新華資產李全：保險資管先做強再做大 第三方業務將迎爆發

文 | 新浪財經 徐巧

　　“現在各個金融機構都非常強調合規，如果不合規你連進場的資格都沒有了。”新華資產總裁李全在接受新浪財經專訪時表示，資管新規正式出臺后業內最大的感受莫過于處處合規。

　　 4月底，大資管新規千呼萬喚始出來。1萬多字的新規，勾勒出中國資產管理行業的基本框架。“以前一行三會的局面，利于監管套利，但現在提供了統一的監管標準。”李全認為，新規讓大家站在統一起跑線上，對誰都是公平的。

金融機構站在統一起跑線 保險資管第三方業務將迎爆發

　　“談起新規影響，很多人就講哪些機構吃了虧、沖擊較大，哪些沖擊較小、面臨的困難較少。這個主要是表面意義上的，實際上大家面臨的情況都一樣。”在探討業務能力之前，李全首先糾正了市場上對新規的一些“誤讀”。

　　譬如，大部分市場人士認為20多萬億的銀行理財受沖擊最大。但李全認為，從另一方面來說，銀行可以單獨成立資管子公司，實則是莫大利好。“還有人認為，資管新規出臺后對公募基金是絕對的好事兒，因為公募產品從一開始就采取凈值計價。”但在李全看來，資管新規出臺后，行業競爭將會更激烈，而非減弱。盡管公募有先發優勢，以后面臨的對手也更多。

　　“目前，保險資管主要還是管理保險公司的錢，以后范圍可能會擴大。”李全說道。整體來看，資管新規對保險資管業還是機遇大于挑戰。

　　一方面，保險業雖然在中國已經發展了二三十年，但相比較于發達國家，保險深度與廣度仍不算高，提升空間較大。這意味著，來自保險公司的委托資金將會繼續保持增長。另一方面，大資管行業重新洗牌，如高凈值客戶群體成必爭之地。隨著保險資管范圍拓寬，第三方委托規模前景可觀。

　　“從絕對額來說，肯定還是保險系資金更大；但從增長速度來看，第三方委托業務更有爆發力。”李全分析指出。

非標不等于垃圾債 保險資金擅長投資長期非標項目

　　資管新規落地，市場談非標“色變”。李全則認為，“保險理解的非標與市場上大家理解的非標其實有很大區別，因為口徑不一樣。”

　　他分析指出，比如一些房地產公司有很強烈的資金需求，但自己發債需要相關主管部門審批，視資質而定，流程較復雜；如果走銀行表內渠道又一不定能貸到錢。在這種情況下，由于不同金融機構監管規則不同，就產生了所謂的“非標”。

　　“在國外，非標等同于風險較高的垃圾債。這個詞到了中國之后，一開始也沒有明確定義，所以大家也默認為垃圾債。”李全解釋指出，事實上非標一般指不在公開市場上發行的、流動性較弱的非標準化債券類資產。“我們買的都是3A等級的資產，既有擔保、有抵押、有征信，還有強制執行，這怎么能算是垃圾債呢？”

　　李全還補充，由于保險資金運用監管較嚴，與銀行理財幾十萬億的規模相比，有很多項目是不能投資的。因此，保險資管整體在非標業務上比較合規的。

　　另一方面，保險一般都是長線資金，適合投向時間周期較長的非標。“市場上一般沒有人會去買30年甚至50年的債，但保險公司是大買家。”李全舉例稱，在2013年，新華資產配合當時市場行情，就配置較多超長期的債券和非標資產。

堅守長線投資陣地 先做強再做大

　　“市場上有人調侃，說我們保險人傻錢多。這聽起來是個笑話，實際上從某種程度上反映了保險系資管公司的實力和做法——資金雄厚但不投機，做事腳踏實地，注重長期穩健發展。”談到保險資管的投資能力，李全以這樣一個玩笑開頭。

　　保險資金的長期負債特性，使得保險資管在長線投資上有天然優勢。“比如，50年的債券投資機會除了保險資金一般不會有其他機構，因為有人會說50年可能人都死掉了，那投資還有何意義？但保險公司還在。”李全分析指出，新華資產的投資標的久期平均在8-12年，尤其在市場利率走勢有利的情況下，更會加大長線債券的配置。

　　即使是做固定收益，保險對標的信用等級要求也非常高。李全稱，以銀行協議存款為例，原保監會規定保險資金必須與銀行總行做交易，很多中小型銀行壓根成不了交易對手。“可能有人認為總行分行都是一體的，但其中區別還是很大。”

　　與此同時，李全認為保險資金非常強調絕對收益，而非短期博弈。“我們并不是想在短期就要賺30%或50%，我們都是拿時間換收益。”他指出，市場上不乏一些曇花一現的投資經理，今年是冠軍，明年可能就墊底了。而對于大部分保險資管產品來說，有嚴格的止損線。“我們大部分止損會設在0.9，事實上產品有了一定的浮盈，也會考慮適時止盈。”

　　李全總結指出，對于保險資管而言，如果非要做一個排序，那么應該是“先做強再做大”。只有在好的投資時機給客戶創造了價值、提升了自身的整體水平，才能“又強又大”。