隨著銀根的緊縮和國家對房地產的宏觀調控，房地產的融資渠道越發縮小。

　　上市成了順馳解救自己的重要砝碼。但一旦上市失敗……

　　近日，有媒體報道，和順馳關系密切的摩根士丹利房地產基金副總裁Garth Peterson在一次會上透露：順馳將于6月在香港上市。

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　　如果這一消息得到證實并付諸實踐，那么，業界關于順馳的各種擔憂和疑惑將不攻自破。順馳也將得到徹底的解救。

　　但即使是孫宏斌自己，對此也難有很大的把握，所以他對媒體一再強調：上市的具體時間尚未確定。

　　上市前夜，對于順馳來說，一個項目出現危機，將可能出現連鎖反應的多米諾骨牌效應，而使自己最終受制于媒體、輿論、消費者、合作伙伴、銀行、政府等力量。

　　跑馬圈地

　　自2003年確立全國擴張戰略后，順馳集團就一直在全國各地跑馬圈地。截止到目前，在不到10個月的時間內，順馳已經在北京、天津、河北、南京、蘇州、上海、山西等地圈了10余塊土地，總面積約300萬平方米，總地價款近100億元人民幣，加上順馳在天津拍得的土地，則總地價款將達110億元以上。

　　有業內人士認為，通過招標、掛牌、拍賣方式取得的土地使用權，企業在最初的兩個月內通常首付不到30%。如果真是這樣，對于順馳來說，100多億元的購地款將有70%左右會在兩年甚至更長的時間內兌現。

　　圈地帶來的不僅是購地款、成本等問題，順馳在不少地方的土地競拍遭到了同行的異議。

　　例如，河北順馳以5.97億元的高價將石家莊某地塊競得，其每畝所耗資金222萬元(含契稅)，這比同等地塊20萬元的原評估價高出10多倍。河北卓達總裁楊卓舒曾在一份致業界倡議書中公開表示，這是一場嚴重背離了市場價值規律的競買。而當地的百姓則要求政府重新進行拆遷補償。

　　房地產分析師冀志罡認為，順馳的瘋狂擴張，只有一個合理的解釋，中國的房地產市場正處于一個大變革的前夜，市場環境與游戲規則都在發生翻天覆地的變化，順馳敏銳的嗅覺到這個變化，做出了本能的反應。但他說，盡管如此，順馳仍無法回避自己的資金實力問題。

　　而小心地維護順馳資金鏈言論的卻是媒體。

　　媒體攻略

　　房地產的開發離不開媒體的炒作和推波助瀾，順馳顯然也諳熟這一點。與天津日報報業集團的緊密合作，就是順馳能夠笑傲天津不可或缺的重要因素。天津融創集團就是津報集團和順馳共同投資成立的房地產開發公司。

　　天津日報報業集團某部門的一位負責人告訴《法人》，順馳在天津的幾乎所有項目都是由津報集團參與策劃和推廣，而在南京等地的部分項目也是如此。這位負責人還向《法人》透露，順馳在天津的拿地甚至都有津報集團的參與，因為津報集團作為黨報，優勢在于和市政府的密切關系。

　　天津的媒體為順馳“保駕護航”，一個明顯的例子就是天津太陽城業主的維權，天津幾乎沒有紙媒體對此進行報道。而對此進行曝光的媒體是來自北京的《中國經濟時報》和《中國產經新聞》。

　　自順馳到北京拓展“疆域”后，順馳與媒體的關系更加微妙。北京的一些主流媒體均與順馳發生了良好的關系，《中國企業家》更是在2004年第3期上，以封面文章《地產駭客》發表了一組關于順馳的報道。

　　京城一位不愿透露姓名的媒體記者告訴《法人》，在順馳北京大興1號地傳出資金問題后，順馳曾對各媒體記者進行公關。

　　前不久某大報對順馳的一篇負面報道導致順馳兩筆貸款未能成功，潘石屹對此的看法是：一個好的企業應該經得起媒體正面的和反面的報道。有生命的東西是能經得起陽光考驗的，只有失去生命的東西一見陽光就蔫了。

　　尋求出路

　　市場競爭，優勝劣汰。

　　瘋狂的圈地會不會使順馳的資金鏈成為一個無底洞？隨著銀根的緊縮和國家對房地產的宏觀調控，房地產的融資渠道越發縮小。上市則成了順馳解救自己的重要砝碼。盡管這一點，順馳并不承認。

　　順馳的資金鏈是否已經吃緊？有資料表明，順馳母公司截止到2003年9月底，總資產10.46億元人民幣，而其負債總額已經達到6.84億元人民幣，其中長短期借款為5.4億元人民幣，凈資產不足4億元人民幣，資產負債率達65.4%。

　　而且，有業內人士分析，順馳已經積壓了太多的到期未付地價款、貸款和工程款；順馳的資金鏈條過于緊繃，而順馳也公開承認，其已經將按月編制現金流量計劃改為按周編制，可見其資金鏈已經到了捉襟見肘的地步。也就是說，只要其中任何一個小環節出現現金流轉問題，就可能導致整個資金鏈斷裂。

　　同時，順馳整體的負債情況根本不透明，政府、銀行和順馳兩方面信息不對等，也令人們對順馳的信任度大大降低。津報集團某部門的一位負責人就向《法人》透露，政府在勸順馳放棄開發剛剛競得的那塊地，原因在于政府已經開始對順馳表示出擔憂。

　　然而，順馳的相關人員在媒體上多次表示，順馳的資金鏈不存在問題。順馳內部也有一句盡人皆知的話：“資金從來不是順馳的瓶頸，因為順馳就是從沒有錢發展過來的。”既然資金鏈沒有問題，順馳為何急于圈地、急于海外上市呢？

　　西南證券研究中心的房地產分析師王德勇在接受《法人》采訪時說，房地產企業上市需要一定的土地儲備。從這一點而言，順馳的圈地目的很簡單就是為了上市做準備。

　　德勤會計師事務所合伙人曾順福分析說，資本市場對要上市的房地產企業土地儲備要求特別高。甚至可以說，土地儲備對房地產企業的上市起著關鍵性作用。它直接關系到對企業的資產評估，關系到市盈率，也就是關系到企業最終能在股市募集多少資金。

　　上市能否成功，才是我們更關注的結果。

　　“順馳的大規模圈地目的是為了上市，而只有上市成功，順馳才能有足夠支付收購這么多土地的資金。這兩者相互制約。所以，一旦上市失敗，順馳也就宣告完蛋。”王德勇說。

　　《法人》雜志相關報道：

　　順馳上市之憂

　　順馳斗“法”