吉林森工(600189)是由中國吉林森林工業(集團)總公司獨家發起設立的股份有限公司，由紅石林業局、露水河刨花板廠、吉林省林業進出口公司和吉林省技術經濟開發公司進行資產重組后組成的。公司主要的利潤來源是森林采伐和人造板生產。

　　公司總股本2.85億股，流通A股8500萬股，1999年每股收益0.34元，凈資產收益率10.96%。如果從公司未來發展情況預測利潤，由于其主營正由森林采伐轉向裝飾材料，今后兩年的業績增長將比較顯著；同時該公司的配股方案正在申報之中，配股價為7元～9元，和目前二級市場的價格相比并不算低，因此有可能在配股完成后在二級市場有所表現。

　　森林采伐是業績穩定的基礎

　　森林采伐屬于資源性產業，年林木采伐量要受到國家計劃的嚴格限制，每年的采伐指標由國家計委、國家林業局等部門審核下達，且林業部在集團公司設有森林資源保護監督專員辦公室負責監督，因此，公司的森林采伐業務不會有很大的增長空間，只是基本保持現有水平。

　　公司主要森林資源來自紅石林業局，它擁有29.9萬公頃的森林經營面積，林木總蓄積量4334萬立方米，林木年純生長量40萬立方米，每年采伐約25萬～ 30萬立方米，這是公司利潤的基本來源和保證。

　　如果每年采伐量為30萬立方米，每立方米木材的采伐成本按照310元計算，則其售價為600元～680元／立方米的市場平均水平時，毛利率約為50%，那么木材采伐業務年利潤貢獻在9000萬～11000萬元左右，這是公司業績保持相對穩定的基礎。

　　裝飾材料是利潤增長點

　　今后公司將轉向刨花板和中密度纖維板等裝飾材料的生產，預計年增利潤 4500萬元左右，是公司業績保持持續增長的關鍵所在。公司在2000年5月26 日的董事會公告中稱，已經累計投資2.27億元用于露水河均質刨花板和紅石中密度纖維板項目。

　　露水河刨花板廠是一家中型國有企業，主要產品為“吉星牌”普通刨花板和貼面刨花板，年產量在5萬立方米。產品質量較好，市場銷售一直看好，年創利在 1000萬元左右，是吉林森工的主要優質資產。

　　今年6月9日公司又公告2000年配股資金投向之一為“新建年產5萬立方米的均質刨花板項目”。與普通刨花板相比，均質刨花板的結構密度均勻、握釘力強、可表面雕刻，具有良好的加工功能，該項目預計2000年底建成投產。

　　所有板材項目完成后，公司將擁有21萬立方米的板材生產能力，在國內同行中，屬于規模較大的企業，其中2001年各廠家的普通刨花板和均質刨花板利潤貢獻在1000萬元以上，而中密度纖維板更達到2340萬元以上。這還只是依據現階段市場狀況的估計數，實際運作情況可能要好一點。

　　此外，公司在北京通州還投資了近1億元生產浸漬紙、貼面刨花板和強化地板等，該項目預計2001年投產，年實現利潤2500萬元左右。還有值得注意的一點是，通化林產化工廠有一個1萬噸粉狀膠和2萬噸的液體膠項目，2000年底投產。目前，國內普遍使用的是液體膠，國外市場較為流行粉狀膠。吉林森工的粉狀膠項目，目前尚為國內第一家。項目投產后，預計年利潤貢獻在500萬元左右。通過以上分析，吉林森工在2001年業績將有大幅度的提高。

　　二級市場表現

　　該股發行價5.35元，1998年10月7日上市，當日收盤8.12元，1999 年7月曾經達到11.90元，漲幅不過50%。隨后在將近10個月左右的時間里反復構筑圓弧底部，股性比較溫和。主力成本在9元以上，今年五一長假后跟隨大盤調整，連續拉出七根陰線，最低探至9.05元，然后反身向上，形成了一個比較緩慢的上升通道，到目前為止，漲幅只有35%左右。按照2000年每股收益 0.35元計算，目前市盈率不到35倍，與其實際業績配比，明顯存在價值低估。

　　從操作的角度看，該股近期剛剛創出歷史新高，上升空間已經完全被拓展。周K線圖中觀察，短線還沒有進入主拉升階段，存在一定的反復，因此如果買入，可耐心吸納，不必追高。而從中期走勢上判斷，屬于典型的慢牛小莊特征，投資機會大于投機收益。(申銀萬國[微博]證券研究所 陳曉琳)

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