根士丹利等承銷商可能手中會(huì)有大批股票，但是它們?cè)贗PO之后一段時(shí)間內(nèi)仍有維護(hù)股票的義務(wù)，在這種情況下，它們即使愿意借出股票，也會(huì)把有關(guān)的利率定得很高，使得賣空者的借入成本擴(kuò)大，這樣，只有當(dāng)市價(jià)降得非常低的時(shí)候，賣空者才會(huì)獲利。”這位董事總經(jīng)理說，“如果不是大市非常差，建行的股價(jià)一般很難跌至過低水平。”

　　他同時(shí)解釋，此次建行IPO中，散戶的份額只分配到7.5%，而大部分仍是機(jī)構(gòu)投資者持有，這樣賣空者可能很容易暴露在承銷團(tuán)隊(duì)的目光下。因?yàn)槌袖N商很容易就可以了解各個(gè)機(jī)構(gòu)的持股情況，從而可以比較容易計(jì)算出可供借貸的股票，如果賣空過度導(dǎo)致價(jià)格下跌，承銷商可以在市場(chǎng)上逢低吸納，然后再提高賣價(jià)，屆時(shí)賣空者又不得不回購股票，可能損失更大。

　　不過他也認(rèn)為，由于建行定價(jià)偏高，因此最終的影響現(xiàn)在還是不好判斷。“還得看整個(gè)市場(chǎng)的氣候，另外也要看除了摩根士丹利等承銷商，是否有其他機(jī)構(gòu)投資者愿意借出股票。”

　　凱基證券董事鄺民彬也贊成這一判斷。他表示，沽空的效應(yīng)不會(huì)馬上體現(xiàn)出來。因?yàn)楣量帐切枰�‘借貨�?即借入股票)的，但是在初步階段，建行的股票有沒有貨都還是個(gè)問題。“沽空并不是主要壓力，目前的主要壓力是短線操作，看投資者會(huì)不會(huì)因?yàn)榻ㄐ卸▋r(jià)較高，沒有多少獲利空間而最終放棄建行的股票，先行離場(chǎng)。”

　　鄺民彬分析，現(xiàn)在業(yè)界更關(guān)注的是大市是否穩(wěn)定。他判斷，這次建行的定價(jià)較高，所以對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可能會(huì)有影響。承銷團(tuán)隊(duì)支撐股價(jià)會(huì)比較辛苦，剛上市前期不排除會(huì)表現(xiàn)偏弱。他預(yù)測(cè)說，只有等散戶將手中的股票拋出、股票資源完成再次分配之后，建行的股價(jià)才會(huì)有較好的表現(xiàn)。

　　鄺民彬總結(jié)說，港交所的公告對(duì)建行的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格影響是兩方面的：一方面，建行入選新華富時(shí)的消息對(duì)它的股價(jià)會(huì)有支撐作用；另一方面，二級(jí)市場(chǎng)上的確會(huì)有一定的對(duì)沖壓力。

　　事實(shí)上，也有不少人認(rèn)為，這次建行入選富時(shí)指數(shù)，雖然被允許沽出，但是仍是利大于弊。根據(jù)港交所的交易規(guī)則，一般情況下，“賣空指定證券不可以低于當(dāng)時(shí)最好沽盤價(jià)進(jìn)行”，這無異于是在一定程度上限制了沽空的程度。

　　而在入選指數(shù)之后，一些基金，特別是指數(shù)型基金，必須復(fù)制指數(shù)。目前來看，建行還可能會(huì)被納入大摩MSCI指數(shù)，屆時(shí)與該指數(shù)掛鉤的基金便也要增持。在這種情況下，建行的股票需求會(huì)更往上漲，過去的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。最近的例子是交行，它在今年7月8日獲可沽空，當(dāng)日收?qǐng)?bào)2.75港元，在其后股價(jià)最高見3.525港元。