文/新浪財經意見領袖專欄機構 中國財富管理50人論壇

　　作者：吳曉求（中國人民大學副校長）

　　如果沒有透明度的監管，風險是不可能管控住的，靠它的道德約束以及靠它的自律是不夠的。對信息披露的監管，要有足夠的認知。

　　剛才我認真聽了曉靈行長和課題組對《中國資產管理業務監管》研究報告系統地介紹，是一個學習的過程，覺得非常好。曉靈行長的治學態度，特別是扎根于中國的實際情況，找到一些問題，厘清一些思路，提出一些解決方案的研究態度，我認為是值得我們學習的。這個研究，不是從簡單地理論或者空對空的角度，而是基于對中國的現實和實踐中遇到的問題，提出了一系列的分析，對中國資產管理的現狀、問題、產生的原因，如何在政治和法律上來進行改進，推動中國資產管理的發展，提出了一系列很好的建議。

　　接下來，我主要談幾點認識。

　　第一，談談中國資產管理和財富管理發展的一些邏輯基礎。

　　資產管理和財富管理有相當大的重疊，中國的經濟發展到今天，人均GDP已經超過1萬美元，在一個有14億人口，貧富差距又相對比較大，高凈值客戶的規模越來越多的國家，需要一種適合社會經濟發展的資產管理和財富管理需求。在人均GDP很低的時候，這個需求是不強烈的，因為人們在那個時候只是要吃飽飯。現在中國社會整體已經邁上了小康，對財富管理或資產管理的需求日益強烈。從這個意義上說，中國社會的金融體系和結構正在發生重大的變化。

　　基于經濟增長和居民收入的提高對金融體系的要求，金融體系所提供的產品供給的多樣性趨勢是非常明顯的。基于這樣的變化，加上整個經濟市場化進程的推進，也會客觀地推動金融脫媒的加速。實際上，中國金融脫媒的速度，在一定程度受到了政策限制，我們有意或無意地在阻止脫媒速度的加快。但隨著經濟市場化和居民收入的提高，經濟增長、金融脫媒是大勢所趨。

　　金融脫媒是來自于融資者的需求，也來自于投資者的需求，這兩者的需求推動了金融脫媒的加速。金融脫媒的加速客觀上推動金融市場的發展，而金融市場的發展會推動融資的市場化，或者說推動投資產品多樣性的出現，這是一個必然的現象。

　　今天，中國金融的結構性變革非常強烈，其核心不僅僅表現于金融機構的多樣性，也來自于金融功能的變化，最重要的是來自于金融產品結構的多樣性。隨著金融結構多樣性的出現和脫媒的推動，中國金融的功能正在發生重大變化。一個金融體系的金融功能，主要是通過產品結構的多樣性來實現和完成的。

　　目前看，在整個中國金融體系、金融產品的結構中，證券化的金融產品（不包括非標部分）規模已經得到了迅速的增長，比例也在逐步地提高，這意味著中國金融體系的功能由過去比較單一的融資功能，慢慢走向融資和資產管理，或者財富管理并重的二元時代。

　　大力發展資產管理業務或財富管理業務，大力發展資本市場，是順應了中國金融結構變革的趨勢。我們必須要順勢而為，看到中國金融結構性變革的趨勢，才能夠順應歷史的潮流，才不會出臺一些阻礙中國金融現代化，阻礙中國金融脫媒的政策。

　　在過去一些年里可以到，我們在理論上并沒有很好地認識這樣一個基本的趨勢。中國社會實踐呼喚金融市場的發展，呼喚產品的多元性。經濟的增長、居民收入的提高推動了中國金融結構的變革，推動了中國金融的多樣性。這是很重要的一點。

　　第二，大力發展資產管理業務或財富管理業務，推動資本市場的發展是趨勢。

　　市場化是資產管理或財富管理業務發展的基石，沒有市場化是不可能發展起來的。市場化的核心是推動資本市場的發展。沒有資本市場的發展，缺乏流動性和透明度，就沒有資產管理或財富管理業務的未來。

　　資產管理或財富管理最核心的要點是要有足夠的透明度。透明度是改善風險管理最基礎的保障，沒有透明度，沒有充分的信息披露，就像是在黑洞里面進行資產管理，風險是巨大的。P2P不斷爆雷就是因為信息的對稱性做不到，特別是需求方信息披露的透明度，就等于是在黑暗中摸索，在黑暗中操作。透明度是現代金融的基石，資產管理或財富管理是現代金融最重要的功能。

　　第三，深刻認識到中國金融目前的風險結構發生重大變化。

　　風險結構來自于產品結構，來自于金融的資產結構。金融資產結構的多樣性，帶來了風險的多樣性。中國金融體系的風險已經變得至少是二元了，由原來單一的機構風險慢慢過渡到機構和市場風險并重，由原來資本不足的風險過渡到透明度不足與資本不足的風險并重的時代。

　　過去監管的重點主要是金融機構，現在除了對金融機構監管以外，很重要的是對市場的透明度和信息披露進行監管。對金融機構的監管和對透明度的監管已經變得非常重要。因為透明度的監管主要是面對資產管理或財富管理的產品，主要是面對社會大眾以及投資者的一種風險的管控。如果沒有透明度的監管，風險是不可能管控住的，靠它的道德約束以及靠它的自律是不夠的。對信息披露的監管，要有足夠的認知。

　　因為風險結構發生了變化，我們監管的改革也要推進。金融改革包括政策的一致性、統一性以及規范性，特別是對相關概念的認定要非常規范，要有利于整個資產管理業務的發展。同時，法律要給出一個非常明確的邊界。法律邊界的確定，對于完善金融監管還是非常重要的。我們監管的體系，也要進行必要的梳理，監管既有交集，也有邊界，也有合作，核心是要降低市場所帶來的巨大的風險。

　　所以，我認為從理論到實踐，到對監管和風險的認識，可能是發展資產管理業務和資產管理市場重要的認識前提。

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)