文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　實行“單次T+0交易”就是一個很好的解決方案。實行“單次T+0交易”，既可以讓投資者在獲利時落袋為安，也可以讓投資者在出現(xiàn)操作錯誤時及時糾錯，并且還可以避免市場的投機(jī)炒作，這確實是符合A股市場特色的一種T+0交易方式。

　　2月26日晚，在證監(jiān)會發(fā)布的重磅消息中，有兩則消息格外引人關(guān)注。一則是涉及到全面注冊制的。當(dāng)天，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，注冊制采取試點先行的原則，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實行了注冊制，證監(jiān)會將在試點基礎(chǔ)上進(jìn)一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制。

　　第二則消息則是關(guān)于T+0的。2月26日晚，證監(jiān)會公開發(fā)布《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第0123號提案的答復(fù)》，也即是對《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)我國科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展的提案》的答復(fù)。其中涉及到T+0交易機(jī)制問題，證監(jiān)會在答復(fù)中表示，推出T+0交易是一項系統(tǒng)性工程，屬于資本市場基礎(chǔ)制度的重大調(diào)整，涉及主體多，市場影響大，對中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險控制能力有較高要求，市場各方意見分歧較大，需要進(jìn)一步開展政策研究和制度準(zhǔn)備，逐步形成市場共識。我會將堅持穩(wěn)中求進(jìn)的原則，深入研究論證推出T+0交易的可行性、實施路徑等問題。

　　從這兩則消息都選擇在2月26日發(fā)布的時間來看，或許是一種巧合。但從資本市場的發(fā)展來看，二者之間又是有著內(nèi)在聯(lián)系的。那就是全面推行注冊制，T+0交易機(jī)制需要先行。

　　從目前的市場來看，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實行了注冊制的情況下，A股市場全面推行注冊制的事情，受到各方面的廣泛關(guān)注。為此，證監(jiān)會發(fā)言人表示，證監(jiān)會將在試點基礎(chǔ)上進(jìn)一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制。

　　但評估什么？這個內(nèi)容應(yīng)該是多方面的。這其中就應(yīng)該包括對T+0交易機(jī)制的評估。因為進(jìn)行注冊制試點，T+0就應(yīng)該一并納入到試點的范圍中來。因為實行注冊制，在交易制度上有兩點是明顯進(jìn)行了改進(jìn)的。一是新股上市廢除了首日44%漲跌幅的限制，同時，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；二是老股以及新股上市5個交易日后，漲跌幅由原來的10%放寬到20%。

　　這種漲跌幅的改變其實是一種雙刃劍。一方面是有利于活躍市場，活躍交易。特別是新股上市，在44%漲跌幅限制的背景下，新股上市首日及前幾個交易日的成交量通常都會很少，而放開后，成交量明顯增加，交易也極度活躍。但另一方面也在很大程度上放大了投資風(fēng)險。比如，在新股大幅高開的情況下，投資者追高買進(jìn)，當(dāng)天的損失就有可能達(dá)到30%以上甚至更多。而即便是老股，在20%漲跌幅的背景下，從漲停板到跌停板，其跌幅也達(dá)到33.33%。

　　因此，盡管注冊制對漲跌幅制度的調(diào)整活躍了市場與交易，而且投資者在操作正確的情況下也可以獲得更大的收益，如“地天板”的漲幅達(dá)到50%，但如果操作錯誤，投資者的損失同樣也會放大。因此，如何回避與減少操作錯誤所帶來的投資損失，這是每一個投資者都需要直面的問題。由于目前注冊制還只是在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板實行，因此害怕20%漲跌幅可能帶來的投資風(fēng)險的投資者可以龜縮在主板市場進(jìn)行交易，而一旦主板也實行了全面注冊制，那么這些擔(dān)心20%漲跌幅帶來更大投資風(fēng)險的投資者也就無處藏身了，不得不直面20%漲跌幅所放大的投資風(fēng)險。

　　也正因如此，為了防范20%漲跌幅所放大的投資風(fēng)險，也包括防范新股上市前5個交易日沒有漲跌幅限制可能帶來的放大了的投資風(fēng)險，這就需要引入T+0交易機(jī)制。讓投資者在出現(xiàn)操作失誤后及時止損出局，以達(dá)到防控風(fēng)險的目的。這也是科創(chuàng)板實行注冊制后，市場對在科創(chuàng)板實行T+0交易存在強(qiáng)烈呼吁的原因所在。而如果要在A股市場全面推行注冊制，投資者在無處藏身回避20%漲跌幅放大風(fēng)險的情況下，這就更加需要推行T+0交易機(jī)制了。也正因如此，這就有必要在全面注冊制之前，讓T+0先行，先期在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板試點，在經(jīng)過一段時間的試點之后，再對其作出評估，然后再伴隨著全面注冊制的步伐，同步在主板市場實行T+0。

　　當(dāng)然，對于T+0的實行，管理層會擔(dān)心T+0引發(fā)市場投機(jī)炒作的問題，但解決這個問題還是有辦法的。比如，實行“單次T+0交易”就是一個很好的解決方案。實行“單次T+0交易”，既可以讓投資者在獲利時落袋為安，也可以讓投資者在出現(xiàn)操作錯誤時及時糾錯，并且還可以避免市場的投機(jī)炒作，這確實是符合A股市場特色的一種T+0交易方式。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)