價格之痛：是誰剝奪了中國的市場定價權

　　兩天前，記者碰上了一位曾在期貨市場上風云一時的朋友。好久沒見，剛一照面幾乎認不出來，與昔日的面黃肌瘦相比，眼前的他精神煥發、神采弈弈。記者半開玩笑地詢問：“是不是期貨上大有收獲？”誰料，他一聲嘆息：“還收獲呢，都賠光了。現在不做，反而晚上能睡個好覺了。”記者大為驚詫，因為這個朋友不僅是個專業的期貨炒家，而且癡迷于期貨炒做。即便是他把上百萬資金賠得只剩下幾百元的時候，也未曾如此心灰意冷過。詳細詢問才知道，他去年在自己最擅長的銅市上與國際炒家過了過招，卻慘遭滑鐵盧，他表示：“

現在中國的期貨市場太不規范，無論是銅、鐵、石油等工業原料，還是大豆、小麥等糧食作物，國際定價權都掌握在別人手里，炒期貨成了在外國人掌上起舞，太沒意思。”

　　憶往昔，崢嶸歲月

　　“即便中國在一些商品上的消費可以占到國際總需求的大頭，但在國際定價上卻根本沒有任何發言權。想要在國內炒好期貨，就一定要盯住國際價格趨勢。”

　　記者的這個朋友姓黃，與期貨市場結緣是在2000年。當時，大學畢業不久的他，只身前往深圳打工，偶然的機會接觸到了期貨這個概念，隨即攢了兩萬元的入市資金，一頭扎進了期貨界。

　　剛入門一頭霧水的他，看見營業廳里的人都在“炒糧”，而具體到小麥這一品種，幾乎所有輿論都是一面倒的“看多”，一時間想到了“真理掌握在少數人手中”，便把所有錢都買了“空”。結果，正好碰上了小麥的“拐點”，幾個月的時間，2萬資金滾到了10多萬。5％的回報率讓老黃初嘗甜頭，索性辭職當了全職炒家。不過他也知道，自己這個“開門紅”有很大的運氣成分，便以當年在學校考前總復習的勁頭開始學習各種期貨市場分析方法，在把如MAcD、kdj、rsi等技術分析指標背得滾瓜爛熟之后，他開始放開了手腳。

　　當時，老黃主要炒的是當時異常活躍的大豆。中國大豆產量有限，而榨油收益居高不下，導致榨油廠越開越多，國內大豆遠遠不能滿足市場需要。老黃看的本來是“多”，莫名其妙的兩根陰線，把價格拉到了他的止損線之下，緊急平倉后，又有所回調，為了彌補損失，他又馬上補倉。就這樣，一天交易3—5次，老黃在活躍著市場的同時，也“貢獻”著天價的手續費，兩個月的工夫，10萬就賠得只剩了1萬。剛入市時的驚喜現在已經變成了驚心。

　　不過就在老黃輸得精光的時候，和他同在一個營業室的一個女孩卻春風得意，原來她把老黃當成了“反向指標”，老黃買她就賣，老黃賣她就買，結果竟然賺了個杯溢缽滿。知道這件事后，老黃大受打擊，痛定思痛，開始尋找自己的經驗和教訓。正好當時一位國際上知名的期貨專家到上海開辦講座，老黃掏了上千元的費用專門請這位專家分析他的情況。他最后明白，要做長線就必須放眼看天下，這個“天下”不僅包括國內更指國際。當前期貨市場上幾乎所有大宗商品都存在一個國際市場定價中心：鋁、銅、鉛、錫等金屬的價格主要在倫敦金屬交易所確定，棉花價格確定于

　　睜開眼睛后，老黃的期貨交易走上了正軌，在期貨市場中名聲大噪，有了自己的工作室，有不少大戶也成了他的客戶。幾年下來，他的可用資金已經有了好幾百萬。資金大，風險也就大，想要更好的把握趨勢，就要對行業有所了解。老黃想到了自己大學的專業———冶金，索性把戶頭轉到了上海，開始專心炒銅。

　　無奈何，千金散盡

　　“國內資金在LME（倫敦交易所）上根本不是國際基金的對手，只得一次次看著歷史不斷重演，自己吞下苦果。這是中國期貨的悲劇。”

　　2003年—2004年上半年，期貨市場迎來十多年未遇的大牛市，大豆、小麥、銅、鋁等商品期貨價格輪番上漲。在這期間，老黃的盈利已然是投入的幾倍。2004年7月，當滬市銅創下16年的新高的時候，老黃開始看空了。國家的宏觀調控政策，以及對平抑銅價采取的措施都在堅定著他的信心。9月份，老黃投入大筆資金作“空”，誰料，國際炒家并沒這么想，他們認準了中國缺銅，“倫敦銅”價格扶搖直上。10月份，銅價漲幅超過老黃的心理承受價位，他不得不割肉出局。而10月13日，倫敦銅期貨暴跌，滬銅期貨也跟著暴跌，幾個大戶開始在幾個品種上“戰略性做空”（所謂戰略性做空就是投資者判定銅期貨在未來幾個月價格將往下跌，但目前趨勢還不明朗而采取的一種戰略性做法。這種做法同時意味著愿意在近期內忍受價格上漲帶來的虧損。但是如果價格繼續往上走，這個虧損就會很驚人）。老黃也在其中，可他嘗試做空沒幾天，銅價再次上漲，到11月末上海居然創出歷史新高，他再次割肉出局。12月2日倫敦銅期貨單日跌幅達到132美元，此后連續5天累計下跌250美元，國內銅價也跟著下跌。可是到12月底，倫敦銅期貨又被國際資金拉到了3100多美元，上海銅價第二次創出歷史新高，他又是巨額虧損出局。三番五次地割肉，他的身價一次次縮水，最后一次，把以前賺的基本虧損殆盡。

