文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 黃大智

　　“內(nèi)循環(huán)”是近期熱詞，雖然目前還沒有明確的定義，但有一個共識，即擴大需求，提升國內(nèi)消費。

　　既然是促消費，那就離不開消費金融的支持。不管是理論研究，還是在實際生活中，我們都能夠感受到消費金融對于消費的提升作用。因此，做大消費金融業(yè)務(wù)是拉動內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟的應(yīng)有之義。

　　但是，我們也能看到，消費金融是一把雙刃劍，在促進消費活力拉動經(jīng)濟的同時，過度的消費金融也帶來了消費主義盛行。過低不利于經(jīng)濟的增長，過度又會導(dǎo)致消費主義擴張，所以，消費金融發(fā)展需要“適度”。

　　這個“度”是多少，尚且沒有人能給出一個具體的答案，但是通過全球及歷史的發(fā)展對比，可以推測當(dāng)下我國的消費金融發(fā)展還有多少空間。

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　　居民杠桿率為居民整體債務(wù)占GDP比重，可以用于反映一國居民整體的債務(wù)水平，消費金融作為居民消費的一部分，會直接受到居民整體杠桿率水平的影響。

　　以國際清算銀行公布的2019年末各國居民杠桿率來看，歐美日德等發(fā)達經(jīng)濟體平均居民杠桿率為72.1% ，報告內(nèi)的40多個國家平均為53%，包括中國、韓國、俄羅斯、南非等新興市場國家的平均居民杠桿率則為38.5%。

　　國際清算銀行公布的我國2019年居民杠桿率為55.6%，但據(jù)人民銀行測算，其數(shù)值已經(jīng)超過60%，為了下文便于比較，我們?nèi)匀徊捎脟H清算銀行數(shù)據(jù)。

　　圖1反映了世界主要經(jīng)濟體的居民杠桿水平，其中由于多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟主要靠消費拉動，所以其居民杠桿率也會較高。2019年我國居民杠桿率為55.6%，已經(jīng)超過世界平均水平，更是遠(yuǎn)超所處的新興市場平均杠桿率。所以，在奔向高收入發(fā)達國家的發(fā)展中，我國的居民杠桿率雖然仍有一定提升空間，但考慮到與當(dāng)前的發(fā)展水平相適應(yīng)，居民杠桿率已經(jīng)臨近天花板。

　　除此之外，如果以人均GDP水平來看，2019年我國人均GDP為1.03萬美元，全球排名第66，與我國人均GDP相似水平的巴西、俄羅斯、土耳其、墨西哥等國，其居民杠桿率低于新興市場平均杠桿率水平，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國的居民杠桿率。

　　因此，不管從哪個方面來看，與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應(yīng)，我國的居民杠桿率都很難有快速及大幅度的提升。

　　但須指出的是，居民杠桿率僅能反映一國整體債務(wù)的一部分情況。如阿根廷，其債務(wù)多為政府債務(wù)，也正因為此，阿根廷當(dāng)前面臨著嚴(yán)重的政府破產(chǎn)危機。

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　　雖然從整體看，我國的居民杠桿率很高，但結(jié)構(gòu)卻極其分化。從住戶貸款的構(gòu)成看，包含了消費貸款和經(jīng)營性貸款兩部分，消費貸款占比為80%，其中又以中長期的住房貸款為主，在住戶貸款中占比超過50%，而一般認(rèn)知中的短期消費貸款僅為9.9萬億，占住戶貸款的18%（見圖3）。

　　但如果從近幾年數(shù)據(jù)看，消費金融的增速在加快。2017年年間，短期消費貸款同比增速從19.9%驟增至40.9%，與同期中長期消費貸款呈現(xiàn)“一升一降”，且增速上升趨勢明顯偏離同期社會消費品零售總額增長趨勢。到了2018年，短期消費貸款同比增速雖然有所回落，但總體仍維持在28.1%-40.1%的較高區(qū)間，而近五年平均增速為27%，同期中長期消費貸款增速也僅為18%-25%。2019年，住戶部門短期消費貸款同比增速有所回落，但仍處于較高增長區(qū)間（見圖4）。

　　整體來看，消費金融仍在以高于社會消費品零售總額、高于GDP增長的速度發(fā)展。但是，過高的房貸占比極大地擠壓了消費貸款的擴張。因此，隨著房貸占比增速的進一步下降，消費貸款存在兩部分增長空間。一是在住戶貸款中的結(jié)構(gòu)占比，二是隨著整體住戶杠桿率的提升而帶來的消費金融的提升。

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　　一定會有人疑惑，為什么要對比分析這些“看起來無用”的消費金融數(shù)據(jù)。在眾多消費主義文化的影響下，使很多人對于消費金融的印象是負(fù)面的。

　　然而，如果我們?nèi)パ芯棵绹M金融的發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，在其160余年的消費信貸發(fā)展過程中，消費信貸滲透到社會生活的各個方面，對美國經(jīng)濟和社會的發(fā)展產(chǎn)生重要作用。

　　事實上，消費信貸制度是美國夢實現(xiàn)的關(guān)鍵。如美國學(xué)者大衛(wèi)·卡普羅維茨所言，“社會學(xué)家對殷實的消費社會的一個方面幾乎完全忽視了，這就是它在多大程度上安身立命于消費信貸制度之上”。

