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中小企業板制度創新鼓聲急


http://whmsebhyy.com 2005年09月19日 09:48 中國消費網

  今日,中小板最后20家公司宣布進入股改程序。至此,中小板塊全面完成股改進入最后沖刺階段。如果連同上周在內的40家公司方案得以順利通過,中小板有望在10月底左右率先進入全可流通時代。

  44家方案大盤點

  盡管還有6家公司尚未披露股改相關文件,但是中小板股改方案的整體格局已經浮出水面。已披露方案的包括試點階段的44家公司均采用送股方式支付對價,其中有少數公司根據自身特點結合了其它的對價支付方式。

  從方案創新來看,部分公司提出了追加支付對價的方式。偉星股份、七匹狼等兩家公司大股東承諾,如果公司未來兩年扣除非經常性損益后的凈利潤復合增長率低于一定水平,公司將追加支付對價。有分析認為,這一方面可以確保流通股股東利益不受損害,也可對大股東和管理層形成激勵,確保公司業績高速增長。

  還有公司提出了送股結合送現金的方式。華邦制藥推出10送2.2,同時非流通股股東將分配現金全部送予流通股股東,流通股每10股最終獲現金5元。另外也有公司采用了送股結合

公積金轉增的方式。

  從對價水平來看,資料顯示,中小板公司平均對價水平約為10送3.2,略高于主板公司平均送股水平。有市場人士認為,從主板公司來看,由于股改難度較大的公司集中在后期,主板公司平均對價水平再度走高有一定難度,中小板對價整體高于主板或已成為事實。

  值得注意的是,中小板大股東表現出了較強的改革意愿。一是大股東禁售期大大超過規定期限,15家公司大股東提出了三年內不通過交易所減持的承諾,山東威達、G鑫富等公司甚至將這一期限延長至60個月。二是不少公司規定了嚴格的違約賠償條款。晶源電子等10家公司表示,如果違反所做承諾的禁售和限售條件出售所持有的原非流通股股份,將以出售

股票所得額的100%作為違約金支付給公司。三是有的公司非流通股股東主動承擔了股改費用。江蘇三友非流通股股東表示,為了保護流通股股東利益,非流通股股東一致同意此次
股權分置
改革發生的保薦費、財務顧問費、律師費等所有相關費用由非流通股股東按持股比例分攤支付。

  也有個別公司股改方案出現一些特殊情況。如剛剛公布方案的成霖股份,公司第四大非流通股股東兆富投資所持公司股份631,386股已經被深圳市中級人民法院司法凍結,存在不能支付對價的風險。據悉,兆富投資與此前被證監會責令關閉的大鵬證券關系密切,市場分析人士認為,兆富投資的法律關系恐難在短期內理順。不過,成霖股份稱,如果股權分置改革方案實施之前上述問題未能得到解決,另一股東武漢市臺漢義生工貿有限公司承諾將先行代為支付應由兆富投資支付的對價安排。

  百日維新三大步

  從6月20日第二批股改試點以來,中小板在短短不到百日的時間全部進入股改程序。梳理這一脫胎換骨式的變革過程,其間經歷了三個階段。

  第一階段是6月份的總動員。首批試點并未有中小板公司露面,當時該板塊公司也大多處于觀望狀態。對此,深交所針對全部中小板公司進行動員,由深交所負責人帶隊到全國五個片區召開座談會和動員會。深交所認為,“這個活動奠定了中小板改革順利進展的良好基礎”。

  其后,中小板公司開始積極籌備股改事宜,此時,深交所也把工作重點轉向服務。據了解,深交所在第二批公司試點期間,全面收集了各個公司在股改過程中存在的問題,把這些問題進行了系統處理,并提出改革建議上報證監會。這些建議很多都被吸收到管理辦法之中,為中小板下一步的改革掃清了政策上的障礙。此外,深交所還建立了保薦工作的協調機制。經過這一階段,深交所總經理助理馬東浩認為,“中小板股改已經沒有障礙”。

  以8月23日證監會出臺股改管理辦法為標志,中小板股改進入實施的前期準備階段。在這個階段,深交所于8月26日召開尚未股改的40家公司和相關保薦機構再動員會議,同時制定了中小板股改全面推進的實施方案,并做好了相關技術準備。由此,中小板全面股改終成定局。

  方案表決令人矚目

  隨著股改方案基本露面,40家公司能否順利通過表決成為下一步市場關注的焦點。

  從試點階段10家公司股改的情況來看,平均對價水平為3.78股,獲得了流通股股東的高度認可。相關股東大會表決結果顯示,平均同意率約為99%,其中,流通股股東同意率也超過90%。由于中小板公司以散戶股東為主,較高的通過率也比較真實的反映了中小流通股股東對方案的評價。

  從目前尚未通過表決的40家公司看,平均對價水平為每10股送3.2股左右,較首批10家公司略有降低。銀河證券研究員劉慶忠認為,后40家公司對價水平有所降低是市場博弈的必然結果。因為第一批公司都高票通過,公司會認為,前面的對價水平相對于市場能夠接受的水平可能稍高,因此必然調低對價。此外,由于中小板后40家公司中有不少是在今年詢價制下發行上市,本身定價并不高,對價水平有所降低也屬合理。

  市場表現在一定程度上也反映了投資者對中小板股改的看法。從6月份公布第二批試點以來,中證中小板指數由歷史最低點465.09點上升到上周五的最高點731.60點,整體漲幅達到57.30%。成交量也較此前放大一倍以上。在6月份以來的15周中,收出了13根周陽線,即使是對價水平并不算高的蘇寧電器,也創出了復權后的歷史新高。市場人士認為,股改賺錢效應的形成,一定程度上顯示了投資者對這一板塊股改的認可。

  新老劃斷腳步臨近

  此前,中國證監會有關人士表示,中小板將率先進行新老劃斷。市場人士認為,一旦中小板50家公司基本完成股改,該板塊實行新老劃斷的時機也就成熟。

  據權威人士分析,中小板之所以要率先實現新老劃斷,主要是基于兩個方面的迫切需要:其一是因為主板基本完成股改還需要一段時間,而大量企業急需恢復融資功能;其二是股改之后,市場環境發生了根本變化,全流通條件下的新股發行還缺乏經驗,中小板規模尚小,可以在減少市場沖擊的情況下為主板新股發行積累經驗。

  實際上,深交所已經在積極籌劃股改之后的制度創新。據該所有關負責人介紹,目前迫切需要研究股改后的市場變化,制訂相應的新股發行改革措施,而在中小板上進行前期試驗較為妥當。市場人士認為,這些創新措施可能包括提高新股發行上市的審核效率、降低發行上市的成本;引入“綠鞋”制度,建立回撥機制,避免大量的發行失敗情況出現等等。此外,由于新股可能跌破發行價,認購新股不再是穩賺的投資,也可以考慮取消市值配售發行,恢復資金申購發行。針對新股上市期間價格可能的大幅波動、股權穩定性下降的情況,中小板也可以在完善穩定機制和鎖定機制等方面展開探索。

  除了為主板創新探路之外,中小板本身的創新也面臨挑戰,“從監管方式到監管理念都需要創新。”深交所有關負責人表示,在全流通條件下,整個市場的運行機制,包括公司治理、大股東行為方式等,都將發生很大的變化;從內幕交易、市場操縱,到控制權的爭奪等,都可能變得更加突出,打造中小板誠信之板的目標可能會遇到一些挑戰。怎樣針對這些問題進行創新,正是深交所下一階段的工作重點。(編輯:李旭波)

  作者:中國證券報李宇


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