文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 張虎成

　　中國(guó)的疫情控制已經(jīng)取得了階段性勝利，但是我們并沒(méi)有迎來(lái)統(tǒng)計(jì)局3月份預(yù)期的1.5萬(wàn)億元報(bào)復(fù)性消費(fèi)，相反，我們或即將迎來(lái)嚴(yán)重的滯脹！

　　一、大滯脹到來(lái)？

　　什么是滯脹？這個(gè)詞我們?cè)谌粘Ｉ钪泻苌儆龅?，甚至在?zhuān)業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域也不常出現(xiàn)。它的全稱(chēng)是停滯性通貨膨脹！經(jīng)濟(jì)停滯很容易理解，它表現(xiàn)為社會(huì)需求不足、大家不敢消費(fèi)，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)出下降、投資下滑，這就是經(jīng)濟(jì)停滯。比如疫情期間全國(guó)經(jīng)濟(jì)都停擺了，這就是最極端的經(jīng)濟(jì)停滯。用我們老百姓最常聽(tīng)到的話(huà)說(shuō)就是“今年錢(qián)不好賺了”。通貨膨脹簡(jiǎn)單地說(shuō)就是政府印錢(qián)印的太多了、錢(qián)變毛了。

　　通常情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)停滯的時(shí)候，政府就會(huì)通過(guò)行政手段進(jìn)行干預(yù)，經(jīng)濟(jì)停滯就會(huì)得到緩解。比如2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)襲，我國(guó)推出了4萬(wàn)億投資計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)停滯的危機(jī)就解除了，可是因?yàn)檎l(fā)的錢(qián)太多了，就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的壓力。大家可以回想一下2008年以來(lái)樓價(jià)上漲了多少？那就是通貨膨脹的結(jié)果之一。

　　房?jī)r(jià)漲至少說(shuō)明中央的經(jīng)濟(jì)政策是有效的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量上了一個(gè)新的臺(tái)階，中國(guó)制造業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力也大大提高了。接下來(lái)我們要面對(duì)的情況是比2008年要更困難、更嚴(yán)重的大滯脹時(shí)代，這個(gè)時(shí)候政府印錢(qián)也不一定管用，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定的。

　　我們當(dāng)前所處的發(fā)展階段和美國(guó)上世紀(jì)70年代高度相似，疫情只不過(guò)加速了滯脹的到來(lái)。給大家解讀兩組數(shù)據(jù)，來(lái)印證虎哥的觀點(diǎn)——大滯脹時(shí)代已經(jīng)到來(lái)了！

　　第一是通貨膨脹的數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)局4月份公布的中國(guó)CPI同比僅上漲3.3%，可是我們的直觀感受是疫情過(guò)后不僅海底撈、西貝這樣的餐飲巨頭漲價(jià)了，很多小餐館也都悄然上調(diào)了價(jià)格。5月份開(kāi)始LV、香奈兒這樣的巨頭也都開(kāi)始漲價(jià)，就連持續(xù)不景氣的汽車(chē)零部件也開(kāi)始漲價(jià)了，本輪漲價(jià)明顯不是供不應(yīng)求導(dǎo)致的，而是上游成本上漲導(dǎo)致的。

　　第二是經(jīng)濟(jì)停滯的現(xiàn)狀。據(jù)智聯(lián)招聘的數(shù)據(jù)顯示：疫情期間46%的員工工資縮水，35%的員工工資無(wú)法按時(shí)發(fā)放，物流行業(yè)基層員工收入下降了50%。

　　所以虎哥的結(jié)論是：今天中國(guó)面臨的現(xiàn)狀和美國(guó)上世紀(jì)70年代如出一轍，最終的解決方式也不會(huì)有太大差別。

　　二、以史為鑒，看美國(guó)當(dāng)初的情況

　　美國(guó)當(dāng)初陷入滯脹的原因有兩個(gè)：第一是美元的信任危機(jī)導(dǎo)致通脹，第二是科技創(chuàng)新停滯導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困難。

