IPO新政保護中小投資者

http://whmsebhyy.com 2006年09月17日 22:41 北京商報

　　上周新股市場中最引人關注的是兩大重要消息：

　　一是IPO新政對市場影響深遠

　　9月11日中國

證監會公布了《證券發行與承銷管理辦法》（征求意見稿）。可以看出，此次改革將照顧到中小投資者的利益并兼顧公平，對中小投資者來說是個福音，將對市場產生積極深遠的影響。

　　首先，可以提高中小投資者的中簽率。網上網下同時申購，杜絕了機構重復申購的現象，可以提高中小投資者的中簽率，保護了中小投資者的利益。

　　其次，防范了道德風險，使定價更趨于合理。從前有的機構抱著觀望的態度，不參加詢價，一旦出現詢價過低，則開始申購，與中小投資者產生競爭，也在一定程度上影響到了中小投資者的中簽率，從而影響到中小投資者的利益。還有一些機構，無心申購，卻參加詢價，無形中抬高或壓低了定價，對中小投資者也不公平。此次改革，就在很大程度上限制了機構的隨意定價行為，從根本上防范了風險。

　　第三，鎖定期限有利于穩定市場。引入了“綠鞋”機制，可以穩定大盤股上市后的股價走勢，防止股價大起大落，授予主承銷商在發行后一段時間內穩定股價的合法手段。此項政策有利于吸引長期增量資金進入證券市場，有利于改善證券市場的投資結構。

　　第四，重點保護投資者利益。此次管理層結合中國國情，做出了規定：在大盤股發行時，一半左右的股票配售給網上公眾投資者；中小盤股發行時，80%的股票配售給網上公眾投資者。這些比例遠遠高于境外的成熟市場。可見管理層對中小投資者的呵護，這都會在極大程度上提高中簽率，提高中小投資者的收益。

　　綜合來看，此次改革在很大程度上限制了機構投資者的定價隨意性，提高了中小投資者的中簽率，極大程度地保護了中小投資者的利益。但鑒于中小投資者的資金有限，此次的改革，中小投資者的中簽率提升幅度有限，并不能完全改變中小投資者在新股發行中的弱勢地位，今后還需要從市場監管等方面來保護投資者的利益。但我們可以看到管理層呵護中小投資者的用意。

　　二是深交所對新股上市首日加強監管

　　上周，深交所發布《關于加強中小企業板股票上市首日交易風險控制的通知》，《通知》規定，當中小企業板股票上市首日盤中漲幅與開盤漲幅之差達到±50％時，深交所將對其實施臨時停牌15分鐘；復牌后盤中漲幅與開盤漲幅之差達到±90％時，深交所將再次對其實施臨時停牌15分鐘。盤中漲幅是指盤中成交價格較股票發行價格的漲幅，開盤漲幅是指開盤價格較股票發行價格的漲幅。同時，深交所仍強調，當中小板股票上市首日盤中換手率達到80％時，將發布風險提示公告。

　　不過，《通知》規定，如果股票是在14時50分之后達到上述臨時停牌條件的，深交所將不再對其實施臨時停牌；股票臨時停牌時間跨越收盤集合競價開始時間14時57分的，深交所于14時57分將其復牌，恢復收盤集合競價；臨時停牌期間，投資者可以繼續申報，也可以撤銷申報。

　　這意味著，繼“換手率80％”納入深交所新股上市首日風控指標后，“較開盤價漲跌幅50％”也進入交易所當日停牌的監控范疇。此舉表明深交所對新股監管態度堅決，嚴格控制上市首日的過度投機行為，對市場瘋炒新股的行為是一種打擊。也反映出該所的監管思路在變化中不斷加強。而從實際效果看，逐步完善的監控措施，有效保護了投資者的利益。

　　商報鏈接

　　上周新股運行狀況

　　從周五上市的兩只新股黑貓股份(002068)和景興紙業(002067)的市場表現看，中小板新股上市首日的行情并沒有受到深交所加強監管措施的影響，兩只新股的首日行情均是震蕩走高，明顯強于預期。

大時代投資王舜

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