投資者保護基金公司“熱啟動”

　　8月31日，星期三，國家工商行政管理總局的網(wǎng)站上掛出一則企業(yè)登記公告。這則編碼“1000001003947”的公告顯示，中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司已于前一天登記成立。

　　該公司由國務(wù)院獨資設(shè)立，注冊資本63億人民幣。來自證監(jiān)會、人民銀行、財政部、上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算交易公司的的8名人員組成公司董事會，中國證監(jiān)會機構(gòu)

部副主任兼風(fēng)險辦主任陳共炎出任公司董事長。

　　“目前是注冊了，具體開業(yè)時間還沒確定。”9月5日，證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人接受本報記者采訪時表示。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，該基金公司的成立，有利于完善投資者保護機制，改變證券公司的市場退出模式，促進證券公司風(fēng)險防范和處置的長效機制的形成。

　　8人董事會證監(jiān)會占4席

　　根據(jù)企業(yè)登記資料顯示，中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司的董事會由8人組成，其中4人來自證監(jiān)會方面，而來自央行、財政部的各有兩人。董事長由中國證監(jiān)會機構(gòu)部副主任兼風(fēng)險辦主任陳共炎擔(dān)任。

　　記者多方采訪獲悉，陳共炎原在中國證監(jiān)會信息中心任職，1999年底調(diào)入中國證監(jiān)會政策研究室任助理巡視員。2000年年底，陳改任機構(gòu)監(jiān)管部副主任。2004年4月，證監(jiān)會成立證券公司風(fēng)險處置辦公室，陳同時兼任該辦公室主任。

　　陳共炎為人豁達開朗、辦事干練果斷，工作思路清晰，一位證監(jiān)會人士介紹。

　　除陳之外，來自證監(jiān)會方面的董事還包括中國證監(jiān)會機構(gòu)部綜合處處長張小威、上海證券交易所總經(jīng)理助理劉世安、中國證券登記結(jié)算交易公司總經(jīng)理助理劉肅毅。

　　此外，央行和財政部也分別有兩名董事在列。分別是財政部國際司副司長芮躍華和國庫司國債兌付發(fā)行處處長孟國珍；央行貨幣政策司助理巡視員張亞芬和會計司支付估算處處長李蓮。

　　按照章程，證券投資者保護基金公司董事會負責(zé)公司的重大決策，負責(zé)籌集、管理和使用基金資金，并按照安全、穩(wěn)健的原則履行對基金的管理職責(zé)，保證基金的安全。

　　“這個董事會應(yīng)該考慮吸收能夠代表社會公眾利益的人士進來。”9月5日，一位不愿具名的專家對記者表示。

　　據(jù)接近證監(jiān)會的人士介紹，證券投資者保護基金公司的設(shè)立主要參考藍本是美國證券投資者保護有限公司（簡稱SIPC）。公開的資料顯示，美國SIPC的董事會由7人組成。

　　其中5名由總統(tǒng)提名并由參議院通過任命，5人中3人為證券業(yè)代表，2人為公眾代表。另外2人分別由財政部和

　　“（證券投資者保護基金公司）董事會應(yīng)該吸收投資者代表、律師等代表公眾利益的人士，從而便于有效發(fā)揮各方面的積極作用，減少因為管理者尋租帶來的關(guān)系賠償和濫賠償情況發(fā)生。”上述專家表示，盡管SIPC受美國證券交易委員會（簡稱SEC）的領(lǐng)導(dǎo)，但總體上官員占少數(shù)。

　　根據(jù)《證券投資者保護基金管理辦法》（簡稱《辦法》），董事會會議由全體董事三分之二以上出席方可舉行。董事會會議決議，由全體董事二分之一以上表決通過方為有效。

　　“如果董事會決策時投票票數(shù)相同，目前很多公司的做法是董事長多投一票。”中國財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授郭鋒在接受記者采訪時說。

　　“不過，也不排除將來再增加社會公眾代表董事的可能性”，上述專家分析。

　　啟動資金至少163億元

　　啟動之初，證券投資者保護基金公司至少可動用163億元資金。根據(jù)上述登記資料顯示，公司的注冊資本為63億元。

　　據(jù)《辦法》規(guī)定，注冊資金全部由財政部儲存的歷年認購新股凍結(jié)資金利差余額專戶當中所來。

　　早在2000年4月，證監(jiān)會、財政部推出證券交易所風(fēng)險基金和證券結(jié)算風(fēng)險基金時，已一次性提取了當時新股申購凍結(jié)資金利差賬面余額的45%，金額高達數(shù)十億元。