　　美元的信任危機(jī)是怎么導(dǎo)致通貨膨脹的？二戰(zhàn)后美國(guó)主導(dǎo)建立的布雷頓森林貨幣體系規(guī)定，35美元兌換1盎司黃金，各個(gè)國(guó)家的貨幣同美元掛鉤，美元成為世界貨幣。1945年到1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片繁榮，年均GDP增長(zhǎng)3.87%，年均通貨膨脹率僅2.33%。隨著六七十年代美國(guó)深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)，財(cái)政赤字持續(xù)上升，國(guó)際收支惡化，世界各國(guó)對(duì)美元的信心開(kāi)始下降，于是大家持續(xù)用美元換回黃金。終于美國(guó)撐不住了，宣布不再按照35美元的價(jià)格兌換黃金，允許金價(jià)自由浮動(dòng)。可是這個(gè)政策依舊無(wú)法阻擋各國(guó)搶購(gòu)黃金的熱情，于是1971年尼克松總統(tǒng)直接宣布停止兌換黃金。美元的信譽(yù)可以說(shuō)是一落千丈，世界各國(guó)儲(chǔ)備的美元被瘋狂地拋售，美元回流造成的直接后果是美國(guó)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹。可是1970年到1983年之間，美國(guó) GDP平均增長(zhǎng)是2.9%，可是通貨膨脹率竟然高達(dá)10.46%。80年代，美國(guó)政府放松金融管制，讓美元和石油緊密掛鉤，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，美國(guó)才解決了國(guó)內(nèi)的通脹問(wèn)題。

　　中國(guó)的情況大同小異，因?yàn)槿嗣駧胚€沒(méi)有走向國(guó)際化，不存在強(qiáng)制結(jié)匯，所以目前沒(méi)有人民幣回流導(dǎo)致的輸入性通脹，但是我們自己印錢(qián)的速度比美國(guó)當(dāng)初有過(guò)之而無(wú)不及。1970年到1983年滯脹期間美國(guó)的M2從6千億美金增長(zhǎng)到2萬(wàn)億美金，增長(zhǎng)了350%；而中國(guó) 2008年到2019年M2從47萬(wàn)億增長(zhǎng)到198萬(wàn)億，增長(zhǎng)了420%，打著為應(yīng)對(duì)疫情而即將加速推出的“新基建”，投資可能高達(dá)50萬(wàn)億，4萬(wàn)億只占2008年GDP的12.5%，而50萬(wàn)億的新基建相當(dāng)于2019年GDP的50%，這些投資在未來(lái)幾年都會(huì)落地，貨幣供應(yīng)必然是激增。4月份的金融數(shù)據(jù)也說(shuō)明了這一點(diǎn)，M2同比上升到11.1%，創(chuàng)3年來(lái)的新高。深圳等一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)的上漲、交易量的回升，各行各業(yè)的全面漲價(jià)，這已經(jīng)說(shuō)明中國(guó)的通脹要比過(guò)去更猛烈。

　　上世紀(jì)70年代美國(guó)的科技創(chuàng)新是如何停滯的？70年代美國(guó)的科技創(chuàng)新是相對(duì)的停滯，因?yàn)闅W洲、日本經(jīng)歷了一代人的時(shí)間已經(jīng)從戰(zhàn)爭(zhēng)中完全恢復(fù)了，并且在很多領(lǐng)域超過(guò)了美國(guó)。比如日本在汽車(chē)領(lǐng)域奮起直追，70年代逐步占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)，1979年超過(guò)了美國(guó)成為全球最大的汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)。同時(shí)期美國(guó)的大企業(yè)熱衷于搞跨界并購(gòu)，追求財(cái)務(wù)指標(biāo)，在核心競(jìng)爭(zhēng)力上已經(jīng)逐漸落于下風(fēng)。

　　80年代以后，美國(guó)把信息產(chǎn)業(yè)作為發(fā)展重點(diǎn)，年均投資增長(zhǎng)率高達(dá)20%，重點(diǎn)支持軟件、通訊、廣播、信息、流通等行業(yè)的發(fā)展。1992年提出建設(shè)“信息高速公路”的戰(zhàn)略計(jì)劃，1993年提出“國(guó)家信息基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”的行動(dòng)計(jì)劃，繼而又提出了建設(shè)“全球信息基礎(chǔ)設(shè)施”的主張， 這些戰(zhàn)略有力地推動(dòng)了美國(guó)信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展。誕生了像微軟、蘋(píng)果、高通、英特爾、谷歌、Facebook等一批世界級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從而使美國(guó)重新獲得了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源動(dòng)力。這個(gè)時(shí)候美國(guó)才真正走出了滯脹，歷時(shí)13年。

