嘉里控股大通 東南亞首富81歲布陣物流帝國

　　姚 峰/文

　　郭鶴年，這位從上世紀90年代以來就多次蟬聯《福布斯》東南亞首富的81歲老人，又為其物流帝國版圖布下了一枚重要的棋子。

　　9月27日，在經過長達6天的停牌之后，嘉里建設 ��0683.hk�� 發布公告，稱其子公司 嘉里物流聯網有限公司(以下簡稱“嘉里物流”)與華通實業發展有限責任公司(以下簡稱“華通”)訂立協議，將逐步收購大通國際運輸有限公司(以下簡稱“大通運輸”)股權，并最終控股70%。該項交易的總成交價為人民幣3.8億元，不過，嘉里建設稱，這一數額可予調整。

　　就在嘉里建設發布公告一個月前，曾有意控股大通運輸然而卻最終流產的上實控股(0363.HK)，決定不再從事物流相關業務，并退出大通運輸物流項目。與2002年5月29日，上實控股宣布收購大通運輸股權，并最終成為其控股股東的豪氣相比，已是物是人非。

　　短短兩年多，大通運輸先后游走于上實集團和嘉里集團這兩大巨頭之間，其中的故事不得不叫人尋味。

　　上實退出的故事

　　大通國際運輸有限公司成立于1985年，主要業務包括空運進出口、海運進出口、國際和國內快遞、國內物流、展覽、關務、倉儲、保稅和包裝服務等。在2004年中國國際貨運代理協會舉辦的“首屆中國國際貨代百強評選活動”中，大通公司分別名列海運業務、空運業務、綜合實力第十、第四和第八名。

　　大通運輸網站介紹，自己是一家中外合資企業，由華通和香港達通國際空運有限公司(以下簡稱“達通”)分別持有50%的股權，但由于達通是華通全資持有子公司Treasure Lake的子公司，這意味著，大通運輸的全部股份均在華通的掌握之中。

　　華通是一家具有政府背景的國有公司，借助于華通的政府背景和近20年的發展運作，大通運輸已形成了成熟的物流網絡，在大陸及香港特別行政區設立了100多家分公司和辦事處，服務覆蓋國內1100多個城市，并與200多個國家和地區的同行建立了國外代理服務網絡。大通運輸某人士認為這是“大通最為核心的優勢”。

　　此外，大通運輸還擁有一批成熟穩定的客戶資源，作為首批被國際航空運輸協會(IATA)認可的大型專業化國際物流企業，大通運輸的客戶包括對物流水平要求極高的電腦直銷巨人戴爾(Dell)，以及HP、IBM、NOKIA、3M、KODAK等一批世界500強公司。

　　2002年5月29日，上實控股宣布將對大通運輸進行重組，上實控股是上海市政府在香港的窗口公司。在當時的收購報告書上，上實控股認為，收購大通運輸是上實控股拓展現代物流成為公司新核心業務的重要部署，通過收購大通國際，上實控股的物流產業服務范圍已伸展至全國，以至海外主要市場。與華通簽訂收購協議之后，上實控股獲得大通運輸25%的股份，是次并購當時被稱為“物流并購第一案”。大通運輸的業績隨后開始大幅飆升。

　　大通運輸資料顯示，上實控股入主大通運輸一年之際，“2003年上半年公司實現營業收入3.7億元，同比增長65%；稅前利潤2728萬元，同比增長65%，按去年同口徑，完成本年度董事會4200萬指標要求的65%”。對于當時已經合并報表的上實控股來說，這顯然是一張非常不錯的成績單。上實控股最新年報還顯示，2003年全年，大通運輸營業額較上年增長約29.1%。

　　然而隨后，業內卻爆出了上實控股與華通因為股權糾紛而欲一拍兩散的消息。

　　知情人士表示，分歧主要反映在收購價格以及隨之而來的控股權爭議上。也許正因為這樣，直到2004年5月，上實控股派駐大通運輸的一位高層向記者表示，上市控股依然只取得了大通運輸50%的股權。

