10月12日，中國證監(jiān)會(huì)主席周小川利用在深圳出席第二屆高交會(huì)及高新技術(shù)論壇的機(jī)會(huì)，就保護(hù)投資者利益問題接受了《證券時(shí)報(bào)》、《中國證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》記者的聯(lián)合采訪。在采訪中，周主席特別強(qiáng)調(diào)，保護(hù)投資者特別是廣大中小投資者的利益，是市場建設(shè)與市場監(jiān)管諸多工作中的重中之重。他結(jié)合人們關(guān)心的金融企業(yè)上市和開設(shè)創(chuàng)業(yè)板等問題，闡述了保護(hù)投資者利益的重要性和將要推出的一些舉措。

　　在融資者與投資者之間，應(yīng)重點(diǎn)保護(hù)投資者

　　記者：您出任證監(jiān)會(huì)主席后，在公開講話中多次提到要教育和引導(dǎo)投資者認(rèn)識(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。在今年8月的全國證券工作會(huì)議上，您又明確提出要把保護(hù)投資者利益作為重要的監(jiān)管原則。融資者和投資者都是證券市場的參與者，為什么要把保護(hù)投資者利益放在如此重要的地位？

　　周小川：投資者和融資者是證券市場的兩大主體，通過市場搭橋聯(lián)系在了一起。相對(duì)而言，融資需求隨時(shí)存在，比較穩(wěn)定，不易發(fā)生變動(dòng)。和融資者相比，投資者是相對(duì)脆弱的，投資者的資金供給也容易變動(dòng)，他們要經(jīng)常比較、權(quán)衡不同投資品種如股票和債券的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)證券市場的秩序和產(chǎn)品有信心，參與的人數(shù)和資金就會(huì)增多。但投資者尤其是廣大中小投資者在獲取信息和開展交易等方面，處于相對(duì)弱勢的地位，如果他們的利益未得到公正有效的保護(hù)，喪失了投資信心和熱情，都紛紛撤離了，融資者就只能“單相思”了。從資本市場的發(fā)展歷程看，保護(hù)投資者利益，讓投資者樹立信心，是培育和發(fā)展市場最重要的一個(gè)方面，是我們監(jiān)管部門的首要任務(wù)和宗旨，也是我們市場監(jiān)管工作多目標(biāo)系統(tǒng)中一個(gè)最突出、最重要的目標(biāo)。

　　在機(jī)構(gòu)投資者和廣大中小投資者之間，重點(diǎn)保護(hù)后者

　　記者：事實(shí)上，證券市場的投資群體是由大的機(jī)構(gòu)投資者和廣大中小投資者兩部分組成的。兩者在獲取信息和市場交易中的能力不同，利益似乎也有差異。作為證券監(jiān)管部門，保護(hù)的天平應(yīng)主要傾向何方？

　　周小川：保護(hù)投資投資者利益主要是強(qiáng)調(diào)保護(hù)廣大中小投資者的利益，這是國際資本市場的共識(shí)。其實(shí)，從某種意義上講，許多大投資者也是中小投資者的集合，如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等。中小投資者的信息搜集和分析能力相對(duì)較弱，市場交易力量也小，需要重點(diǎn)保護(hù)。當(dāng)然，就保護(hù)的措施而言，對(duì)市場參與者都是公平的，沒有區(qū)別，但事實(shí)上對(duì)中小投資者更起作用。

　　記者：保護(hù)投資者利益是市場永恒的主題和最重要的內(nèi)容。那么，保護(hù)應(yīng)當(dāng)主要體現(xiàn)在哪些方面？證監(jiān)會(huì)在這方面近期將有什么舉措？

　　周小川：中國證券市場發(fā)展歷史不長，許多方面還不健全，出現(xiàn)過一些違規(guī)現(xiàn)象，這在一定程度上影響了一些投資者的信心。所以，與成熟市場相比，我們?cè)谶@方面的任務(wù)就顯得格外重。當(dāng)然，保護(hù)投資者利益的工作是方方面面的，需要不斷地積累。其中既要有制度方面的保障，如進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，提高市場透明度等；也要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，幫助他們了解分析市場信息；更要加強(qiáng)對(duì)發(fā)行和交易的監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為，等等。這些工作應(yīng)循序漸進(jìn)。比如，在打擊違規(guī)行為方面，不僅技術(shù)手段要加強(qiáng)，人力要增加，思想上要重視，法規(guī)上也需要不斷根據(jù)新的情況予以修訂和完善。同時(shí)，也需要包括新聞輿論監(jiān)督在內(nèi)的社會(huì)監(jiān)督。這是一個(gè)經(jīng)常性的、艱巨的工作，不可能一蹴而就。

