11月13日發生的事讓我們略微重溫了擔心的感覺。當天惠普[微博]公司(Hewlett-Packard Co., HWP)稱其收益將低於預期20%之多，當日該公司股價跌去5美元，下滑13%，造成道瓊斯工業股票平均價格指數(簡稱道瓊斯指數)前市下降100多點。

　　但有人對此收益未達預期的變故持截然相反的觀點。據我們的一位權威人士——瑞士信貸第一波士頓(Credit Suisse First Boston)的托馬斯.加爾文(Thomas Galvin)稱，在收益增長緩慢的時代，股票會有較好表現。因為收益增長放緩往往伴隨著通貨膨脹的消失和利率下降。例如，在1996至1998年間，平均收益增長僅為5%。而當時隨著通脹率從3.2%下降到1.6%，股票每年上升25%有馀。加爾文說這是一種模式，自1960年起就屢試不爽。

　　加爾文預測市場前景會同90年代末有些類似。據他推算，2001年標準普爾500指數的收益增長率將為9.4%，少於2000年的14.7%。另外，現在消費者物價指數增長率為3.2%，加爾文認為在未來1至2年中，該比率將會降低，就如90年代末一樣。這就能讓美國聯邦儲備委員會(Fed)知道，他們目前定的利率太高了。

　　加爾文說，通脹降低的主要原因在於公司已失去了提價的能力(這要歸功於管制解除、進口競爭以及沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart, WMT)這樣的折扣零售店的興起)。因此，消費者應當尋找那些單位產量增長迅速的公司。據加爾文稱，此類公司能依靠生產力提高而最大限度地抵消成本壓力，從而贏得競爭優勢。

　　那麼這位瑞士信貸第一波士頓的首席策略師看好哪類股票呢？科技類股！他說市場上所有不確定因素已剔除了科技類股價格中的泡沫，使得此類股票如幾年來一樣有魅力。加爾文說道：“人們的疑慮清除了科技類股的溢價，因為此類股票現有的本益比已和非科技類股沒有差別，而後者的有機增長顯然要慢些。”他說，由於削價及新產品周期等因素，不出三五個月，最近數周籠罩在不少科技類股上空的陰云——科技設備存貨過量——就會被驅散。而且，盡管隨著經濟增長放緩，資本支出總額可能會減少，但預算已重新進行了安排，用於旨在提高生產力的設備購買上，換句話說，就是購買科技設備。

　　加爾文對保健類股的評價也很高。此類股票不是只在布什當選的前提下才會有出色表現。加爾文認為投資者會傾向保健類股，因為他們需要的是收益增長可以預見的投資對象。據加爾文預計，在標準普爾500指數成分股公司中，非科技類和非能源類公司明年的平均收益增長率將只有4%，因此他認為保健類股兩位數的增長率將會誘人得多。同時，保健類股正開始成為共同基金經理的投資選擇。

　　人們一般不將收益增長放緩看成一個看漲的信號。就如加爾文所說：“若有人愿意恐慌時買進而信心十足時拋出，現在正是下注的時候。”

　　-By Stacey L. Bradford