合生珠江并購大幕初啟 分公司急急裁員

　　本報記者 翟宇 發自上海

　　據知情人士透露，合生收購珠江投資之后，員工總數將控制在之前兩家公司員工總數的50%左右。到目前為止，除合生廣州和深圳的分公司還是招聘新員工外，其他分公司都“只裁不進”

　　8月9日，合生創展(資訊 行情 論壇)(0754.HK)(下稱“合生”)發布停牌公告，表示將發布有關發行新股的通告。一個月前就已經甚囂塵上的合生將收購珠江投資的傳言，正在漸漸浮出水面。

　　其實，在合生新任行政總裁武捷思4月29日到任后不久，就開始全國巡視，有關合生收購珠江投資的消息也隨著他的到來而被合生各地分公司的員工所了解。據悉，武捷思此次巡查工作，重點之一就是把收購的想法傳達給公司的每一位員工。

　　裁員為收購作準備

　　事情的進展很快。武捷思離開上海后幾天內，上海合生珠江投資有限公司(下稱“上海合生珠江”)馬上傳出裁員的消息。而北京、天津的分公司，裁員幅度比上海更大，有知情人士表示，北京、天津的項目管理人員將分別裁掉50%，而且已經進行得差不多了。

　　由于上海合生珠江一直是“兩塊牌子，一套人馬”的方式運作，所以成為此次裁員影響最小的分公司。此次上海公司的裁員以“新老更替”為原則，一些年齡較大且合同已到期的員工，均已收到公司“不再續簽”的通知。

　　而北京和天津的合生和珠江投資則分別成立了分公司，由于雙方在項目方面的密切合作，以兩個獨立公司的方式運作，造成了許多不必要的內耗，因此。也成為此次裁員“受傷”比較嚴重的部門。之前從上海派往天津的一些員工都已被辭退，回到上海重新找工作。

　　此外，合生在全國所有項目的施工總承包都由合生自己的建筑公司承包，總包方將是此次裁員受創最大的部門。據了解，北京、天津的總包方均已裁掉了大部分人員，只留下少數管理人員。他們將作為今后施工總包的管理人員，管理施工單位。目前，北京、天津的所有項目均已實現通過招投標方式決定施工單位的項目施工管理。

　　據知情人士透露，合生收購珠江投資之后，員工總數將控制在之前兩家公司員工總數的50%左右。到目前為止，除合生廣州和深圳的分公司還是招聘新員工外，其他分公司都“只裁不進”。

　　實際上，裁員只是保證收購后公司運作順暢的必要動作，對于土地儲備量位居全國第一的合生而言，在資金并不富余的情況下如何保證收購完成才是根本。

　　收購珠江投資還是珠江地產？

　　香港投行金榜融資(亞洲)有限公司高級經理楊銳認為，合生現在收購珠江投資是一個比較好的時點：人民幣繼續升值的預期，對地產股特別是對土地儲備大的合生是利好；而且目前合生的股價表現不錯，估值按照歷史市盈率為7.13倍，按照預期市盈率為6.19倍，收購后，合生凈資產規模將進一步壯大，有利于股價的進一步走強。尤其是目前香港股市表現強勁，是企業籌資的好時機。

　　合生2004年報顯示，其資產負債表中流動負債的比率高達1.23,而負債與總資產比率也高達74%。盛富企業管理咨詢有限公司董事總經理黃立沖認為，這樣的財務數據說明，合生的現金流壓力較大，而且今年房地產業又遇到宏觀調控，融資已成為合生必須要做的一件事情。

　　黃立沖曾于2000年就職工商東亞，期間同時為合生和珠江投資作資本運作的嘗試，因此對合生和珠江投資都非常熟悉。他表示，合生自1998年在香港上市以來，從來沒有進行配股，之前曾有的幾次融資都是以發債的形式進行。

