工行投行路：牌照之外有何可為

　　本報(bào)記者 韓瑞蕓 北京報(bào)道

　　“商業(yè)銀行完全可以做好投行業(yè)務(wù)。”近日，中國(guó)工商銀行投資銀行部總經(jīng)理李勇對(duì)記者堅(jiān)定地表示。

　　但在三年前，當(dāng)工商銀行拿到中國(guó)人民銀行特批，在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中第一個(gè)成立投資

銀行部門的時(shí)候，很多人并不看好。因?yàn)閲?guó)內(nèi)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的政策限制，當(dāng)時(shí)就連李勇自己也并非底氣十足。

　　直到現(xiàn)在，看到工商銀行投行部從零開始并以每年遞增100%業(yè)務(wù)收入的速度發(fā)展，李勇可以理直氣壯地說(shuō)，并不是所有的投行業(yè)務(wù)都需要“牌照”，那些以“牌照”數(shù)英雄、論成敗的觀點(diǎn)該改一改了。

　　“牌照”之外

　　“我最反對(duì)的一個(gè)觀點(diǎn)是，認(rèn)為投資銀行就是證券公司。這是錯(cuò)的。證券公司從事的證券承銷和發(fā)行業(yè)務(wù)，是投行的本原業(yè)務(wù)，也是品牌業(yè)務(wù)。但目前沒(méi)有任何一家國(guó)際投行，其投行部門本身的收入能夠占到全部收入的15%以上。也就是說(shuō)，即使是國(guó)際投行，他們的并購(gòu)、資產(chǎn)管理、交易以及代客

　　在他看來(lái)，即使是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境里，商業(yè)銀行在投行這個(gè)領(lǐng)域仍然可以有所作為。哪怕對(duì)于證券承銷、發(fā)行等“牌照”類業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也可以合法合規(guī)地涉足。

　　據(jù)介紹，工商銀行投行業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類、品牌類和牌照類三類，共包含九種產(chǎn)品。

　　李勇認(rèn)為，在開展咨詢類業(yè)務(wù)時(shí)，與非銀行投行機(jī)構(gòu)相比較，工商銀行在機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系以及資金實(shí)力等方面有著明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

　　李勇介紹，品牌類業(yè)務(wù)包括重組并購(gòu)、銀團(tuán)貸款安排、投融資顧問(wèn)、資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)管理。

　　據(jù)他透露，今年年底前，工行計(jì)劃建成一個(gè)并購(gòu)庫(kù)，綜合買方和賣方的需求信息，搭建并購(gòu)平臺(tái)。“重組并購(gòu)業(yè)務(wù)不需要牌照，也就是說(shuō)工商銀行可以和任何一家國(guó)際投行一起從事這項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的投行業(yè)務(wù)。工商銀行必須將其強(qiáng)大的客戶網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)。”

　　“因?yàn)榕普障拗频年P(guān)系，商業(yè)銀行的投行部門還無(wú)法像證券公司一樣直接提供證券承銷和發(fā)行服務(wù)。但工商銀行通過(guò)擔(dān)當(dāng)總協(xié)調(diào)人，與具備證券發(fā)行承銷資格的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，已經(jīng)為許多客戶提供了上市發(fā)債顧問(wèn)服務(wù)。”李勇說(shuō)。

　　“我們也可以和工商?hào)|亞合作幫助企業(yè)海外上市。”工商?hào)|亞是工行與東亞銀行合資設(shè)立的一家投資銀行，總部設(shè)在香港。“工商?hào)|亞目前沒(méi)有境內(nèi)投行業(yè)務(wù)的牌照，而我們投行部與工商?hào)|亞正好形成一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的關(guān)系。”雖然此前有過(guò)不少關(guān)于工商?hào)|亞與工行投行部關(guān)系的猜測(cè)，但李勇并未表態(tài)。

　　據(jù)記者了解，盡管國(guó)內(nèi)多家銀行陸續(xù)開設(shè)了投行部，但主要業(yè)務(wù)范圍仍不外乎中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款、銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和房產(chǎn)證券化。

　　借鑒德意志

　　“2002年，總行成立投行部門。商業(yè)銀行能夠從事投行業(yè)務(wù)，已是被德意志銀行等國(guó)際知名銀行通過(guò)實(shí)踐證明過(guò)的命題。”在德國(guó)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位的李勇曾任職于工行法蘭克福分行。他毫不含糊地承認(rèn)，德意志銀行15年來(lái)成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型給了工行投行部門很大啟發(fā)。目前，德意志銀行是德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)的最大股東。

