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據10月10日《新京報》報道，經人民銀行批準，國際金融公司（IFC）和亞洲開發銀行（ADB）日前在全國銀行間債券市場分別發行人民幣債券11.3億元和10億元。這是我國首次允許外資金融機構在中國境內發行人民幣債券，同時這也是中國債券市場，乃至資本賬戶對外開放的重要舉措。
早在2004年7月，國務院明確由央行牽頭制定了《允許外國金融機構發行人民幣債券的
管理辦法》以來，坊間就一直傳言將有2-3家外資金融機構計劃在國內發行人民幣債券。但是直到今年3月1日央行的管理辦法才正式出臺，9月28日國務院方才核準國際金融公司和亞洲開發銀行的發債請求。其間不僅反映了央行及相關部委在該問題上的審慎態度，也折射出外資金融機構破冰債市背后的隱憂。
其實，央行在銀行間債券市場上引入外資發債主體的目標很明顯。短期內可以解決目前國內債券市場資金過于充裕的問題，長期則可以轉換外資金融機構籌措人民幣貸款的途徑，防范外資機構對華投資的匯率風險。同時國內接受外資機構貸款的企業也可以免去因匯率變動、期限錯配帶來的匯率風險。此外，革新國內債市的發行制度、提高國內債市的管理水平、增強國內債市的創新能力也是央行看重的長遠目標。
但是事物總是有其兩面性，這些美好理想的幕后同樣隱藏著應當防范的巨大風險。
首先，發行審核制度須謹慎。眾所周知，絕大多數外資金融機構，包括IFC和ADB，其遵循的多為國際會計管理準則，而國內會計準則雖正在努力接近國際標準，但是兩者的差異還是很明顯的，當然這并不意味著國外的準則一定優于國內，但這勢必會引起在對外資金融機構審核上的許多不必要的麻煩，有必要對此制定專門的法規條例。
其次，選擇外資機構須謹慎。從長遠來看，與股市的QFII一樣，放寬外資機構的發債準入是大勢所趨。所以必須要在實踐中不斷完善相應的管理制度，而不是簡單“拒之門外”或全面放開。
再次，資金用途管理須謹慎。準許外資金融機構發行人民幣債券，在某種意義上等于為外資投機人民幣匯率提供了新的工具，因此相關的配套措施一定要盡快完善。
此次央行批準首批兩家外資金融機構進入銀行間債券市場，更多地反映了央行在推進債市開放和完善監管制度之間的權衡。但是究竟未來的走勢如何，恐怕還得由市場說了算。總之，央行未來的政策走向必須得適應市場的新變化，并及時修正和完善。
陸志明（復旦大學金融學博士生）
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