文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 周瓊

　　不時有文章說中國商業(yè)銀行暴利、利潤畸高，上市銀行利潤在上市公司中占比過高。

　　實際上，中國商業(yè)銀行的利潤總額高主要是因為資產(chǎn)規(guī)模大，盈利能力處于合理區(qū)間，并沒有明顯高于其他行業(yè)。

　　中國GDP總量全球第2，但銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模超過GDP第1、3、4名（美國、日本、德國）之和。如果這么大的資產(chǎn)規(guī)模，利潤卻很少，銀行可能又要被指責經(jīng)營效率低下了。

　　比較盈利能力要看ROA（資產(chǎn)利潤率）、ROE（資本利潤率）等相對數(shù)而不光是利潤絕對數(shù)額大小，是否有暴利，可以看看資本市場投資者的判斷。

　　一、銀行盈利能力的國際比較

　　英國《銀行家》雜志每年統(tǒng)計世界千家大銀行，按地域統(tǒng)計了主要國家和地區(qū)進入千家大銀行的銀行的ROA、ROE。

　　一般來說，發(fā)展中國家由于金融供給不足，利率水平較高，銀行業(yè)的息差和盈利能力也較高；發(fā)達國家利率較低，銀行業(yè)的息差和ROA、ROE較低。受多種因素影響，各國有差異。發(fā)達國家中，西歐和日本利率較低，美國、加拿大、澳大利亞等相對較高。中國的利率水平、銀行盈利能力，基本在世界上屬于中等水平，介于發(fā)達國家和不發(fā)達國家之間，和中國的經(jīng)濟發(fā)展程度基本相當。

數(shù)據(jù)來源：The Banker，2020/7．　

　　本圖以ROE從高到低排列。此為稅前數(shù)，去掉所得稅影響讓各國更可比。

　　國債利率可視為一國利率水平的參考。

　　二、銀行盈利能力的行業(yè)比較

　　中國銀行業(yè)ROE在各行業(yè)中處于中上水平，但ROA處于低水平。

　　2019年，上市公司ROE最高的5個行業(yè)（WIND中申萬二級行業(yè)）是畜禽養(yǎng)殖（29.74%）、飲料制造（20.99%）、水泥制造（18.62%）、白色家電（18.43%）、保險（17.51%）。上市銀行是11.11%（略高于銀保監(jiān)會公布的商業(yè)銀行整體10.96%的水平）。

　　2019年，上市公司ROA最高的5個行業(yè)是畜禽養(yǎng)殖（20.27%）、飲料制造（14.95%）、機場（9.11%）、食品加工（8.98%）、醫(yī)療器械（8.62%）。上市銀行是0.93%（略高于銀保監(jiān)會公布的商業(yè)銀行整體0.87%的水平）。主要由于銀行是高杠桿型企業(yè)。

　　二、資本市場對銀行股的估值

　　常用的估值指標有市盈率（PE）和市凈率（PB），對銀行來說，主要看市凈率。但不管PB還是PE，中國銀行業(yè)已多年是上市公司中最低的行業(yè)。

來源：WIND

　　A股銀行為申萬一級行業(yè)分類。

　　2006年，A股銀行業(yè)PB曾高于A股平均市凈率，此后就始終低于A股平均市凈率。A股銀行業(yè)市凈率從2007年末的5.37，降至2013年以來1左右，2020年12月降至0.71。如果銀行業(yè)真是暴利行業(yè)，應該被投資者所看好、追捧，估值較高才對，而實際恰恰相反。一個利潤總額最高的行業(yè)，估值卻最低，這很能說明銀行到底是不是存在超額利潤。

　　中國銀行業(yè)龐大的資產(chǎn)規(guī)模主要源于中國高度依靠于信貸擴張的增長模式。改革開放以來，中國經(jīng)濟建設(shè)取得歷史性成就，經(jīng)歷了跨越式、時空壓縮式的發(fā)展。這既得益于改革開放激發(fā)、釋放出的活力，全要素生產(chǎn)率的提高，也依賴于大量資金的投入。中國的金融體系是銀行主導型的，銀行在將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資中發(fā)揮了最主要的作用，也承擔了風險。

　　今年疫情以來，銀行降息減費支持實體經(jīng)濟，為經(jīng)濟社會發(fā)展做出了貢獻，但也導致銀行股估值進一步走低，和A股整體估值的上升形成了反差。在信貸持續(xù)增長和利潤下降的情況下，銀行自身的資本補充壓力不斷加大，而且由于PB過低，通過公開的股票一級市場再融資幾無可能。如果還認為銀行暴利而要求銀行進一步降低利率，會降低銀行業(yè)可持續(xù)發(fā)展、支持實體經(jīng)濟的能力。

　　(本文作者介紹：中國郵政儲蓄銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理)