　　今天的中國(guó)，在很多領(lǐng)域我們已經(jīng)沒(méi)有后發(fā)的優(yōu)勢(shì)，這意味著中國(guó)必須要與全世界一流的企業(yè)在研發(fā)方面進(jìn)行PK。必須要依靠自己的研發(fā)突破才能取得領(lǐng)先地位，但是研發(fā)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，需要持續(xù)地投入，尤其需要在基礎(chǔ)研究方面持續(xù)投入，短期內(nèi)一定不會(huì)有什么回報(bào)。

　　美國(guó)通過(guò)帶領(lǐng)人類(lèi)進(jìn)入信息時(shí)代走出滯脹。但是下一個(gè)科技突破口在哪里，沒(méi)有人能說(shuō)得清楚。中央政府選擇重點(diǎn)發(fā)展5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、高鐵和新能源這7大領(lǐng)域，能否領(lǐng)先世界帶來(lái)真正的突破，沒(méi)人知道。這就是未來(lái)我們面臨的基本經(jīng)濟(jì)狀況，短時(shí)間內(nèi)中國(guó)很難有高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)停滯的同時(shí)，政府還不得不用刺激手段來(lái)維持增長(zhǎng)，滯脹就這么悄無(wú)聲息來(lái)到了我們的身邊。

　　你可能會(huì)疑惑，為什么我們不能專(zhuān)心搞研發(fā)，不搞那50萬(wàn)億的新基建，不發(fā)那么多貨幣？不能！因?yàn)橹袊?guó)處于全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重要地位，是120多個(gè)國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴?，F(xiàn)在因?yàn)橐咔閷?dǎo)致了經(jīng)濟(jì)停擺，全球央行都在拼命地放水。美國(guó)不但推出了2萬(wàn)億救助的計(jì)劃，而且還宣布無(wú)上限購(gòu)買(mǎi)國(guó)債；日本推出相當(dāng)于GDP20%的108萬(wàn)億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃用于購(gòu)買(mǎi)債券、股票；歐洲央行先行購(gòu)買(mǎi)了5000億歐元的債券，歐洲各國(guó)財(cái)長(zhǎng)又加碼了5400億歐元的救助計(jì)劃，而且隨時(shí)準(zhǔn)備繼續(xù)加大刺激力度。所以，50萬(wàn)億的新基建在當(dāng)下是正確的選擇，這就是全球滯脹的詭異之處！你沒(méi)得選。

　　有很多專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)為我們會(huì)陷入1929年的大蕭條，虎哥非?？隙ǖ馗嬖V大家，我們不會(huì)進(jìn)入大蕭條！因?yàn)榇笫挆l產(chǎn)生的背景有兩個(gè)，第一個(gè)是全球貨幣都實(shí)行金本位，無(wú)法超發(fā)貨幣制造通脹；第二個(gè)是美國(guó)作為當(dāng)時(shí)全球最強(qiáng)最大的制造業(yè)國(guó)家率先提高貿(mào)易壁壘，歐洲各國(guó)同步增加關(guān)稅，關(guān)稅稅率高達(dá)60%。這兩個(gè)原因?qū)е铝藭缛粘志玫拇笫挆l。

　　今天，全球都是信用貨幣，各國(guó)央行都在開(kāi)足馬力印鈔票，世界不會(huì)因?yàn)榻鸨疚欢型s的壓力。其次，經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致的關(guān)稅壁壘大幅地消除。全球范圍內(nèi)除了美國(guó)對(duì)中國(guó)正在打貿(mào)易戰(zhàn)，主動(dòng)提高貿(mào)易壁壘。發(fā)達(dá)國(guó)家之間的關(guān)稅，除農(nóng)產(chǎn)品外已經(jīng)全面消除，美國(guó)日本、美國(guó)歐洲、日歐之間除了農(nóng)產(chǎn)品之外幾乎都是零關(guān)稅。

　　三、應(yīng)對(duì)滯脹，虎哥觀點(diǎn)

