三大援助方案央行備選 工行股改年底定論

　　本報記者 李振華 北京報道

　　進入10月，一股興奮的氣息逐漸在中國工商銀行蔓延，此前的失落感則正在被人淡忘。

　　興奮的源頭來自于9月份工行上報的一份股份制改造方案，他們相信獲批的時間已經不 會太遠。

　　工行股改年底定論

　　去年年底，當最后的股份制改造試點名單確定之后，工商銀行榜上無名，原因是“不良資產比例較高，資產規模太大”。同時，考慮試點的意義，“雞蛋要分裝到不同的籃子里”。

　　一位工行高層說，盡管事先已經有所預料，但最終名單公布之后，還是有些失落。

　　不過沒有人會懷疑下一個股份制改造的對象將是工商銀行。一位工行的管理人士預計，在今年年底到明年年初的時間，國務院將最終確定工行的改制方案。

　　而央行的態度似乎證實了這一預期，10月初，央行行長周小川在貨幣基金組織的一次年會上表示“將在適當的時機啟動對工行的財務重組”。一向謹慎的央行，此番表示正給出一個積極的信號。

　　此前，一位接近銀監會高層的人士表示，何時啟動對其余兩家國有商業銀行的財務重組方案，將視中建兩行的股份制改造和上市進程而定。他說，希望中建兩行能為其余兩家銀行改制提供經驗和借鑒，再一個，國家不希望看到四家銀行的IPO存在太大的競爭。

　　工行上報方案的時機選擇恰當。9月份初步方案正式提交，按照正常的決策程序，最終改制方案可能需要數月后作出，而此時中建兩行改制和上市也將告一段落。

　　截至10月份，中國銀行股份公司和建設銀行股份公司均掛牌成立。消息人士稱，兩家銀行的戰略投資者正甄選之中，年底之前將最后確定完畢。而對上市時間，此前周小川表示，“預計中建兩行將在明年上市。”

　　“從時間上，工行進行改制和中建兩行已經錯開，工行與中建兩行之間存在競爭的可能性已經很小。”工行一位管理人士表示，“因此，選擇在今年年底到明年年初對工行進行股份制改制時機可能已經成熟。”

　　但此前，工行需要進行大量的準備工作。

　　北京師范大學金融研究中心主任鐘偉表示：“在確定股份制改造之前，最為要緊的是摸清銀行的家底。”聘請中介機構進行外部的獨立審計必不可少，在獲得國家注資之前，國家需要清楚銀行的真實財務狀況。而中國銀行則提前聘請了普華永道，建設銀行聘請了畢馬威進行清產核資。工行這項工作也早已啟動。2004年工行聘請安永會計師事務所對工行的16家分行進行外部審計，具有說服力的審計結果表明，工行財務狀況基本真實，這使得在IPO之前需要進行援助的數額基本可以確定。從2004年底開始，安永將把審計范圍擴大到整個工行系統。

　　三大援助方案

　　工行一位人士表示，目前方案已經送達央行和銀監會，最后方案將由國有獨資商業銀行股份制改革試點工作領導小組確定，然后呈報國務院批準。

　　記者致電銀監會，銀監會銀行監管部一位工作人員表示，目前他尚未看到工商銀行的上報方案。“負責國有商業銀行改制方案設定的主要是央行”，他建議記者致電央行金融穩定局了解詳細情況。而央行人士稱，方案沒有最終確定之前，不便于發表任何看法。

　　這份方案目前尚不得而知其詳細內容，但記者側面了解，仍大體勾勒出工行股改的幾個思路。

　　“核心問題當然是不良資產問題”。工行上述人士說。

　　根據工行公布的數字，截至2004年5月末，工行的不良資產比例為14.9%，不良貸款率為19.6%。而截至2004年5月末，工行貸款余額為35302億，這樣推算工行的不良貸款余額約為6919億人民幣。而此前工行年報顯示，工行的非信貸風險資產大約有1300億左右，合計不良資產為8200億左右。

　　工行的一位人士說，工行從2002年開始提出股份制改造和上市申請，兩年間已經上報了幾次方案。

　　“此前，工行基本上傾向于通過自身的努力，實現財務重組，”他說，“不過，這一次工行可能會提出多種意見供決策層參考。”

