文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【數(shù)據(jù)】

　　5月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，預(yù)期增長8.6%，前值增長9.8%。1-5月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長15.4%，1-4月增長19.9%。5月，社會消費品零售總額同比增長12.4%，預(yù)期增長12.8%，前值增長17.7%。

　　【點評】

　　受新冠肺炎疫情影響，去年2月份開始主要經(jīng)濟指標開始出現(xiàn)大幅負增長，導(dǎo)致今年2月份相關(guān)指標同比增速大幅跳升，此后隨著去年基數(shù)的回升，相關(guān)指標同比增速的回落也是必然趨勢，因此僅看同比指標具有較大干擾，需要剔除基數(shù)效應(yīng)和從多個角度分析經(jīng)濟的恢復(fù)狀況。本月，生產(chǎn)和需求的環(huán)比增速保持基本穩(wěn)定，投資和消費的兩年平均增速均較前值有所加快，說明了經(jīng)濟整體延續(xù)穩(wěn)中恢復(fù)勢頭，與預(yù)期基本相符。

　　工業(yè)生產(chǎn)：5月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.52%，體現(xiàn)生產(chǎn)穩(wěn)步回升趨勢，同比增長8.8%，比2019年同期增長13.6%，兩年平均增長6.6%，基本符合市場預(yù)期。本月景氣指數(shù)指示生產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)PMI環(huán)比回升0.5個百分點至52.7%，與工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)相一致，印證了生產(chǎn)的修復(fù)。服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢，本月全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長12.5%，兩年平均增長6.6%，較4月加快0.4個百分點，主要由于受“五一”小長假影響，鐵路、航空、住宿等行業(yè)需求較為旺盛，零售、餐飲、文化、娛樂等行業(yè)持續(xù)改善。

　　投資：1-5月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長15.4%，比2019年同期增長8.5%，兩年平均增長4.2%，漲幅較前4個月加快0.3個百分點。制造業(yè)投資同比增長20.4%，兩年平均增速轉(zhuǎn)正至0.6%。制造業(yè)投資的改善與外需旺盛有關(guān)，今年以來，受全球經(jīng)濟加快恢復(fù)和部分新興經(jīng)濟體疫情反復(fù)導(dǎo)致生產(chǎn)回歸國內(nèi)影響，我國出口金額保持了較快增長，單月增速均在20%以上，帶動制造業(yè)改善，企業(yè)中長期貸款增長加快也說明了資本開支意愿回升，對制造業(yè)投資形成支撐。房地產(chǎn)投資同比增長18.3%，兩年平均增長8.6%。漲幅比前4個月加快0.2個百分點，但增長幅度已經(jīng)有所放緩，說明房地產(chǎn)調(diào)控政策逐漸發(fā)揮效果，而就目前看，房地產(chǎn)投資韌性仍然較強。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長11.8%，兩年平均增長2.6%，漲幅比前4個月加快0.2個百分點。基建投資整體改善，但恢復(fù)速度仍顯不及預(yù)期，或由于今年地方政府債券發(fā)行節(jié)奏整體偏慢。而6月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，部署推進實施“十四五”規(guī)劃《綱要》確定的重大工程項目，要求統(tǒng)籌強基礎(chǔ)、增功能、利長遠、惠民生、防風險，推進重大工程項目建設(shè)，在發(fā)揮好消費基礎(chǔ)作用的同時，更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，對基建投資形成利好。

　　消費：5月，社會消費品零售總額同比增長12.4%，比2019年同期增長9.3%，兩年平均增速為4.5%，漲幅加快0.2個百分點。從環(huán)比上看，5月社會消費品零售總額環(huán)比增長0.81%，表明進入夏季和小長假等因素導(dǎo)致消費需求有所回升。據(jù)介紹，本月全部商品類別商品零售額的兩年平均增速均實現(xiàn)正增長。但也要看到，“五一”假期期間，全國國內(nèi)旅游出游人數(shù)基本恢復(fù)至疫情前同期水平，但國內(nèi)旅游收入還有較大差距，體現(xiàn)了未來線下消費、服務(wù)消費等領(lǐng)域還有較大恢復(fù)空間。

　　總體來看，我國經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中回升的趨勢，經(jīng)濟恢復(fù)速度與預(yù)期基本相符。對于需求而言，投資和消費兩年平均增速均較前值有所加快。其中，制造業(yè)投資兩年平均增速轉(zhuǎn)正、全部商品類別商品零售額兩年平均增速均正增長，為本月改善較明顯的領(lǐng)域。但也要看到，全球經(jīng)濟恢復(fù)不平衡和不協(xié)調(diào)因素仍然較多，美國通脹加快上升，但新增非農(nóng)就業(yè)卻不及預(yù)期，近期美債收益率由升轉(zhuǎn)降，市場對美聯(lián)儲貨幣政策取向存在較大分歧，要警惕美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期調(diào)整帶來的風險。由于我國經(jīng)濟尚未完全恢復(fù)，一些領(lǐng)域復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，例如小企業(yè)PMI指數(shù)波動較大，近期再次跌落至收縮區(qū)間，因此宏觀政策宜繼續(xù)以“穩(wěn)”為主，仍需要大力提振內(nèi)需，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持力度。對于近期出現(xiàn)的原材料價格上漲，要加強供需調(diào)節(jié)緩解大宗商品價格過快上漲，幫助中小企業(yè)應(yīng)對原材料價格上漲壓力，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，保障好市場主體和就業(yè)民生。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)