　　據(jù)德意志銀行中國(guó)區(qū)主席兼全球銀行部亞太區(qū)總裁張紅力介紹，15年前的德意志銀行是一家本土化的、以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主的商業(yè)銀行。但這些年來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的改變，讓這家銀行改變了很多。1989年，德意志銀行利息收入占總收入的比重、交易收入占總收入的比重分別為70%和7%，但這兩個(gè)數(shù)據(jù)在2004年均為30%。1989年，德意志銀行80%的業(yè)務(wù)來(lái)自于德國(guó)，但在目前，本土業(yè)務(wù)比重只占到30%左右。

　　更讓李勇關(guān)注的是，15年來(lái)，德意志銀行資產(chǎn)總額大幅度上升，但貸款增加額幾乎可以忽略不計(jì)。1989年，該行貸款總額為1200億美元，這一數(shù)據(jù)在目前也僅為1380億美元。德意志銀行2004年底的不良資產(chǎn)率為4.8%，2005年上半年的股本回報(bào)率超過(guò)25%。

　　讓同行們贊許的是，德意志銀行目前1380億美元貸款全部使用資產(chǎn)證券化等手段實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。據(jù)張紅力介紹，這種做法在全球銀行中絕無(wú)僅有。“即使我們的大客戶、一些國(guó)際知名的企業(yè)一夜之間全部倒閉了，德意志銀行也不會(huì)有大損失。”張說(shuō)。

　　那么，在投行業(yè)務(wù)發(fā)展模式上對(duì)德意志銀行備加推崇的工商銀行，是否有朝一日會(huì)將其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全部或者大部分證券化呢？

　　“資產(chǎn)證券化是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的一種手段。但如果按照德意志銀行所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都應(yīng)該對(duì)沖的觀點(diǎn)，工商銀行現(xiàn)在有3萬(wàn)多億人民幣的信貸資產(chǎn)，需要在資本市場(chǎng)上對(duì)沖的量應(yīng)該極大。”李勇并未作“是”或“否”的答復(fù)。

　　但事實(shí)上，工行已經(jīng)先于國(guó)內(nèi)同行邁出了證券化的第一步。2004年7月，工行以寧波分行26億不良資產(chǎn)設(shè)立信托并發(fā)行受益權(quán)憑證，順利完成了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的首例資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。可以預(yù)見，工商銀行極有可能將資產(chǎn)證券化作為投行部門的主要業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展。

　　不過(guò)，并不是每一筆風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都能想當(dāng)然地證券化。關(guān)鍵還是要看資產(chǎn)質(zhì)量及證券化價(jià)格。既要使投資者對(duì)證券化后的資產(chǎn)有興趣，又必須保證銀行收益能夠覆蓋成本。

　　“因?yàn)榈乱庵俱y行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都必須對(duì)沖。所以，我們發(fā)放貸款的一個(gè)重要原則是，這筆貸款的市場(chǎng)價(jià)格必須高于貸款成本。”張紅力坦率地表示，“貸款不是我們的生意，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)太激烈。”

　　工行轉(zhuǎn)型伏筆

　　張紅力說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)。即使是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，要想以息差收入維持銀行經(jīng)營(yíng)也是越來(lái)越難了。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)際上，存貸利差在50-100個(gè)基點(diǎn)是市場(chǎng)上的公平價(jià)格。雖然國(guó)內(nèi)存貸利差表面有200-300個(gè)基點(diǎn)，但還必須扣除1%的銀行撥備成本，至少0.5%的稅務(wù)成本，以及0.5%的銀行經(jīng)營(yíng)成本。因此，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)存貸利差實(shí)際不足100個(gè)基點(diǎn)，即1%。這意味著，一旦發(fā)生1%的貸款損失，銀行就會(huì)虧本。

　　“追求貸款當(dāng)然是應(yīng)該的。但銀行也要考慮，利率化市場(chǎng)及準(zhǔn)備金政策變化后，你憑什么保持利潤(rùn)。更何況，在明年底，外資銀行將能夠完全經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)。”在李勇看來(lái)，銀行的中間業(yè)務(wù)已是重中之重。他并不認(rèn)為，是嚴(yán)格的資本約束導(dǎo)致銀行被迫開拓中間業(yè)務(wù)。

　　工行目前共有結(jié)算、代理、

　　據(jù)工行提供的數(shù)據(jù)，從2000年到2004年五年間，工商銀行境內(nèi)機(jī)構(gòu)中間業(yè)務(wù)收入由22.9億元增長(zhǎng)到115.4億元，年均增長(zhǎng)47%。2004年底，中間業(yè)務(wù)收入約占工行總收入的三分之一。今年上半年，工商銀行境內(nèi)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入65.3億元，同比增長(zhǎng)29%。

　　此外，2004年底，開始于2002年的投行業(yè)務(wù)收入達(dá)10億元，預(yù)計(jì)2005年底將突破15億元。

　　與此同時(shí)，工商銀行制定的《中間業(yè)務(wù)2005年—2007年發(fā)展規(guī)劃》計(jì)劃用3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入翻一番，2007年，全行中間業(yè)務(wù)收入將達(dá)到210億元。