　　因此，在整個20世紀(jì)，消費信貸始終是美國經(jīng)濟學(xué)家的一個重要研究主題。從20世紀(jì)20年代以來，實現(xiàn)美國夢至關(guān)重要的手段是獲得消費信貸。消費信貸為美國夢融資：貨幣被借給買車者和購房者，借給旅游者和度假者，借給就餐者和購物者，借給就醫(yī)的人——幾乎借給任何人，用于任何目的。

　　消費信貸的持續(xù)增長，是美國經(jīng)濟增長的主要動力。在美國，投資、消費和凈出口三大需求中，消費需求對經(jīng)濟增長的貢獻率一直在80%以上，而美國居民各種形式的信用消費占美國國內(nèi)產(chǎn)品總消費的2/3以上。

　　美國經(jīng)濟學(xué)學(xué)家瓦爾特·克奇曼（Walter Kichenman）將美國的消費信貸制度描述為“美國經(jīng)濟活力的秘密武器”。1972年全國消費金融委員會（National Commissionon Consumer Finance）的一份官方報告強調(diào)，消費信貸“不僅是我國龐大的工業(yè)機器運轉(zhuǎn)的潤滑劑，也是我國實現(xiàn)和保持世界上最高生活水準(zhǔn)的主要工具”。

　　還有更重要的一點，消費信貸在社會學(xué)上一定程度上重構(gòu)社會結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代美國崛起的過程中，消費信貸緩解了人們因為生活方式或者社會關(guān)系的變化而面臨的艱辛，成為緩解流動性約束的有力工具。有了消費信貸，大批美國新移民和農(nóng)村人口，才得以在物質(zhì)意義上實現(xiàn)移民夢。

　　消費金融擴大了處在社會中低階層的社會成員的生存與發(fā)展空間。信用已經(jīng)成為一種財富和準(zhǔn)貨幣，只要信用好，無論當(dāng)期收入如何，都可以獲得消費信貸，甚至是身無分文的人，也可以憑借自己的信用維持生存，獲得發(fā)展的機會。

　　平等授信下的消費金融，為20%的美國學(xué)生提供了接受高等教育的機會，使66%的美國家庭通過住房貸款擁有了自己的住房，1/3家庭靠汽車貸款購買了汽車。消費金融甚至成為一種社會救濟方式，根據(jù)美聯(lián)儲的調(diào)查，在過去30年里，美國最低收入家庭獲得的消費信貸的比例飆升到接近70%。消費金融給那些不太富裕的人群、年輕人和新移民的生活帶來了實質(zhì)性變化。

　　當(dāng)然，2008年爆發(fā)的金融危機顯示出過度負(fù)債會給經(jīng)濟和社會發(fā)展帶來很大傷害，但是這仍然無法抹殺消費信貸發(fā)揮的積極社會功能

　　不過也正因為如此，我們需要在消費金融發(fā)展的不足和過度中，尋找一個合適的“度”，以謀求避免過度消費金融帶來的壞處。

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　　既然無論從其社會功能還是經(jīng)濟功能來看，消費金融都是美國實現(xiàn)增長的動力源泉。那么在強調(diào)“內(nèi)循環(huán)”、強調(diào)促消費的大前提下，消費金融的適度性就有了更多存在的意義。

　　在合適的利率水平下，消費信貸是一種普惠金融，旨在幫助最廣大的消費者實現(xiàn)資金的跨時間配置，通過增加教育文化消費獲得獨立成長和良性發(fā)展的空間；而且負(fù)債形成的剛性還款預(yù)算還可以減少支出的隨意性，引導(dǎo)和規(guī)范日常生活支出。

　　在日常的調(diào)侃中，我們說當(dāng)前最主要的社會矛盾是“人民對美好生活的向往與錢包空空不足的矛盾”。那么，可以這么說，消費金融是消費者享有的金融權(quán)利，能夠滿足“人民對美好生活的向往”。

　　當(dāng)然，雖然消費信貸在融合社會各個階層，在建立社會共識和共同文化方面可以起到重要的作用，但2008年國際金融危機告訴我們，針對社會弱勢群體推出的消費信貸產(chǎn)品，不能一味強調(diào)金融機構(gòu)的經(jīng)濟目標(biāo)（追逐利潤最大化），否則會帶來嚴(yán)重的社會問題。

　　正如金融有“好的”和“壞的”，消費金融也有“好的”和“壞的”。判斷消費金融是“好的”還是“壞的”的根本標(biāo)準(zhǔn)是——是否有助于減少貧富差距。

　　在《斷層線》一書中，拉詹指出，貧富差距過大是一切不幸的根源，是導(dǎo)致2008年國際金融危機的根本原因。作者進一步警告說，如果這種差距不能得到修補，未來還會發(fā)生更具毀滅性的危機。

　　美國著名經(jīng)濟學(xué)家、原世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨說過：“雖然我們永遠(yuǎn)不能創(chuàng)造出一種完全機會平等的制度，但我們至少能夠創(chuàng)造出更多的機會平等。”

　　消費金融正是通過為最廣大消費者群體提供金融服務(wù)，來為他們創(chuàng)造機會平等。消費金融不僅僅是提供低成本的貸款用于消費，更重要的是培養(yǎng)客戶的信用意識、財務(wù)計劃能力和提供基礎(chǔ)的理財服務(wù)，過上體面且自由的生活。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院高級研究員，遼寧大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)碩士)