1999年7月28日，中國證監會發出《關于進一步完善股票發行方式的通知》，對新股發行方式和定價方式進行了重大改革：今后總股本在4億元以上的公司，可采取對法人配售和一般投資者上網發行相結合的方式發行；國有企業、國有控股公司、上市公司和其他法人，可用符合國家有關規定的資金參與配售新股，允許發行公司和承銷商通過推介活動自主確定新股發行價格。而法人又分一般法人和戰略投資者，前者是與公司無緊密聯系的法人，其配售的股票在新股上市之日起3個月后即可上市。后者是與發行公司業務聯系緊密并長期擁有發行公司股票的法人，其配售的新股按配售協議持有時間不能少于6個月，期滿后才可上市。 如首鋼股份(0959)是首次采用向法人配售與上網發行并行方法的公司。1999年9月16日，首鋼按流通股3.5億股的50%向法人配售了17500萬股，其中向寶鋼、唐鋼等業務聯系緊密的戰略投資者配售了9200萬股。對一般法人配售了8300萬股，按上市日1999年12月16日算3個月后，2000年3月16日即可上市。而戰略投資者6個月后才能上市。 同時在1999年9月21日，首鋼也公開上網向公眾發行17500萬股，并于1999年12月16日上市流通。最終首鋼向法人網下配售以0.20491的比例配售成功，凍結資金208600.75萬元，中簽率為20.388%。而上網發行超額認購33.2倍，凍結資金299億元，也獲得了成功。繼首鋼之后，三九醫藥(0999)也采取了此法，不過更先進一步，即將戰略投資者分為半年、一年、一年半、兩年、兩年以上多個時段，從而更充實了戰略投資者的意義。進入2000年以來，新股發行圍繞著定價方式、法人配售等問題不斷推陳出新。6月19日波導股份和誠志股份兩只股票放開發行價格上限和發行數量的上限對法人配售，進一步利用市場機制發現價格的功能，這種方法是目前世界上用得較多的國際慣例；而閩東電力在向法人投資者配售時完全采取競價方式，發行價格與二級市場完全接軌。由于發行價格市場化步伐的加快，導致新股發行的市盈率屢創新高，閩東電力的發行市盈率達到了創紀錄的88倍。 國泰君安德外大街營業部