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play 【青廬會 · 企業(yè)家跨年論壇】管清友：而今邁步從頭越——新階段與新格局

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　　文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 管清友

　　受疫情的影響，2020年無論是財政政策還是貨幣政策，總體上是比較友好的。

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　　經(jīng)濟、政策和市場的總結(jié)與展望

　　1、經(jīng)濟維度：2021年上半年將保持較好的勢態(tài)

　　2020年的疫情，對中國經(jīng)濟的沖擊較大，但恢復也比較快，整個經(jīng)濟運行呈現(xiàn)了一個前低后高的態(tài)勢。很多企業(yè)受沖擊很大，辦公室出租率出現(xiàn)了新低，租金也逐漸地下調(diào)。在這個過程當中，電商、奢侈品、豪華車、醫(yī)美等行業(yè)逆勢崛起，疫情的沖擊造成了不同行業(yè)之間的劇烈分化。

　　從出口維度看，中國整個經(jīng)濟的恢復還超出我們的預(yù)期，因為應(yīng)對疫情得力，國外訂單回流到中國，中國經(jīng)濟領(lǐng)先于全球主要經(jīng)濟體至少一個季度。到第四季度，大家對于經(jīng)濟增長比較樂觀，我保守估計2020年的經(jīng)濟增長可能在7%以上。

　　現(xiàn)在比較確定的是，2021年上半年經(jīng)濟增長會保持比較好的態(tài)勢，但對2021年下半年的經(jīng)濟復蘇還是要保持清醒和冷靜的頭腦。

　　2、政策維度：宏觀政策基調(diào)保持較克制狀態(tài)

　　受疫情的影響，2020年無論是財政政策還是貨幣政策，總體上是比較友好的。

　　從赤字率、貨幣政策等維度看，2020年宏觀政策的總體基調(diào)保持著比較克制的狀態(tài)。因為有過教訓，比如日本在80年代末期出現(xiàn)過嚴重的宏觀政策失誤，其中重要的一個特征就是寬松過度，至于釀成了資產(chǎn)泡沫。

　　雖然這種克制態(tài)度會影響到產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的融資、資產(chǎn)配置，但從節(jié)奏上看，一到五月份，整個貨幣政策相對比較寬松。五月份后，貨幣政策邊際上是收緊的，銀行間市場利率在抬升，10年期國債收益率曾經(jīng)一度突破了3.3%，融資環(huán)境在邊際上是收緊的。

　　2021年的宏觀政策，特別是貨幣政策，估計2021年仍然會保持克制的基本態(tài)度。在未來相當長的時期里，中國很難再出現(xiàn)像2009年、2012年、2014年這樣的大寬松政策。

　　3、市場維度：企業(yè)家和投資者抓住市場發(fā)展勢頭

　　2020年市場的表現(xiàn)大家已經(jīng)看到了，資本市場一到五月份是典型的股債雙牛態(tài)勢，但是五月底后，由于貨幣政策邊際上開始收緊，債券市場步入熊市；而股市在年初上班一次大跌后反彈，走牛一直延續(xù)到八月底。9、10月份股市其實經(jīng)歷了痛苦的調(diào)整期，即風格轉(zhuǎn)換期，從估值推升一種特點轉(zhuǎn)換到了盈利的拉動。

　　由于大家對2021年，特別是上半年，整個經(jīng)濟預(yù)期比較好，所以2020年年底這兩個月，股市里周期類、消費類的板塊表現(xiàn)仍然比較強勢。

　　從債券市場這個角度看，5月底后的熊市到現(xiàn)在還沒有結(jié)束，加上四季度以后一些評級為三A的大型企業(yè)出現(xiàn)違約，整個債券市場比較恐慌。目前，2021年整個債券市場比較難抓住方向。所以建議大家，債券市場還是以安全穩(wěn)健的投資為主，對于投資的具體公司，底層資產(chǎn)一定要了解清楚。

　　2020年房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了很有意思的變化，大家在做房地產(chǎn)投資的時候一定要注意這個問題——不同城市之間房價周期表現(xiàn)不一樣。從北京市場來講，2020年、2021年算是一個不錯的抄底機會。

　　總體來說，由于疫情的沖擊，2020年反倒出現(xiàn)了典型的資產(chǎn)大年，如果今年大家沒有在股票、房地產(chǎn)、項目投資上出手的話，那就錯過了這個機會。

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　　企業(yè)家和投資者：抓住發(fā)展大勢、要有緊迫感