　　金融企業(yè)上市，信息披露有特殊要求

　　記者：今年5月，您在金融企業(yè)與資本市場發(fā)展座談會(huì)上表示，歡迎金融企業(yè)發(fā)行上市。此后，金融企業(yè)籌備上市的步伐明顯加快。目前中國民生銀行已過了發(fā)審委這一關(guān)，不久就會(huì)發(fā)行上市。其他幾家銀行的上市準(zhǔn)備工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。這是否意味著包括銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司在內(nèi)的金融企業(yè)大批上市的序幕已經(jīng)拉開？如果是這樣的話，會(huì)給證券市場帶來哪些變化？對(duì)市場格局有何影響？

　　周小川：不一定說是大批上市，應(yīng)該說是條件成熟一家上一家。目前我們的市場結(jié)構(gòu)中工業(yè)企業(yè)比例過大，而從國際資本市場看，金融企業(yè)在市場中占有相當(dāng)分量，中國也會(huì)逐漸發(fā)生這樣的比例變化。金融企業(yè)上市不易，尤其是前幾年遇到亞洲金融風(fēng)波，使得問題更為突出，因此需要進(jìn)行多項(xiàng)改革整頓，包括企業(yè)的內(nèi)部改革，在此基礎(chǔ)上有條件的金融企業(yè)會(huì)逐步進(jìn)入資本市場。金融企業(yè)只要條件成熟、達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)、投資者認(rèn)可，就可以上市。金融企業(yè)上市有利于優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)中國證券市場朝著健康、合理的方向發(fā)展。

　　記者：回到保護(hù)投資者利益的話題。金融企業(yè)與一般工業(yè)企業(yè)有很大不同，投資者應(yīng)當(dāng)如何把握這些企業(yè)的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

　　周小川：經(jīng)過十年風(fēng)雨，投資者對(duì)工業(yè)企業(yè)的投資判斷日趨成熟，但對(duì)金融企業(yè)可能不甚了解。就是在監(jiān)管部門中，也有些人不熟悉金融企業(yè)的特點(diǎn)，需要邊學(xué)習(xí)邊提高。投資者要投資商業(yè)銀行，就要了解其財(cái)務(wù)狀況和盈利前景。這比判斷工業(yè)企業(yè)要復(fù)雜。如銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表就相對(duì)復(fù)雜得多，有些科目既敏感又復(fù)雜。特別是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量始終處于持續(xù)變化之中，即貸款放出去時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目和客戶都是好的，但在貸款到期之前，項(xiàng)目和客戶的情況都可能在持續(xù)變化，而不是一成不變。描述銀行的財(cái)務(wù)狀況，常常要用概率來衡量。比如某一類貸款，有多大的概率能收回，對(duì)其質(zhì)量的評(píng)判很難簡單地用“好”或“壞”來斷定。收不回，就會(huì)增加不良資產(chǎn)，就是風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的判斷，要按照回收的概率進(jìn)行分類，然后匯總形成對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的整體判斷。對(duì)于這些商業(yè)銀行有別于一般工業(yè)企業(yè)的特殊情況，不像評(píng)判某條工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)線的效益那樣簡單。投資者必須有所了解，然后作出判斷。不然，一旦上市商業(yè)銀行的貸款出現(xiàn)大問題，投資者的錢就很可能去"填窟窿"了。因此，如果金融企業(yè)信息披露不完善，很可能損害投資者利益。

