文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　過去三個月，從板塊的股價走勢看，不難發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)板塊的估值修復(fù)趨勢十分明顯，中資金融、地產(chǎn)相關(guān)、周期及去年的落后股份，紛紛有資金流入的情況。

　　三月這個傳統(tǒng)業(yè)績期，是基金檢視組合的重要窗口。今年，科技及價值股輪動，業(yè)績期增添個別股份的波動性。科網(wǎng)、增長型股份仍處調(diào)整，業(yè)績幫不了大忙，反而讓市場看清其估值過高的問題。與此同時，市場資金轉(zhuǎn)向追捧增加派息的股份，價值投資再次回歸，預(yù)期這個投資偏好會持續(xù)。

　　快手（1024）公布上市后首份業(yè)績，新聞標(biāo)題嚇人，虧損1166.3億人民幣，而經(jīng)調(diào)整的核心虧損為79.4億元，主要因增強(qiáng)品牌認(rèn)知度、發(fā)展整體生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致去年銷售及營銷開支明顯上升。然而，由盈轉(zhuǎn)虧早已在招股文件中披露，管理層在招股路演時應(yīng)已向市場解說，因此這份虧損的業(yè)績是早已預(yù)期。不同的，是市場的心態(tài)已變。

　　快手上市時，科網(wǎng)股氣氛處于頂峰，市場主要看快手的強(qiáng)勁收入增長、短視頻平臺的變現(xiàn)潛質(zhì)及電商業(yè)務(wù)的誘人前景。快手上市估值4800億港元，最高時市值為1.6萬億，近期調(diào)整及績后，市值已跌至1.1萬，但仍是上市估值的2倍有多。估值上短時間的變化，就是反映市場心態(tài)的轉(zhuǎn)變，外圍債息回升，內(nèi)地政策風(fēng)險升溫及快手面對騰訊視頻號的競爭等新因素，都令快手的估值必需下調(diào)。快手股價要企穩(wěn)，必需要說服市場，在抖音居前、騰訊追后的格局下，如何展現(xiàn)更強(qiáng)的平臺變現(xiàn)能力。

　　同是業(yè)績股，碧桂園服務(wù)（6098）卻有不同故事。去年純利26.86億元人民幣，按年升60.8%；每股盈利97.62分。派末期息21.87分，上升44%。市場反應(yīng)非常正面，即使大市持續(xù)調(diào)整，其股價卻可逆市創(chuàng)新高。從碧桂園服務(wù)的績后表現(xiàn)觀察，有三點值得注意，一是增加派息；二是行業(yè)政策風(fēng)險低；三是管理層對未三年的業(yè)務(wù)增長相對樂觀，這不單吸引價值資金，連帶增長型資金也續(xù)加押注。因此，相對清晰的前景、強(qiáng)勁現(xiàn)金流狀況及合理的估值水平，就是當(dāng)前衡量企業(yè)價值的重要指針，看重基本面的投資思維再次主導(dǎo)。

　　過去三個月，從板塊的股價走勢看，不難發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)板塊的估值修復(fù)趨勢十分明顯，中資金融、地產(chǎn)相關(guān)、周期及去年的落后股份，紛紛有資金流入的情況。在10年債息回升至1.5厘至2厘的正常區(qū)間，科技股的估值天花板正不斷下移，投資者不要再迷戀去年增長股的單邊升勢，這已一去難返。市場的投資思維也重新投向可持續(xù)的基本因素上面，一些估值虛高、競爭力未經(jīng)證明的半新股，其調(diào)整期或較預(yù)期長、幅度或較預(yù)期大。股市升有時、跌有時，投資者對公司的看法在不同時點，可以南轅北轍，重要是認(rèn)清焦點，而今天的焦點就是回歸基本、暫緩顛覆。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗，深明股市中的風(fēng)險與機(jī)遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)