國(guó)家計(jì)委投資研究所和經(jīng)濟(jì)研究所的聯(lián)合課題組最近發(fā)表的一份研究報(bào)告指出，改革開放以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展取得了很大的成績(jī)，但還有一些需要改進(jìn)的地方。

　　報(bào)告認(rèn)為，作為新興市場(chǎng)的我國(guó)股票市場(chǎng)尚未成熟，主要表現(xiàn)如下：一是股票市場(chǎng)處于一種被分割的狀態(tài)。目前我國(guó)股份制企業(yè)公司的股份按投資主體的不同可分為國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股、內(nèi)部職工股、外資股B股等五種股權(quán)，只有占總股本30%左右的社會(huì)公眾股和B股可以上市流通,70%左右的國(guó)有股和法人股被拒絕上市交易。我國(guó)的股票又分為A股、B股以及在海外發(fā)行上市的H股、N股等，不同類型的股票在不同的、互相封閉的市場(chǎng)上流通。一個(gè)公司可以同時(shí)有A股、B股或H股，但一個(gè)公司不能同時(shí)將全部募集股份在一個(gè)市場(chǎng)上上市，這直接導(dǎo)致市場(chǎng)之間的排斥性。另外，滬深兩大交易所都要成為國(guó)內(nèi)唯一的中心市場(chǎng)，相互不聯(lián)通，一個(gè)公司不能同時(shí)在滬深兩個(gè)交易所上市，這樣分割的市場(chǎng)造成市場(chǎng)之間具有很強(qiáng)的排斥性，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)整體處于一種被分割狀態(tài)。

　　二是上市公司質(zhì)量不高。上市公司質(zhì)量不高是當(dāng)前我國(guó)股市很大的不穩(wěn)定因素，主要表現(xiàn)在：上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況差，虧損家數(shù)不斷增多，凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降趨勢(shì)，每股收益不斷降低，審計(jì)報(bào)告中出具保留意見的公司也不斷增多。上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況惡化并非由發(fā)行股票和上市本身造成，其根本原因在于現(xiàn)行的股份制改造沒(méi)有真正從產(chǎn)權(quán)關(guān)系、責(zé)權(quán)利制度等根本性問(wèn)題上進(jìn)行改造。這跟上市公司基本上沿襲了國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制有關(guān)。

　　三是過(guò)度投機(jī)占主導(dǎo)地位。我國(guó)證券市場(chǎng)自誕生之日起，就深深地被過(guò)度投機(jī)行為所困擾。主要表現(xiàn)在股票價(jià)格大起大落，換手率、市凈率、市盈率過(guò)高。股市過(guò)度投機(jī)的原因主要是機(jī)構(gòu)投資者比例仍然很小、發(fā)行機(jī)制不合理、股息紅利不按規(guī)矩分配以及政策市助長(zhǎng)股市的投機(jī)行為。

　　四是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)不規(guī)范。長(zhǎng)期以來(lái)，券商的健康發(fā)展一直受到很大制肘。主要原因是券商的融資渠道一直不暢通、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的“全能化”發(fā)展模式以及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自身的業(yè)務(wù)定位不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展等。

　　報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題是國(guó)債市場(chǎng)尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化、有序化，其發(fā)行的基本功能僅限于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的財(cái)政功能，金融功能未能有效發(fā)揮出來(lái)。主要表現(xiàn)在國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)失衡、國(guó)債的結(jié)構(gòu)品種單一、國(guó)債回購(gòu)交易債務(wù)積欠嚴(yán)重、缺乏規(guī)范有效的國(guó)債場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　報(bào)告還對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管方面存在的問(wèn)題與原因進(jìn)行了分析。

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