　　記者：對(duì)金融企業(yè)信息披露有何特殊要求？

　　周小川：基于金融企業(yè)存在種種行業(yè)特殊性，有必要對(duì)金融上市企業(yè)的信息披露提出特殊要求，以保證上市金融企業(yè)的信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，有效保護(hù)投資者的利益。這次民生銀行的發(fā)行上市工作，是按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)金融企業(yè)發(fā)行上市信息披露指引去做的，包括按國際上通用的銀行貸款五級(jí)分類方式來補(bǔ)充披露資產(chǎn)質(zhì)量方面信息。這種信息披露要求比現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的要求進(jìn)了一步，因?yàn)楹笳叩母母镞�在進(jìn)行之中，還未充分到位。在目前的過渡階段，若審計(jì)師僅僅依照現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度做，就可能未把投資者要求的信息如實(shí)披露出來，因此要求按照國際標(biāo)準(zhǔn)增加審計(jì)內(nèi)容。如果國內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所缺乏經(jīng)驗(yàn)，可找有經(jīng)驗(yàn)的國外會(huì)計(jì)師事務(wù)所作審計(jì)附錄，以方便投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量作出判斷。我們對(duì)金融企業(yè)的信息披露提出專門的要求，目的就在于使金融企業(yè)順利上市籌資的同時(shí)，切實(shí)保護(hù)投資者的利益。當(dāng)然，這些專業(yè)性的信息披露，目前還只是少數(shù)投資者懂得如何去分析，多數(shù)投資者還缺乏這方面的知識(shí)，這也是在此次民生銀行即將上市之際，一些媒體推出系列文章介紹金融企業(yè)上市相關(guān)知識(shí)的原因。

　　記者：商業(yè)銀行上市，一是為了改制，二是為了充實(shí)資本金，以降低風(fēng)險(xiǎn)。民生銀行本來就是股份制銀行，將來我們可能還要迎來國有商業(yè)銀行的上市。在這些銀行還背負(fù)著歷史形成的不良資產(chǎn)的背景下，上市是否意味著將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到新的投資者頭上？

　　周小川：不管是國有商業(yè)銀行，還是股份制商業(yè)銀行，都有這種可能。但只要貸款分類制度和會(huì)計(jì)制度健全，準(zhǔn)備金提足，就不會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)嫁歷史包袱和風(fēng)險(xiǎn)的情況。工業(yè)企業(yè)四項(xiàng)計(jì)提已明確，基本上不再有轉(zhuǎn)嫁歷史包袱的問題。而銀行業(yè)類似的制度尚不完善，有可能資產(chǎn)損失的概率較高而準(zhǔn)備金未提足。這就要求，一方面，相關(guān)信息的披露要充分；另一方面，要找出解決辦法，如剝離不良資產(chǎn)、作出老股東承擔(dān)歷史包袱的安排等，以保護(hù)新投資者的利益。民生銀行在這方面作出了推進(jìn)。不論是大小銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，都應(yīng)遵照這個(gè)原則，對(duì)市場負(fù)責(zé)，對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

　　記者：投資者應(yīng)如何看待商業(yè)銀行上市后降低不良資產(chǎn)的可能？

　　周小川：要有制度上的保證，使上市的商業(yè)銀行今后不會(huì)大規(guī)模制造不良資產(chǎn)。銀行不可能杜絕不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，但要把其限制在一定的合理的范圍內(nèi)。投資者要非常關(guān)心商業(yè)銀行今后能否建立有效的內(nèi)部控制機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、貸款審批管理機(jī)制，即會(huì)不會(huì)大批制造不良資產(chǎn)，在這個(gè)基礎(chǔ)上才能估算出它能向新老股東回報(bào)多少利潤。這些自然也在信息披露范圍之內(nèi)。此外，還要有法人治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)的作用。投資者應(yīng)綜合這些因素，作出投資判斷。

　　記者：現(xiàn)在大家都很關(guān)心即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場。一般認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)要高于主板市場，在這種情況下應(yīng)如何保護(hù)投資者利益？

　　周小川：在創(chuàng)業(yè)板上市的主要是中小企業(yè)、高科技企業(yè)，其未來的不確定性相對(duì)比較大。為了盡量讓投資者減少不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板將以信息披露為核心，對(duì)上市公司信息披露作更嚴(yán)格的規(guī)定，力求使信息披露范圍更廣、更及時(shí)、內(nèi)容更充實(shí)、責(zé)任更明確。同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和引導(dǎo)。此外，還要加大對(duì)發(fā)行及交易的監(jiān)管力度，加大中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任承擔(dān)，等等。我相信，通過這些舉措，創(chuàng)業(yè)板投資者的利益會(huì)得到應(yīng)有的保護(hù)。