雖然英美煙草(馬來西亞)公司面臨一些不確定因素，分析師還是極力推薦該公司股票，而該股價格也正處於空前的高位。《華爾街日報》--接下來一兩個季度英美煙草(馬來西亞)公司(British American Tobacco(Malaysia) Bhd, P.BAT)面臨不確定的前景，原因在於煙草稅近日上調、走私煙搶占市場且煙草作物歉收。那麼為何該公司股價還處於空前高位？

　　該公司現金充盈、財務狀況一目了然，還發放數目可觀的紅利，這都是對股價有利的因素，但某些分析師認為更貼切的回答可能是：因為今年英美煙草(馬來西亞)公司不遺馀力地主動讓投資者了解公司狀況。

　　有人說，目前正值馬來西亞政府和監管機構大力鼓吹要改善公司管理之時，於是英美煙草(馬來西亞)公司被奉為典□。據法國巴黎富勤證券有限公司(BNP Prime Peregrine)駐吉隆坡分析師Steven Tan稱，該公司“無可挑剔”——無論是和投資者及分析師舉行經常性會議、提供現實的業績目標，還是支付豐厚的紅利，該公司“各方面都做得很好”。

　　該公司於1年前成立。1999年總部在倫敦的英美煙草(British American Tobacco PLC, BTI)收購了Rothmans International(N.RMI)，作為兩家公司各自子公司的馬來西亞兩家頂尖煙草制造商於是也進行了合并，從而誕生了英美煙草(馬來西亞)公司。據吉隆坡德累斯頓佳信證券公司(Dresdner Kleinwort Benson Securities)的分析師Euky Chan說，當時到該公司上任的管理人員，包括董事總經理斯圖爾特.沃特森(Stuart Watterton)和財務主管詹姆斯.歐文(James Irvine)，有意識地主動去接觸基金經理和分析師。

　　11月14日，沃特森在一次記者招待會上稱，英美煙草(馬來西亞)公司作為一個新的實體，之所以與分析師展開交流，是為了了解他們在“公開度”和“透明度”方面對本公司有何要求。他說，“作為一個爭議性行業中一家有責任心的公司”，英美煙草想確保其業務能得到充分理解，股東也能獲取回報。

　　野村證券(Nomura Securities)的分析師Tanya Jansma認為，英美煙草(馬來西亞)公司的管理層“十分友善”，兼以其強大的基礎業務和5%的紅利派發率，使該公司股票成為以馬來西亞為目標的外國投資者的首選。最近野村證券向新加坡投資者專門推薦該公司。

　　這并不是說該公司將一帆風順。據分析師稱，在馬來西亞政府將煙草銷售稅從15%提高到25%後，本季度對煙草的需求可能會銳減。英美煙草(馬來西亞)公司及其競爭者將每包香煙的價格相應抬高30仙(合7.9美分)，這樣英美煙草優質煙的價格就上漲到4.60林吉特。

　　分析師稱，這不僅會導致近期需求減少，也許還將刺激來自國外的走私活動(據統計，走私煙占當地香煙消費量的20%至30%)。雖然分析師認為：從長期來看，煙草需求對價格不會太敏感，但過去10年的數據顯示，合法煙的銷售一直徘徊在170億至200億根之間，而走私煙銷售量在過去4年中可能已翻了兩倍，達到40億根。

　　在此背景下，英美煙草的沃特森保持了謹慎樂觀的態度，據他估計，最近香煙漲價造成的任何銷售收入的降低都將是一個“暫時的間斷”，此後銷售收入仍將繼續保持一定的增長。近期的影響無法預測，但公司香煙漲價遠遠抵消了增稅的影響，所以能夠提高自己的利潤率，這個決定表明了公司的信心。

　　該公司面臨的另一個不確定因素在於：在前所未有的連續3年農作物歉收後，當地的煙葉供應成了問題。沃特森說，目前英美煙草(馬來西亞)公司在當地獲得的煙葉供應充足，但若明年煙草的首次收成不佳，該公司將被迫進口更多課以重稅的外國煙草，導致公司的利潤和收益減少。有分析師預測，馬來西亞政府可能會暫停徵收那些進口稅，因為農作物歉收已使支持當地農民的問題變得不現實了。英美煙草的這位經理只能說：“政府已完全了解這一狀況”。

　　雖然存在這些不確定因素，而且盡管英美煙草(馬來西亞)公司的股價為其今年預期收益的20倍左右，算不上便宜，但許多分析師和基金經理還是建議“買進”該股。11月14日，該股股價創下新高，收於38林吉特。

　　據一位外國經紀行駐吉隆坡的分析師說，英美煙草(馬來西亞)公司的股票幾乎不費吹灰之力就進入了國外基金經理的投資組合，其他“必須買進”的大公司，如Tenaga Nasional(P.TNN)、Telekom Malaysia(P.TEL)和馬來西亞銀行(Malayan Banking,P.MBB)，目前卻都面臨嚴峻得多的監管和商業環境。

　　野村證券的Jansma稱，她相信英美煙草(馬來西亞)公司的股價將在明年年底前攀升至46林吉特。

　　-Douglas Appell