　　沒(méi)有大蕭條并不意味著滯脹很容易度過(guò)，有道是世間萬(wàn)苦人最苦，作為老百姓作為投資人的我們?cè)撛趺崔k？虎哥觀點(diǎn)如下：

　　第一、最慘的是資產(chǎn)只存在銀行的人，最大受益人是那些負(fù)債累累的人。

　　第二、滯脹期間實(shí)物資產(chǎn)表現(xiàn)好于金融資產(chǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，1973年到1983年美國(guó)滯脹期間，黃金在1971年和美元脫鉤時(shí)是42.53美元一盎司，1980年達(dá)到最高的850美元一盎司，80年代后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，金價(jià)才開(kāi)始回落。再看美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，在這個(gè)期間美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格和M2增速基本上一致，這是具備抗通脹的能力；但再看美國(guó)股市，道瓊斯指數(shù)在這十年滯脹期間的漲幅僅為2.3%。

　　第三、中國(guó)的A股和同期的美股不會(huì)一樣。因?yàn)槲覀兊臍v史階段不一樣，所以我還是堅(jiān)定地看好A股，但不看好沒(méi)有哲學(xué)體系的散戶(hù)投資人，能在這個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)中能穩(wěn)定地獲得回報(bào)。

　　第四、今天對(duì)中國(guó)大多數(shù)投資人而言：最好的實(shí)物資產(chǎn)肯定不是黃金，不是房子，是人口凈流入城市稀缺地段的房子。要提醒的是：這只是起到抗通脹作用，不會(huì)有超預(yù)期的回報(bào)，這適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者。

　　第五、雞蛋放在不同的籃子里。這個(gè)籃子不是在不同的投資機(jī)構(gòu)配置，也不是不同種類(lèi)的金融產(chǎn)品，而是不同的幣種，有條件還是要配置一部分海外資產(chǎn)。

　　第六、不要再碰任何債權(quán)類(lèi)的產(chǎn)品。經(jīng)濟(jì)下行周期債務(wù)違約率必然會(huì)上升。當(dāng)然，中國(guó)傳統(tǒng)的投資人已經(jīng)習(xí)慣接受這種所謂有抵押物、有擔(dān)保物的金融產(chǎn)品，那除非這個(gè)融資主體的確實(shí)力超雄，但是這樣的項(xiàng)目回報(bào)率一般都是在6%以?xún)?nèi)。

　　第七、股權(quán)投資雖然難，周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，但10年后我們?cè)倏?，必然是最正確的，全世界最好的投資機(jī)會(huì)目前就在中國(guó)。不僅僅是因?yàn)槲覀兟氏瓤刂屏艘咔椋匾氖侵袊?guó)在2020年必將超過(guò)美國(guó)成為全球最大的單一消費(fèi)市場(chǎng)。市場(chǎng)需求是科研最強(qiáng)大的推動(dòng)力，隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)成為全球第一大單一市場(chǎng)，未來(lái)一定會(huì)誕生更多的科技企業(yè)。

　　第八、中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)多，但極其復(fù)雜。因?yàn)槲覀兊牡咨遣糠钟?jì)劃經(jīng)濟(jì)，部分市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，部分國(guó)有經(jīng)濟(jì)，不要用簡(jiǎn)單的西方理論來(lái)認(rèn)識(shí)中國(guó)，做投資一定要長(zhǎng)期做功課，一定要問(wèn)十個(gè)為什么？要么把自己逼成專(zhuān)業(yè)人士，要么找到可靠的投資機(jī)構(gòu)，什么樣的機(jī)構(gòu)是可靠的？永遠(yuǎn)記住虎哥總結(jié)的這三個(gè)最基本要素：首先經(jīng)歷過(guò)一次完整的周期，其次拿自己的錢(qián)All in過(guò)，最后是經(jīng)歷過(guò)絕望的時(shí)刻。

　　第九、對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，提高技能，提升職場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是第一任務(wù)。美國(guó)滯脹期間失業(yè)率曾高達(dá)到10.8%，僅次于在大蕭條期間。

　　這就是虎哥的一些思考，希望我們的投資人、中產(chǎn)階層能夠在滯脹之下保護(hù)好自己的財(cái)產(chǎn)，守護(hù)好自己的階層和位置，不要成為滯脹時(shí)代的犧牲品。貧富差距加大是這個(gè)時(shí)代不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，一旦跌落，你很難再有翻身的機(jī)會(huì)！除非你有像虎哥一樣命硬的朋友。

　　(本文作者介紹：優(yōu)選控股創(chuàng)始人；財(cái)經(jīng)視頻節(jié)目《虎成論金》主講人；新華社2014中國(guó)經(jīng)濟(jì)人物)