H股股改：破題在即波瀾微掀

　　本報記者 鐘恬/文

　　“我們還沒做股改方案，至于將來方案中如何考慮H股股東權益的問題，現在是未知數。”袞州煤業董秘辦公室一位人士接受記者采訪時稱。

　　記者隨機采訪的其他A+H股公司，或表示未有確切的信息可透露，或證實正在與保薦機

構接觸，方案正處討論之中。日前被業界熱傳將有可能率先推出股改方案的鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)(000898)，記者一直無法聯系上其董秘。

　　正如業界預料一樣，大部分A+H股公司仍在觀望之中。不過，也有基金經理推測，目前已有含H股的公司將方案報到交易所，交易所有可能近期會推出一兩家A+H股公司的股改方案。香港有消息人士透露，九月上旬，中國

　　隨著B股公司股改方案逐漸掀開面紗，H股股改的破題已呼之欲出。

　　對H股股價影響不大

　　日前，在含B股的萬科和上海永久兩家公司的股改方案中，流通B股股東均不獲對價補償；該兩家公司的公告也明確表示，

　　與上海B股指數(資訊 行情 論壇)受此消息影響大跌的情形相比，昨日香港國企指數收盤價為4941.78點，比上周五收盤價5055.08點有所回落，回落幅度不大，與三季度末相比則下跌了約3.6%。

　　香港軟庫軟銀金匯投資(資訊 行情 論壇)銀行總裁溫天納認為，近期H股股價回落的直接原因是：部分投資者較早時因憧憬H股股東可以與A股股東同時得到大股東的補償而炒高H股，而現在看這種“奢望”并不實際，市場因這種預期落空而有部分的調整。

　　在溫天納看來，H股股東不獲對價補償其實對H股股價的影響不會很大，不過，他不排除目前會有一些境外投資者有意沽售，并以此作為借口打壓股價。即便如此，H股股價的“下跌幅度也不會太大，大約是幾個百分點，H股整體長線仍然看好。”

　　挾A股要求賠償

　　購買H股的投資者中多數是海外大公司及海外基金，這些境外投資者實力雄厚。他們是否會有境外投資者打算通過增持A股，從而增加與大股東討價還價的籌碼，以期獲得H股的對價呢？

　　香港一位投行人士表示，聽說過一些QFII為此目的而增持A股。一家A+H股公司董秘也證實，其公司股東中有不少QFII，既持有A股也持有H股，他們希望對H股股東有所表示，否則有可能以A股股東身份對公司股改方案投反對票。

　　對此，華林證券有限公司研究所副所長劉勘認為，考慮到A股與H股兩者在發行價、目前市場價上的價差，H股股東不應該獲得對價，也不一定會愿意為獲得對價而購買A股。他分析，以中石化(資訊 行情 論壇)為例，中石化H股的每股發行價為1.61港元，約人民幣1.72元.，而現在其股價約為3.3元，翻了一倍以上。H股股東已經是賺了一倍以上的利潤，充分享受到

　　溫天納也表示，H股股東這樣做的可能性是有的。但考慮到A股的購買價格，不可能無限量地買。所以以這種方式來要求賠償，只是理論上行得通，實際操作上不一定有效。

　　溫指出，從深層來講，　A、H股在兩個不同市場買賣，市盈率完全不同。H股定價緊跟亞太區、國際市場準則，A股市場實行全流通對H股的影響不大，他個人認為H股不需要獲得補償。

　　股改有利H股股東

　　目前業界也有聲音認為，H股股東的異議可能會引發大規模集體訴訟。對此劉勘駁斥，比一比現在兩個市場的市盈率，H股市盈率是5倍，A股是20倍。“這已經是一個在吃魚翅，一個在喝粥的區別。”

　　“集體訴訟只是嚇唬人的，H股股東哪有這個資格。”劉勘指出，“中石化當初A股發行價高出H股2.5元，H股股東賺得盆滿缽滿，這實際上是對公司貢獻現金流更大的A股股東在埋單，A股股東的利益受損，如果一定要講同股同權、要算歷史舊賬，那么H股股東應拿出差價來補償A股股東。”

　　香港一位行業分析員認為，H股股東進行訴訟索償的可能性是有的，但舉證會相當困難。股權分置改革只是大股東與A股小股東之間的協商，并非公司與股東之間的事，因此，H股股東無權參與并不是不合理的做法。

　　“大股東的股份具有了在A股市場流通的權利后，相應減輕了在境外市場減持的壓力，對H股股東實際上也是有利的。”該人士稱。

　　溫天納也認為，A股市場的問題是由于不能全流通，市場受到扭曲，現在是在解決問題，慢慢走上正軌。A股市場好了，對H股市場也有好處。

　　至于有人擔心A股與H股價格趨于一致后，H股吸引力將大為降低，部分境外投資者會轉買A股。溫天納表示，國內股市的國際化影響香港股市不是一兩年的事，可能是五年十年，而且影響也是有好有壞。“國內公司海外融集資活動多數是通過香港市場實現的，香港始終是中國境內的金融中心，香港市場的價值是不可取替的。”

　　“國際資金的流向只以回報為依歸，除非H股的價格較A股有溢價，否則大規模的轉移是不會發生的。”上述那位行業分析員稱。