　　也許是在控股大通運輸的過程中，想不到的股權爭議，是上實控股痛下徹底退出物流的決心。于是，上實控股在公布其2004年中報時，董事長蔡來興對外表示，“公司決定不再從事物流相關業務，并退出大通國際物流項目”。知情人士透露，2004年6月下旬，上實控股與華通簽署股權轉讓協議，取回該項目的全數投資款項共2.05億元，項目經營期間所得利潤2594萬港元。

　　時至今日，昔日的伙伴不愿再舊事重提，達通的一位人士向記者表示，“我們和上實控股的關系還是不錯的，矛盾并不是如外界想象的那么大。”

　　收購玄機

　　也許是考慮到上實控股的前車之鑒，嘉里精心設計了收購路徑。

　　嘉里物流取得大通運輸股權的收購分為兩個階段。首次成交涉及收購Treasure Lake股份，以使嘉里物流得以持有大通集團(重組前)50%權益。第二次成交涉及收購大通股份，使嘉里得以增持大通集團(重組后)權益至70%。

　　值得注意的是，協議明確約定，如果第二次成交因第二次成交先決條件未能達成或未獲豁免或因華通重大違反協議而不能完成，“則首次成交將會失效，而首次成交涉及之Treasure Lake股份須由華通以相同成交價購回”。華通承諾將安排大通運輸重組，精簡其物流業務以便嘉里物流作出收購。

　　Treasure Lake乃由Top Business全資擁有之公司，而Top Business則為華通全資擁有的公司，TreasureLake持有達通全部已發行股本，而達通則持有大通50%股本權益。大通其余50%股本權益由華通直接持有。

　　重組前，大通于2002年底及2003年度的除稅前及未計及非經常項目溢利為2556萬元及7736萬元。雖然交易價格與大通運輸2002及2003年度�熞约�04年上半年的平均盈利比較�熛喈斢谑杏�率9.8倍�熈磔^大通運輸今年6月底止資產凈值�熞鐑r約9525萬元。

　　嘉里建設在公告中表示，大通集團是一家歷史悠久，在中國具領導地位的國際貨運及物流服務供貨商，擁有發展良好的亞太地區的營運網絡，并極具升值潛力。嘉里建設認為該收購溢價及市價盈利倍數仍屬公平合理。

　　嘉里物流帝國雛形

　　2002年開始，嘉里就以嘉里物流為先鋒，開始在國內攻城掠地、打造物流帝國。2002年7月26日，嘉里物流成立了嘉里漕河涇物流有限公司，利用上海市漕河涇新興技術開發區發展總公司在開發區的客戶資源優勢，及其在上海其它開發區的土地儲備，為漕河涇及上海各開發區內的企業提供物流服務。

　　同年12月26日，嘉里物流投資興建迄今為止內地規模最大的物流港——北京物流港。該物流港計劃占地300多萬平方米，總投資額超過110億元人民幣，將于2007年6月建成。新成立的合資企業嘉里京泰物流有限公司將負責未來的物流業務運作。2003年，嘉里在擴大已有包括北京、天津、上海、青島以及深圳的網絡同時，又增設廈門及寧波貨運辦事處，并計劃在廣州以及長江流域的主要城市設立辦事處，進一步擴大業務。

　　2004年5月，嘉里物流購買了位于天津保稅區的一塊30000平方米的土地，計劃建造一座15000平方米的物流中心，提供倉儲、分銷及增值服務，計劃于2005年落成。

　　目前，物流板塊已經成為嘉里集團最為重要的收入來源之一。嘉里建設2004年中報顯示，物流板塊的營業額占總營業額的41%，而收入則更以57%的高速在增長。嘉里集團目前在國內的物流板塊中，業績增長最為迅速的是面積達43000平方米的鹽田港物流中心。

　　但上述物流項目，多為保稅倉庫及物流園區，從這一點來看，嘉里集團要想真正成就自己在中國國內的物流霸業，必須找到一家成熟的第三方物流企業進行整合，否則嘉里現有的這些項目只是一個個單獨的“點”，不能成為“線”，更談不上形成“面”上的優勢，如果能夠順利收購大通運輸，并進而取得控股權，嘉里國內的物流項目就很可能“滿盤皆活”。