意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美指下行如預期所愿，貶值幅度為1.31%，開盤與收盤分別為103.0208和101.6630點，其中最高與最低為103.0784和101.4315點，振幅1.59%。由此，主要籃子貨幣偏升值為主，其中歐元上至1.07美元，英鎊升至1.26美元，澳元上至0.71美元，新西蘭元升至0.65美元，加元上至1.27加元。唯有日元穩定127日元，瑞郎保持0.95瑞郎。我國人民幣在岸與離岸分別收在6.69元和6.71元，比較開盤6.67元和6.69元為貶值趨勢。當前外匯市場以美元調節為主，無論周期規律、經濟氛圍、炒作技術以及政策主張均有利于美元貶值發揮，甚至借題發揮如魚得水。

　　首先經濟環境與經濟擔憂是美元貶值炒作誘因。一周關于美國經濟衰退隱憂是市場焦點，加之美國商務部最新修正數據顯示，今年第一季度經濟增長中值向下為-1.5%，比較前值-1.4%進一步衰退，進而美元貶值穩住101點得到支撐。目前預期美國經濟衰退并非是當前事態，預期指向是未來12月之后，由此美元貶值炒作性更凸顯美元技術與底氣的游刃有余。畢竟目前經濟指標預示穩定依舊不變，包括最新修正的經濟下滑中消費上調顯著，上次預期的2.7%消費占比進一步上至3.1%，消費基本穩定預示美國經濟穩定是重要參數。尤其目前美聯儲加息預期堅定而加大，經濟偏悲觀配合與配稱效率是美元貶值的手法與路徑。畢竟美聯儲關注的通脹指標中4月核心消費PCE增長6.3%，高于預期6.2%，盡管低于前值6.6%，但面對石油價格再上115美元，這預示美國通脹壓力并不輕松，未來前景依然是美聯儲加息的理由與參考。但4月核心PCE物價指數同比增長4.9%，增速符合預期，較前值5.2%下降明顯，通脹預期尚難言舒緩，畢竟儲蓄率下降4.4%可能會影響未來支出，但對通脹是好是壞也并不清晰。4月個人消費支出環比增長0.9%，預估為0.8%，這表明美國消費基本穩定，加之4月商品貿易逆差減少1059億美元，預期減少1148億美元，前值為減少1253億美元，美國結構性壓力正在修復。當下美國更關注美元升值對加息步驟與預期的前值，美元貶值的背景與前景需要綜合論證與考量。

　　其次企業條件與企業效益是美元貶值抓手和底氣。一周全球股票基金流入達到10周以來的最高水平，美國股票吸引力繼續加大流入資金規模。一方面是經濟衰退炒作引發大幅拋售之后，許多投資者逢低買入。本周美股三大股指上漲幅度均為6%以上，其中道指一周上漲6.2%，結束了此前連續8周下跌的行情。標普500指數漲6.6%，納指上漲6.8%，二者都是8周來的首周上漲。目前美國企業業績良好，本周發布的美國500強企業，第一季度的企業盈利數字顯示稅前企業利潤環比折合年率下降2.3%，同比增長12.5%。去年是美國企業自1950年以來盈利最豐厚的一年，整體看上榜500家公司總收入由去年的13.8萬億美元上升到16.1萬億美元，較去年大漲約16.9%，這是自1975年以來最大的增幅。另一方面是美國國會預算辦公室（CBO）發布2022年至2032年的預算與經濟展望，預計2022年美國政府赤字達到1萬億美元，而在2032年時將到達累計15.6萬億美元，當年財政赤字將占美國GDP的6.1%。預計2025年之后政府赤字率將一直保持在4.5%以上，這也是美國自1930年以來第一次在如此長期的時間中（五年及以上），保持這樣大規模的赤字水平。美元貶值是目前政策策略之重，時機與條件是適宜期。

　　最后國際環境不良與歐洲形勢嚴峻并舉為側重關聯。周內多邊機構不斷警示經濟不良因素的影響，世界環境不安逸是當前重要隱憂，尤其是通脹高企與緊縮貨幣局面都是經濟滯壓的重要因素，進而商品上漲趨勢難以改變，區間迂回只是暫時變數，國際環境存在劇烈動蕩乃至危機風險。周末國際石油價格兩地（紐約與倫敦）價格重上115美元，預示未來通脹環境難以改觀。尤其歐洲局勢并不樂觀，甚至較為危險，其石油與資源依賴性難以擺脫將面臨內外夾擊無法控制風險是焦點。目前美國石油戰略儲備減少，世界主要產油國生產下降顯著，包括俄羅斯石油供給已經明顯下降，這些都是刺激未來國際石油價格上漲難以避免的要素。加之歐洲央行積極表態加息意愿，未來7-9月加息舉措已經明朗化，但歐元區經濟或因能源供給不足而發生大規模經濟塌陷可能越來越嚴峻。歐元升值因美元貶值走強的受制性隱含更大的風險將難以避免，前景非常不樂觀。

　　目前環境對美元貶值較為有利，預計本周美指或重回100點焦灼位置，但操作難度也十分糾結，市場關聯價格變化將是重要參考與觀察。其中歐元和商品貨幣或是配合美元貶值的側重組合，美國股市也將再次跌宕迎合美元調整需求，配合性暴跌行情將重演。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)