　　據合生的內部人員透露，目前合生與珠江投資在國內開發的項目總面積是全國第一，而已開發的待售面積也是全國第一。北京到目前為止，還有近70%的可銷售面積沒有出售。這意味著資金鏈的吃緊已是既成事實。

　　該人員表示，在這種情況下，武捷思的加盟顯然目標明確：通過資本運作，緩解合生的資金壓力。而在此之前，合生在資金運作方面的作為，一直乏善可陳。

　　此次合生發行新股，將是其開展資本運作的第一步。根據香港聯交所的規定，在香港上市的紅籌股，每年均有不高于20%的自動配售額。按照目前合生的股價，“此次配股至少能籌集到好幾個億”。

　　而收購珠江投資將為其后的資本運作打通障礙。黃立沖表示，合生與珠江投資的特殊關系直接阻礙了戰略投資者對合生的興趣。

　　合生于1992年在香港成立，其老板朱孟依出于境外投資者不能在國內開發房地產的考慮，第二年在廣州創辦了珠江投資。合生在自香港上市后，合生作為境外融資平臺，珠投作為內地開發實體，“合生珠投系”正式成型。在此前后的10多年，合生大約70%的房地產項目都與珠投合作開發。

　　據黃立沖介紹，2000年他嘗試為合生和珠江投資作資本運作時，合生當時的股價僅港幣1元左右。當時香港四大地產商都曾向合生表示出濃厚興趣。其中新鴻基、新世界(資訊 行情 論壇)、恒基等地產商都曾上門找合生洽談過入股的意向。

　　但是由于珠江投資與合生之間的關聯交易非常頻繁，而且房產開發利潤可隨關聯交易轉移的現實，讓這些香港地產商不得不卻步。“因為他們覺得無法保證其收益。而收購珠江投資之后，這一障礙將完全消除。”

　　但是，黃立沖認為，全面收購珠江投資對于合生而言，不是一個“goodidea”。因為珠江投資的業務范圍很廣，房地產開發只是其中的一個部分。此外，珠江投資的資本結構不清晰，債務也比較重。對于合生這樣一家專注于房地產開發的上市公司來說，整體收購珠江投資將拖累其業績表現，而收購其中的地產業務則是一個完全合理的方案。

　　武捷思將帶來什么？

　　此次收購案的策劃，完全得益于合生的新任行政總裁武捷思。從他本人從政和從商的經歷看，武捷思一直與資本走得很近——深圳市工行行長、深圳市主管金融的副市長、廣東省省長助理兼“關閉廣信集團清算小組”組長、廣東省窗口企業廣東控股的董事長。

　　2000年任廣東省省長助理時，武捷思因“主刀”完成廣東省窗口公司粵海集團重組而聲名大振。

　　據了解，在此期間，武捷思與高盛等國際投行建立了很好的關系。黃立沖認為，這將非常有利于合生最終引進高素質的戰略投資者。如果合生收購珠江投資旗下地產業務，那合生在國內開發商中將至少排名第二。而且合生與萬科(資訊 行情 論壇)最大的不同在于，合生擁有的土地儲備量更大。

　　到2004年底，合生的土地儲備按開發后的建筑面積計算，已高達1267萬平方米。而就在7月，合生以收購公司的方式，在廣東惠州獲得超過63萬平方米的土地。

　　豐富的土地儲備，足以吸引更多境外戰略投資者的目光。黃立沖認為，國際上的房地產公司及基金，最看重的就是土地儲備。以合生在國內地產界的地位，找到好的戰略投資者不會太難。而且他相信，合生最終引進的戰略投資者，將是國際知名的地產商或基金，而不是前面提到的香港地產商。

　　這與武捷思的思路如出一轍。武捷思于6月6日對股東清楚表明：集團擬引進合作伙伴，主要是國際性知名的地產商，或是最具規模的商場、酒店及寫字樓建設與經營企業，最終希望引入一到兩個戰略性合作伙伴。