　　此外，證券投資者保護基金公司還可獲得央行的一筆專項再貸款。7月19日，央行權(quán)威人士曾向記者確認了這筆再貸款金額為100億人民幣。

　　據(jù)統(tǒng)計，自2002年8月鞍山證券關(guān)閉以來，已有近20家證券公司被關(guān)閉或托管，而其客戶保證金窟窿和需兌付個人債務(wù)的資金達數(shù)百億元。

　　在證券投資者保護基金公司成立之前，問題券商的資金窟窿由央行再貸款墊付。根據(jù)上述登記資料，證券投資者保護基金公司的經(jīng)營范圍包括“證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會采取行政接管、托管經(jīng)營等強制性監(jiān)管措施時，按照國家有關(guān)政策對債權(quán)人予以償付。”值得注意的是，從目前的資金來源渠道來計算，基金公司即便成立也很難立即從證券市場上籌集到資金（見本報7月19日），因此對于填補破產(chǎn)券商所形成的資金缺口來說，目前還不得不主要依靠央行再貸款。

　　除了央行再貸款，基金公司還可以通過其他的渠道進行資金融通，根據(jù)《辦法》，基金公司可以基于防范和處置證券公司風(fēng)險的需要，以多種形式進行融資。必要時，經(jīng)國務(wù)院批準，還可通過發(fā)行債券等方式獲得特別融資。

　　“央行再貸款只是一種暫時的措施，從長遠來看，還是主要依靠基金的自身運作。”北京大學(xué)金融法博士洪艷蓉日前指出。

　　據(jù)中國證監(jiān)會研究中心處長劉潔近日在媒體上發(fā)表的《海外投資者保護基金制度及借鑒》一文中介紹，證券投資者保護基金公司成立之初，一般都需要政府資金的扶持。但到運行后期，則主要依靠其自身的資金投資收益。

　　以美國SIPC為例，證券投資收益是基金收入的主要來源。資料顯示，2003年SIPC會費僅占總收入的1.67%，而政府證券投資收益占總收入的98.33%.其他國家的實踐也表明，正常運轉(zhuǎn)的證券投資者保護基金公司，投資收益占非常大的比重。

　　但《辦法》規(guī)定，基金的資金可運用于銀行存款、購買國債、中央銀行債券（包括中央銀行票據(jù)）和中央級金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券以及國務(wù)院批準的其他資金運用形式。限于上述形式，證券投資者保護基金不能用于風(fēng)險更高的投資領(lǐng)域。

　　促成券商破產(chǎn)清算機制

　　9月5日，中國政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光表示，作為證券市場的一項基礎(chǔ)性制度建設(shè)，證券投資者保護基金公司的成立，將有助于促進證券公司破產(chǎn)清算機制的形成，建立證券公司風(fēng)險防范和處置的長效機制。

　　這或許正是監(jiān)管層所力圖想達到的目標。記者在該公司的注冊資料里看到，基金公司的經(jīng)營范圍包括，監(jiān)測證券公司風(fēng)險，參與證券公司風(fēng)險處置工作，并在證券公司被撤消、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會采取行政接管、托管經(jīng)營等強制性監(jiān)管措施時，按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付；組織、參與被撤消、關(guān)閉或破產(chǎn)證券公司的清算工作等等。

　　“這可把證監(jiān)會和央行從目前的券商清算模式當中都解放出來。”央行一位人士對此評論說。

　　據(jù)了解，由央行提供再貸款的資金支持，由證監(jiān)會組織關(guān)閉清算，是目前證券公司退市的主要模式。這已使雙方都感到不勝其累。

　　在監(jiān)管部門的官員看來，建立證券投資者保護基金公司能夠改變這種格局，并提高券商退市的效率。

　　“有關(guān)的爭議交由法院去解決；有關(guān)的個人債權(quán)賠償交給基金去解決，對證監(jiān)會和央行來說，都是一種解脫，”上述央行人士說：“而央行也可以借此將券商退市的成本鎖定在證券市場本身。”央行提供再貸款作為基金的初始啟動資金，正是想通過“花錢買機制”，促使投資者保護基金盡快擔(dān)當起這個角色。

　　此外，證券投資者保護基金在央行官員的金融思維里，還具有更多意義。

　　7月27日，央行金融穩(wěn)定局副局長張新指出，一個金融安全的格局包括三個方面的要素：監(jiān)管當局的審慎監(jiān)管、央行最后貸款人制度（功能）和投資者保護制度。

　　作為最后一點，央行一直積極推動在銀行業(yè)建立存款保險，在證券業(yè)建立證券投資者保護基金，在保險業(yè)建立保險補償基金等制度。

　　“我們也深知這些有利于

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