【記者李巧寧北京2日報道】 屈指算來，四大資產管理公司掛牌運營已有一年多的時間。如今，面對從國有獨資商業銀行手中接收的1.3萬多億不良資產，該用什么手段將其盤活，成了資產管理公司最大的挑戰。

　　盡管在處置不良資產方面，資產管理公司可利用的方法很多，其業務范圍也幾乎涵蓋了投資銀行的所有業務，但在靈活性增加的同時，也帶來了極大的挑戰。

　　不良資產回收率多高？

　　作為資產管理公司，最大限度地回收不良資產是其追求的主要目標，這關系到資產管理公司成本的高低及其業績優劣，但是，影響不良資產回收率的因素有很多，有些甚至是資產管理公司自身所無法左右的。

　　在專家眼里，不良資產的回收程度并不讓人樂觀。高盛(亞洲)有限公司執行董事胡祖六博士認為，由于不良資產處置受諸多因素影響，中國利用資產管理公司處置不良資產的回收率將較低，比如法律環境很重要，其中中國對外資處置不良資產有法律限定和政府的政策規章限制。逃廢債、破產清算往往影響回收率。

　　胡祖六認為，資本市場的發達程度對不良資產處置的影響也很大，沒有發達的資本市場，資產處置的效率就會降低。另外，債務者的經營狀況也是影響回收率的一個重要因素，“在中國，債務者主要是國有企業，其經營狀況并不令人滿意。”

　　中國人民銀行政策研究局局長謝平認為，現在任何人對回收率的估計都是不正確的�！拔覀兣c國外的會計制度、貸款合同都完全不一樣，與國外不具備可比性。”從資產管理自身來看，其運轉還沒兩年，回收率是沒人能夠準確估算的，現在看來，只能低估，而不能去高估，這對經濟好處更大。

　　謝平說：“我們1.3萬億的不良資產貸款合同要素不全，市場價格不可預期，買者是誰也不知道，因此，我認為，如果不包括股權資產的話，不良資產的回收率估計應該是比較低的數字�！�

　　代價有多大？

　　目前，我國化解不良資產要付出的代價至少已經部分地明確了：財政部將下撥100億元，構成資產管理公司的資本金；而資產管理公司收購不良貸款所需要的龐大資金，則需多方解決。根據資產管理公司的業務范圍，四大公司具有政策允許的資金來源渠道，可以發行由財政部擔保的資產管理公司債券籌集資金，也可以通過向國內外商業借款和向金融機構借款籌集資金，還可以向中央銀行申請再貸款等。

　　既然付出如此大的代價，作為資產管理公司，在處置不良資產時，就需對其成本進行核算，以防止做得不償失的處置。

　　謝平認為，有兩個因素對資產管理公司成本影響最大：一是不良資產的回收率；另一個是股權的實際價值。他說，“實際上，資產管理公司對這兩個因素并沒有太大的影響力，而取決于銀行剝離時的真實價值�！�

　　這樣，對資產管理公司來說，對其所擁有的不良資產做一個客觀的價值估計就顯得非常必要。這對資產管理公司來說，也是一個不小的難題。

　　如此大的化解不良資產的代價，是否在承受范圍之內，也是令人關注的問題。國際上曾有觀點認為，銀行不良資產的處置成本向財政轉移，將會引發中國的財政危機。對此，胡祖六認為，不良資產的處置的確會給財政帶來巨大壓力，但中國的財政還是有承受空間，不會像巴西、俄羅斯那樣發生危機。

　　謝平也認為，在新的不良資產盡量減少的情況下，從財政、央行、社會來看，資產管理公司的成本損失應該是可以承受的。

　　向外商開放可操作性有多大？

　　資產管理公司在處置不良資產時，眼光不能僅盯在國內市場上。向國際市場的開放將使資產管理公司獲得更大的空間。中國華融資產管理公司總裁楊凱生說，資產管理公司僅僅依靠債務追索，不通過資本市場的配合，不連通國內國際兩個市場，大量沉淀的資產就流動不起來，資產就難以變現，回收率就無法提高。

　　但是，就目前來看，在這方面，資產管理公司還存在一定的政策障礙。美國翰宇律師事務所北京辦事處律師李曉陽博士指出，到目前為止，中國還沒有出臺有關的法律、法規，允許國外的公司直接從資產管理公司或其它企業收購債權；資產管理公司的債權變為股權后，盡管股權是可以出售的，中國政府這方面的規定是明確的，但這涉及到一個問題：國外的公司來投資是有目的的，他們來自不同的行業，按照中國現行外商投資的導向規定，有些行業是禁止外商直接投資的，因此，將這些行業的股權直接出售給外商就面臨政策和法律上的障礙。

　　此外，還涉及到一些技術性問題，如長期以來，外國公司在中國企業所占股份原則上不得低于25%，如果資產管理公司所持企業股權不足25%時，將股權出售給外商，也存在一個技術障礙。

　　再有就是外國公司購買不良資產，能否享受中國的一些特殊優惠政策，比如在美國，如果一個企業去收購一個負債企業，負債是可以沖抵盈利，減少稅務負擔，中國政府是否可以給予資產管理公司一些類似的優惠政策、待遇。

　　因此，對資產管理公司來說，在今后的工作中，將會遇到一系列的挑戰，不良資產處置的道路不會是平坦的，但不管怎樣，資產管理公司畢竟已經上路了，所有的問題都必須面對。