|
李利明
8月31日，淡馬錫斥資31億美元入股中行，占有中行10%的股份；此前的8月18日，蘇格蘭皇家銀行聯(lián)合李嘉誠(chéng)私人基金以及美林國(guó)際投資31億美元入股中行，中行的主要戰(zhàn)略投資者參股已經(jīng)基本完成。再聯(lián)系到兩個(gè)月前的建行引進(jìn)美洲銀行和淡馬錫作為戰(zhàn)略投資者工作的完成，我們可以得到這樣一個(gè)結(jié)論：中行、建行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的完成，標(biāo)志著從2003年
底開始的中行、建行股改已經(jīng)初步完成。
很多人士認(rèn)為，兩家銀行股改的初步完成是在海外上市之后。那么我們何以得出不同的結(jié)論呢？因?yàn)橐M(jìn)戰(zhàn)略投資者之后，中行建行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)構(gòu)成和公司治理、以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力前景都發(fā)生重大變化，這些變化正是對(duì)兩家銀行進(jìn)行股改的目的所在。
首先，通過(guò)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，兩家銀行從國(guó)有獨(dú)資銀行改變?yōu)閲?guó)有控股銀行，股權(quán)多元化初步實(shí)現(xiàn)。雖然此前兩家銀行相繼改組為股份制公司，但是其純粹的國(guó)有銀行色彩依然很強(qiáng)。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之前，匯金公司是中行惟一的股東，中行實(shí)質(zhì)上仍然是國(guó)有獨(dú)資銀行。而引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者之后，中行的股東從一家變成了三家，外資占了兩家；中行的股權(quán)中已經(jīng)有20%的外資股權(quán)，國(guó)有獨(dú)資的性質(zhì)已經(jīng)變?yōu)閲?guó)有控股。建行在引進(jìn)兩家戰(zhàn)略投資者之前，雖然有五家股東，但是建銀投資由匯金公司全資持有，寶鋼集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)和長(zhǎng)江電力都是國(guó)資委管轄的國(guó)有大型企業(yè)，所以建行股份也還是不折不扣的國(guó)有獨(dú)資銀行。隨著美洲銀行和淡馬錫的相繼參股，建行股份的7家股東中已經(jīng)有兩家外資股東，外資持股比例也達(dá)到了14.2%，成為國(guó)有控股的銀行。
其次，通過(guò)境外戰(zhàn)略投資者向中行和建行派駐董事，兩家銀行的董事會(huì)構(gòu)成發(fā)生了較大變化，更能夠發(fā)揮改進(jìn)公司治理的作用，建立良好的公司治理是國(guó)有銀行改革的重要目標(biāo)。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之前，兩家銀行的董事會(huì)成員包括三類：匯金公司派駐的非執(zhí)行董事、兩家銀行的管理層執(zhí)行董事、外部獨(dú)立董事。無(wú)論是匯金公司派出的非執(zhí)行董事還是兩家銀行的管理層執(zhí)行董事，其實(shí)質(zhì)都是代表國(guó)有股東的利益，在這個(gè)大背景下，并不能排除他們的決策會(huì)從政策層面或者政治層面考慮，而不是單純從經(jīng)濟(jì)層面考慮。從目前中國(guó)的公司治理現(xiàn)狀來(lái)看，獨(dú)立董事能夠發(fā)揮的作用畢竟有限，相對(duì)于12名國(guó)有股權(quán)代表的董事而言，獨(dú)立董事的聲音太過(guò)于微弱。兩家戰(zhàn)略投資者派駐董事能夠在很大程度上改變這種現(xiàn)狀，他們代表了外方股東的權(quán)益，可以在某些重大決策上發(fā)揮自己的影響力，避免了董事會(huì)內(nèi)部一言堂或者反對(duì)聲音微弱，在董事會(huì)內(nèi)部初步形成國(guó)有股權(quán)董事、外方董事、獨(dú)立董事這一弱三角結(jié)構(gòu)，三方能夠部分起到有效制約、相互制衡的作用，這正是董事會(huì)制度的精髓所在。
最后，境外戰(zhàn)略投資者還會(huì)給兩家銀行帶來(lái)先進(jìn)的產(chǎn)品和管理技術(shù)，這正是兩家銀行最需要獲得的提升競(jìng)爭(zhēng)力之源。兩家銀行在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的同時(shí)都簽署了戰(zhàn)略合作或者戰(zhàn)略援助協(xié)議，戰(zhàn)略投資者將在信用卡、理財(cái)、公司業(yè)務(wù)、全球資金服務(wù)以及個(gè)人保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域向兩家銀行提供援助，也將在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理以及信息技術(shù)等銀行營(yíng)運(yùn)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向兩家銀行提供戰(zhàn)略性協(xié)助。從國(guó)內(nèi)同行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，浦發(fā)行引進(jìn)花旗銀行以及交行引進(jìn)匯豐銀行作為戰(zhàn)略投資者之后，在經(jīng)營(yíng)理念、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等方面的變化都非常明顯。如果兩家銀行在未來(lái)幾年內(nèi)面目有很大的改變，與戰(zhàn)略投資者不無(wú)關(guān)系。
從引進(jìn)戰(zhàn)略投資者所帶來(lái)的這三個(gè)方面變化，我們可以說(shuō)，中行建行股改已經(jīng)初步完成。
兩家銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之后，下一步的工作就是擇機(jī)上市了。很多人都把兩家銀行成功上市視為股改完成的標(biāo)志。我們認(rèn)為，與去年以來(lái)的財(cái)務(wù)重組、成立股份公司以及今年的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者相比，上市對(duì)于兩家銀行來(lái)說(shuō)，除了能夠接受香港證券交易所的監(jiān)管和海外公眾投資者的監(jiān)督之外，下一步的海外上市形式大于實(shí)際意義。
通過(guò)上市獲得的海外投資和增加的外資股權(quán)比例并不大。從目前兩家銀行的外資比例來(lái)看，中行有20%的外資股，建行有14.2%的外資股，并且相應(yīng)的戰(zhàn)略投資者已經(jīng)做出了在IPO時(shí)繼續(xù)追加投資的承諾，因此在25%的外資最高持股比例規(guī)則下，通過(guò)上市新增加的其他境外投資者的股權(quán)份額并不大，新投資者投入的資金也不會(huì)很多。
兩家銀行IPO之后，增加的股東主要是眾多中小投資者，他們不會(huì)向兩家銀行派駐董事，從而幫助兩家銀行改進(jìn)公司治理；也不會(huì)給兩家銀行帶來(lái)產(chǎn)品開發(fā)和管理技術(shù)，從而增強(qiáng)兩家銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，除了兩家銀行面臨更多的外部監(jiān)管之外，IPO并不能像引進(jìn)戰(zhàn)略投資者那樣為兩家銀行改進(jìn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)先進(jìn)的產(chǎn)品和管理技術(shù)，因此，上市的意義更多的是形式而不是實(shí)質(zhì)。
| 
