超預期的信貸投放能轉化為有效投資嗎？

2019年10月16日11:22 作者:靳毅

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家靳毅

　　許多地區的銀行都在積極開展針對平臺公司隱性債務置換的相關業務，我們認為，這也是近期企業中長期貸款規模不斷增加的重要原因之一。而隱形債務置換所形成的信貸增量，對于投資的實際拉動則非常有限。此外，LPR后續存在下調預期，也使銀行有提前放貸的動力。

　　國海研究靳毅團隊

　　點評

　　央行公布2019年9月份金融數據：（1）9月社會融資規模2.27萬億元，市場預期1.80萬億元，前值1.98萬億元。（2）9月新增人民幣貸款1.69萬億元，市場預期1.42萬億元，前值1.21萬億元。（3）9月M2同比8.4%，市場預期8.2%，前值8.2%。

　　1、信貸投放超預期，企業貸款繼續回暖

　　9月份，人民幣貸款新增1.69萬億元，同比多增3，069億元，好于市場預期，主要源于企業貸款的顯著提升，繼8月份回暖以來，短期貸款和中長期貸款同比增幅均再次擴大。具體來看，企業貸款增加10，113億元，同比多增3，341億元。其中短期同比多增1，452億元，中長期多增1，837億元。

　　居民端方面，居民貸款增加7，550億元，同比多增107億元。其中短期同比少增427億元，中長期同比多增634億元。居民短貸減少仍然與與嚴查消費貸流入房地產市場有關，而居民中長期貸款同比增加則表明居民房貸需求仍比較穩定。非銀機構新增貸款減少659億元，同比多減56億元，基本持平。

　　2、非標壓縮趨緩，社融統計口徑再調整

　　9月份，新口徑下，社融規模新增2.27萬億元，比上年同期多增1383億元，除去表內信貸融資大幅提升外，非標融資壓縮規模也相對趨緩，疊加企業債券融資明顯增加，共同對沖了去年同期地方專項債高基數的影響。其中，社融口徑信貸融資增加1.72萬億元，同比多增3，539億元。

　　表外非標融資減少1，125億元，同比少減1，764億元。其中委托貸款減少21億元，同比少減1，411億元；信托貸款減少672億元，同比少減236億元；未貼現銀行承兌匯票減少431億元，同比少減116億元。非標融資壓縮趨勢在明顯趨緩，但考慮到近期發布的非標資產認定標準有所趨嚴，所以非標壓縮趨勢仍有待觀察。

　　直接融資增加1，899億元，同比多增1，612億元。其中股票融資增加289億元，同比多增17億元；本月社融統計口徑有所調整，將“交易所企業資產支持證券”納入了“企業債券”指標當中，新口徑下企業債券融資增加1，610億元，同比多增1，595億元。地方政府專項債增加2，236億元，由于去年同期基數較高，同比少增5，153億元。

　　3、財政存款大幅減少，拖累新增存款規模

　　9月末，M2同比增長8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.1個百分點；M1同比增長3.4%，增速與上月末持平，比上年同期低0.6個百分點。

　　9月份，人民幣存款新增7，193億元，同比少增1，709，主要系財政存款大幅減少所致，側面反映出近期逆周期調節力度有所加大。具體來看，財政存款減少7，026億元，同比多減3，553億元；而居民存款增加15，418億元，同比多增2，149億元；企業存款增加4，908億元，同比多增1，804億元；非銀金融機構存款減少8，170億元，同比少減1，328億元。