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本期話題當前的宏觀經(jīng)濟形勢和政策前瞻
本期嘉賓
張斌：中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士
管清友：中國社科院亞洲太平洋研究所博士生
張明：中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士生（經(jīng)濟聊齋成員）
管清友：中國當前實施的是管理浮動匯率制度，對匯率的波動幅度存在一定程度的管制。與此同時，中國存在持續(xù)的雙順差，經(jīng)常項目和資本項目的持續(xù)順差的必然結(jié)果，就是中國外匯儲備的高居不下。由于中國當前實施的是銀行強制性結(jié)售匯制度，那么這些外匯儲備的絕大部分都會集中在央行手中，這難免會造成基礎(chǔ)貨幣的增加。央行雖然對此進行了沖銷，但是由于沖銷成本很高，而且沖銷行為是難以在長期內(nèi)持續(xù)下去的，這就造成央行不可能對所有的外匯儲備增加進行沖銷。在當前央行的基礎(chǔ)貨幣供應中，外匯占款占據(jù)著很大比重。換句話說，雖然中國實施了資本項目管制，但是貨幣政策的實施上依然受制于外部客觀因素。在當前的匯率制度和國際收支狀況之下，貨幣政策缺乏獨立性是中國面臨的客觀事實。
張明：清友主要是從貨幣供應量來談這個問題的。我再從利率方面進行分析。
第一，中國當前并未完全實現(xiàn)利率的市場化，基準利率的制訂依然是由央行負責；第二，雖然中國的資本項目仍未開放，但是國外投機資金依然可以從貿(mào)易和投資渠道流入中國套利，因此如果中國國內(nèi)的利率和美元利率相差過大，就會造成國內(nèi)短期性資本的大進大出，從而對中國的國際收支和宏觀穩(wěn)定造成負面沖擊。從這兩個層面來講，中國在實施貨幣政策的余地方面的確受到了制約，因此當前惟一有效的宏觀政策手段可能還是財政政策。
張斌：貨幣當局的核心任務(wù)是維護物價穩(wěn)定。如果物價沒有壓力，利率也就沒有動的理由。從目前情況來看，總需求增長速度和它相對應的物價上升壓力都保持在理想范圍之內(nèi)，所以，至少目前調(diào)整利率的可能性不大，中國還將繼續(xù)保持穩(wěn)健貨幣政策。一方面，目前固定資產(chǎn)投資增長速度依然較快，房地產(chǎn)投資增長剛剛得到一定程度的抑制，粗放的生產(chǎn)方式依然沒有得到改善。在這種情況下，如果輕易地將貨幣政策的方向從穩(wěn)健改為積極，這可能在市場上造成混亂，甚至會使前一段宏觀調(diào)控的成果毀于一旦。另一方面，由于出現(xiàn)了經(jīng)濟增速趨緩的一系列跡象，而且CPI不到2%，進一步緊縮貨幣不但沒有必要而且可能有害。
由于持續(xù)的國際收支順差，貨幣當局在維護基礎(chǔ)貨幣穩(wěn)定增長方面面臨一些操作性困難。但是，由于具有市場和行政雙重手段，中國貨幣政策當局在維護物價穩(wěn)定方面能力很強。
張明：最后讓我來總結(jié)一下本次討論達成的幾項共識。第一，盡管中國經(jīng)濟在2005年上半年依然高速增長，但是各方面指標均表明，中國經(jīng)濟可能已經(jīng)進入一個下降周期，我們需要警惕通貨緊縮的威脅。第二，宏觀調(diào)控取得了預期的降溫成效，而且具有解決中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾的功用。宏觀調(diào)控仍將持續(xù)，但是應該更多地采用市場化手段。第三，中國在財政政策方面使用不足，由于財政政策在解決結(jié)構(gòu)性問題方面獨善勝場，而且更加靈活，因此可以考慮實施更加積極的財政政策。最后，中國在貨幣政策方面還缺乏自主性，而且當前貨幣政策并沒有調(diào)整的必要，可以預計仍將實施穩(wěn)健的貨幣政策。
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