　　從企業(yè)家和投資者這個角度，我們?nèi)绾稳タ创磥恚績牲c是值得大家關(guān)注，一是要把握住大環(huán)境的發(fā)展勢頭，二是要有緊迫感。

　　1、為何要抓住發(fā)展大勢？

　　2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，大家對于中國經(jīng)濟發(fā)展的走向產(chǎn)生了不少的疑惑和焦慮。但拉長時間周期來看，中國的基本盤現(xiàn)在是穩(wěn)的，機會是最多的。

　　我們講世界處于百年未有之大變局，這個百年變局至少是個三百年的變局。因為西方工業(yè)革命三百年過程中，中國錯過了第一次工業(yè)革命、第二次工業(yè)革命，西方在價值觀、生產(chǎn)制造能力、市場擴展能力等方面一直占據(jù)著主導性優(yōu)勢，是西方壓倒東方的局面。

　　但今天中國正趕上了第三次工業(yè)革命，正在第三次工業(yè)革命快車道上，我們甚至很多領(lǐng)域都領(lǐng)先于世界其他國家。現(xiàn)今，中國經(jīng)濟總量占美國的總量三分之二，在2030年左右，中國經(jīng)濟總量將超過美國，所以這個發(fā)展大勢已經(jīng)形成了。

　　盡管中國會遇到很多具體的挑戰(zhàn)，無論是中美關(guān)系的變化，還是我們自己發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，挑戰(zhàn)很多。但中國的基本盤非常穩(wěn)，潛力和發(fā)展空間很大。這幾年，中國提到構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局、供給側(cè)改革、需求側(cè)改革等，都是為了釋放中國已存在的巨大市場潛力。而第三次工業(yè)革命為中國轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級，提供了重要的支撐。

　　所以投資者和企業(yè)家一定要認清楚、把握住這個大勢，中國仍然處在一個上升的態(tài)勢上。

　　2、要有緊迫感

　　未來十年，中國要實現(xiàn)所謂驚險的一躍，同時解決很多問題：一要跨過中等收入陷阱；二要跑到第三次工業(yè)革命的前端；三要實現(xiàn)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級；四要真正改善中國與世界的關(guān)系，改善中國與美國的關(guān)系。

　　可以說，未來十年是大國博弈的一個敏感期，競賽的最后一個賽道，我們需要在未來十年里頭去理性、務(wù)實、巧妙地處理好諸多問題，所以我們要有緊迫感。站在企業(yè)家、投資者的角度，在中國實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的巨大變化時，我們要敏銳地去規(guī)避風險、抓住機會。

　　在了解中國基本盤的基礎(chǔ)之上，一些明確的賽道我們要看清楚，不用懷疑大消費、科技、醫(yī)藥健康、智能制造、國產(chǎn)替代、綠色中國等等這些領(lǐng)域的投資機會。

　　3、抓住新一輪中國市場繁榮中的機會

　　另外，中國的資產(chǎn)市場、資本市場，在未來五到十年里可能會經(jīng)歷一輪繁榮。這是由推力和拉力兩個因素決定的。

　　在全球零利率負利率背景下，中國現(xiàn)在還是正利率環(huán)境中，會在相當長的時間里成為全球的一個所謂的資產(chǎn)高地，加上中國改革空間大，好的資產(chǎn)能夠長期實現(xiàn)穩(wěn)步的估值提升和增值，這個是推力。

　　而拉力在國內(nèi)的資本市場改革。無論是發(fā)行制度、注冊制的改革，還是退市制度加快推進都是機會。預(yù)計在未來三五年，我們會看到，注冊制給我們提供的機會在于可以買到性價比較高的資產(chǎn)。對于在某一個行業(yè)、某一個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的企業(yè)家來說，可以比較快速地實現(xiàn)企業(yè)的自動化，實現(xiàn)上市。同時也可以讓自己的技術(shù)、商業(yè)模式借助資本市場的力量，快速地實現(xiàn)資本化，這是我們的機會。

　　另外，未來隨著中國資本市場的改革，給我們創(chuàng)造了一個可以通過買到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)財富增值的機會，也希望大家能看到這個趨勢。

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　　總結(jié)

　　從經(jīng)濟角度看，2020年整體經(jīng)濟前低后高，2021年整體經(jīng)濟前高后低，2021年的上半年經(jīng)濟復蘇的狀態(tài)較好。

　　從資產(chǎn)角度看，2020年是個資產(chǎn)大年，2021年投資方向沒有2020年清晰。

　　從政策層面看，無論是2020年還是2021年整個宏觀政策仍然會保持一個克制、但比較友好的狀態(tài)。

　　從長遠來看，中國的企業(yè)家和投資者一定要抓住關(guān)鍵的發(fā)展大勢，同時增強緊迫感，不要錯過這輪資本和資產(chǎn)市場繁榮的機會。

　　本文原發(fā)于山東青廬會

　　(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟學家。)