　　在這次銅市的大起大落中，老黃并不是最慘的一個。被期貨界稱為“浙江幫”的期市投資者有80％以上都栽在了銅期貨上，整體虧損額高達6億－7億元。“不過，其實在市場上作‘多’的人賺得并不像我們想象中的多。”老黃對記者詳細解釋了其中的奧妙：國內多頭在這輪行情中大部分采取的是“跨市套利”的“反套”模式，也就是在國內買（做多賺錢），在倫敦賣（做空虧錢），賺的只是中間少數的差價。因此，從宏觀面上來說，大部分資金還是流向海外市場。正常情況下，由于中國是凈進口銅的國家，因此跨市套利一般是“買倫敦銅，賣滬銅”，這是業內所說的“套”。但由于2003－2004年，為平抑國內銅價，國儲局大量拋銅，而在宏觀調控背景下，導致當時國內銅價低于國外。在這種情況下，2004年以來，尤其是這一輪行情中，“反套”變得十分活躍。然而，不管是套利還是投機，中國投資者在國外賣出倫敦銅時，則面臨國際基金聯手逼空的風險。

　　老黃講得聲情并茂，但見記者一臉茫然無知，索性這樣解釋：“國際銅價的大趨勢是由基金等主流投資機構來主導的，國內資金在LME（倫敦交易所）上根本不是國際基金的對手，只得一次次看著歷史不斷重演，自己吞下苦果。這是中國期貨的悲劇。”

　　吞苦果，痛定思痛

　　“對中國來說，無論這些銅價、油價，抑或其他資源產品的價格被推高到何種地步，似乎都必須買進。這構成的將是一幅全世界投機中國的駭人場面。”

　　吃了一個大虧，老黃對“國際定價權”感觸頗深：“價格向來應該是由買賣雙方共同決定，為什么不管是買家還是賣家，我們都要看人家的臉色行事？我們在期貨市場上的損失其實還是個小數字，更慘的是生產企業。那些下游銅制品消費企業和銅加工企業，銅制品的價格向來按期貨價格結算（就是說在合約中簽訂好了購買數量，但標明付款時隨行就市以期貨價格為準），它們才正處在一個高風險的風口上。”

　　老黃的感嘆也是目前不少

　　這次，老黃雖然無奈地咽下了苦果，但他其實并不服氣。他覺得無論是這次的銅還是曾經讓他慘敗的大豆，他都吃虧在了信息來源不足上。他透露，有些機構在這次波動中獲利不菲，“因為他們能從國家銅儲備局那里得到比較詳細的需求信息。”而這種現象，在國際上并不存在。2003年的“天價大豆”，不少期貨炒家都把責任歸咎于美國的信息不實上，而事實上，作為大豆的主要消費國，國家竟然不肯把需求信息公開，才是更值得探討的問題。老黃嘆息，他曾經花過不菲的錢去購買我們自己的信息資料，而在國際上，這類信息都是由政府免費提供給自己的炒家的。“個別部門和機關為了自己的一點蠅頭小利，堅持封鎖信息，實在是讓我對期貨市場喪失了信心。”

　　老黃退出期貨市場了，他的損失是個人的。人們更關心的是，這種“天價炒銅”、“天價炒糧”所蘊涵的外部意義。即在中國經濟持續高速增長的背景下、在中國稀缺型

　　不容忽視的“中國因素”（延伸）

　　“個別部門和機關為了自己的一點蠅頭小利，堅持封鎖信息，實在是讓我對期貨市場喪失了信心。”———老黃的感嘆頗具代表性。

　　老黃鎩羽期貨市場，他將主要原因歸結于信息來源不足，特別是受到了業內所公認的“中國因素”的束縛。

　　事實上，市場價格是由供給和需求兩個因素決定的，所有相關的數據，如需求量、進口量、庫存、產量等基礎數據，都會對市場價格產生重大影響。目前的情況是，即使是那些可能影響到價格波動的“中國數據”，也幾乎都由美國等國或機構在那里公布，我國本身并沒有統一的口徑和發布渠道，更找不到權威的、全面的數字。更有甚者，我國企業如想向有關政府部門了解這方面的數據，還必須花錢來買。而在國際上，這類信息都是由政府免費提供，其中也包括中國數據。結果可想而知，眾多中國企業在參與全球貿易的過程中，只能被別人牽著鼻子走。（編輯：李旭波）

　　作者：市場報王立嘉