　　按照工行估計，其中發生損失大約會占到不良資產的50%左右，估計約為4000億人民幣。

　　這一數額極其龐大，依靠工行自身的努力，顯然不可能在短期解決。“需要國家提供援助。”這位工行人士說。

　　一種援助方案是，對工行的財務重組仍然采用中建兩行的模式，由央行拿出外匯儲備注入工行，對于注資的規模，工行經過估算大約為400億美元。而工行的原有資本金用于核銷損失類貸款。

　　根據工商銀行2003年年報顯示，工行損失類貸款為1868億元，工行并沒有公布最新的不良貸款分類情況，估計這一數額與2003年底相差不大。而目前工行的資本金為1700億人民幣，基本可以抵消損失類貸款。

　　第二種援助方案是，國家將不再向工行注資，工行通過發行債券補充資本金和核銷不良資產損失，這一發債金額估計在3500億-4000億之間。對于發行債券的種類，可以有幾種方式選擇，一種是特別債券，由央行購買，期限可以為8-10年，工行在未來幾年內用利潤還本付息；另外可以是部分永久性債券，不用在特定時間歸還。

　　第三種方案，由財政和工行各承擔不良資產的一半損失，由財政部注資1700億到2000億，其余部分由工行通過發行一部分次級債券來解決。

　　對于工行傾向于何種財務重組方式，工行一位人士表示這并不取決于工行的態度，“需要由央行來擬定。”記者致電央行金融穩定局，詢問有關工行財務重組可能采用的方式，金融穩定局人士沒有給出明確的答復。

　　但分析人士指出，央行很可能會復制中建兩行財務重組的模式。一位銀河證券的分析師說，目前國家外匯在7個月時間內又迅速增加了700多億美元，而投資美國債券收益并不高， “且注資中建兩行實踐證明，這不但有助于金融改革，而且為外匯儲備尋找到了一個不錯的投資思路。”他說。

　　鐘偉也認為，如果國家選擇第二種工行發債的方案，在技術上并非不可行，但實際上并不能從根本上改變工行的財務狀況。他說：“采用發行債券的方式之前已經有過，不管是央行購買還是財政部出錢，實際上還是國家承擔了銀行的信用，這一思路并不可取。”

　　不管何種方案，在獲取國家援助之后，解決了龐大的不良資產問題，工行都將變得游刃有余。

　　“我們可以進行資產證券化一部分，還可以通過銀政合作，出售一部分給地方政府，其余部分可以拍賣給華融等資產管理公司解決。”工行一位人士說，“甚至可以與戰略投資者成立合資公司解決。”

　　對于是否采用類似中建兩行由央行以50%的賬面價格購買模式，工行人士似乎并不樂觀，“中建兩行2800億資產拍賣，原本不是首次注資的方案內容。”一位工行人士說。

　　工行備戰股改

　　工行申請財務重組方案的同時，其治理結構改革和上市事宜一直在準備之中。

　　工行一位管理人士表示，工行目前已經抽調了十幾個人制定和完善方案，他說：“一旦央行、銀監會和財政部對工行上報的方案進行內容審查批準，并確定最終方案后，工行將成立股份制改革工作領導小組。”

　　而工行人事已經開始進行調整，楊凱生調往工行擔任常務副行長，具體負責不良資產處置事務，而李曉鵬任工行副行長后將負責工行的治理結構改革。

　　與此同時，工行的制度變革已在緊鑼密鼓的準備之中。2004年，工行聘請普華永道會計師事務所對工行的治理機制和風險管理進行整體規劃。經過6個月的努力，一份規劃方案通過工行的驗收。

　　普華永道諫言，工行應建立獨立于各業務部門和各分行的風險管理線和內部審計線，并由總行實行垂直管理，為股份制改革創造條件。其次，工行應著手在董事會和CEO兩個層面將建立其相應的決策委員會，完成股份制改造，并達到上市的條件。

　　“我們將在近期內實施方案。”工行一位高層人士說。

　　工行人士預計，股份制改革將在明年年初正式啟動。“如果進展順利，明年9月份工商銀行股份公司將正式掛牌，而上市時間將會在2006年年底。”他說。

　　目前，工行還沒有最終確定上市的最終地點，但此前工行一位高層人士透露說，明年工行將聘請國外會計師事務所為達到SOX404條款提供協助。

　　這一準備，正表明工行進入國際資本市場的雄心。“未來工行上市地點，將不會局限于香港，我們將瞄準美國和歐洲市場。”工行的一位高層說，“在此之前，我們將做好充足的準備。”