文/意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　當然A股市場長期走出牛市主要是由內部因素決定的，海外市場的情況只能改變A股市場上漲的節奏，因此不必過于擔憂。堅持價值投資，做好公司的股東，才能擁抱這輪A股市場全面牛市的機會。

　　7月8日周三A股市場盤中出現了一定震蕩，但隨后兩市繼續上攻，牛市氛圍不減。與前幾個交易日券商股連續漲停，出現逼空式上漲，帶領指數高歌猛進不同，今天A股市場出現了一定的震蕩和分化，市場回歸正常的牛市狀態。券商板塊也再次引領大盤回升，這顯示出投資者對于后市的信心依然較強。市場成交量依然保持在高位，昨日大盤成交量達到了17，000億，創五年新高，僅次于2015年牛市最鼎盛時的成交量，這顯示出兩市的交投非常活躍，投資者入場意愿強烈，國內的機構加倉、外資流入、散戶資金的入場、新基金的建倉等等都是A股市場增量資金的來源。我從5月份開始預言下半年A股市場將從局部牛市轉向全面牛市，現在已得到完美驗證。當時我建議大家提前布局券商股，券商股正是這輪發動牛市行情一個最佳板塊，牛市買券商成為很多投資者的共識，因為牛市開啟時券商股往往不會缺席，這次再次得到完美的驗證。

　　昨天上證指數盤中突破3400點整數關口，這也是一周內突破的第五個整數關口，從3000點一路回升到3400點，可以說市場的牛市特征盡顯。去年12月10號我提前發布了2020年十大預言，現在來看絕大部分已得到驗證，包括寬松貨幣政策、積極的財政政策、場外資金大量入市及美股見頂結束十年牛市等。最后一條待驗證的是關于A股的預測，我當時在第十條中寫到：A股今年會站穩3000點，向上拓展20%的空間。現在來看，離十大預言完全實現已經不遠，我當時提出十大預言時疫情影響還未出現，今年A股雖然兩度遭到疫情沖擊出現大幅下挫，一度跌到2600多點，是這幾年的市場底部，但A股都頑強地從黃金坑中爬出，特別是科技股大幅上行帶領了創業板指數在今年實現了接近40%的漲幅。上證指數也即將實現我的十大預言的目標，在3000點之上上漲20%左右。2019年1月3號我在大盤處于這幾年的底部2440點時提出2019年十大預言，明確指出隨著利空因素的逐步消化，A股市場將收復3000點，而2019年年底大盤剛好收在3050點，完全實現了2019年十大預言，期待2020年十大預言今年也能全部實現。

　　我建議大家重點關注的消費、券商和科技這三大方向今年也是輪番表現。上半年直到現在，白酒、醫藥、食品飲料這消費三劍客輪番上漲，龍頭股不斷創新高，帶來了很強的賺錢效應，提前走出了牛市。5G、新能源汽車、芯片半導體等科技龍頭股今年也大幅回升，券商股則在近期走出逼空行情。這三大方向也是我長期看好的方向，雖然現在已經有了很大漲幅，估值上也不便宜，但我相信隨著時間的推移，越來越多的投資者會認識到這些經濟轉型受益板塊的長期機會，特別是消費白馬股的股權價值將越來越值錢，這些消費白馬股是值得用于長期持有養老的品種，這也是我一直以來的觀點，現在得到越來越多人的認可。

　　這一輪A股市場從局部牛市轉向全面牛市不僅僅是資金面的推動，實際上有深刻的經濟面支撐。現在統計局還未公布二季度經濟數據，但根據公布的4-6月份的相關經濟數據來推斷，二季度我國經濟有望收復一季度的失地，從6.8%的GDP下降回到正增長，至少是回到0左右，這就是一個深V的反轉。如果下半年GDP繼續回升到5-6%，今年全年GDP就是逐季回升。GDP的回升預示著上市公司的盈利也是逐季回升，下半年大多數上市公司的盈利同比都會出現較大幅度增長，這將是A股市場走強的經濟面基礎。

　　從資金面來看，支持這輪全面牛市的動力更足。今年以來由于實體經濟受到疫情沖擊，民間投資出現了明顯下降，央行采取了偏寬松的貨幣政策，低利率寬流動性為經濟面提供了較多的增量資金。由于實體經濟并沒有太多的投資機會，加上樓市采取嚴格的限購限貸措施防止大量資金再次流入樓市炒房，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢非常明顯，今年的基金銷售異常火爆。以往基金銷售火爆是牛市見頂的特征，而今年基金銷售火爆反而是牛市啟動的一個動力。今年基金銷售火爆是由于居民儲蓄大轉移產生的，與2015年5000點、2007年6000點時全民炒股的背景不同，因此爆款基金出現所帶來的信號意義也完全不同，5000點和6000點時基金銷售出現爆款是牛市見頂的信號，此次基金出現爆款則是牛市啟動的原因。

　　當然最近A股市場快速回升，大盤短期內一周漲了接近500點，也讓很多投資者感到非常焦慮和擔憂，擔心市場快速上漲，大盤會從慢牛變成快牛甚至瘋牛，我認為不必過于擔心。牛市往往都需要快牛來啟動，吸引場外資金入場，如2014年11月大盤開啟快速上漲的一段行情吸引了大量的資金入市。我把牛市開啟階段出現的逼空式上漲當作市場發出的強烈信號，即“牛出沒，注意”，提醒大家牛市來了。等到第一波快速入場的資金買完，市場將從快速上漲階段進入震蕩回升階段，市場可能出現反復震蕩，但隨著越來越多的投資者認識到牛市來臨，市場會有源源不斷的資金流入，這將給市場的后期走勢帶來不斷的推動。因此我認為無論是從經濟基本面，還是市場估值處于歷史的底部，以及從居民儲蓄大轉移的投資需求等方面，都可以看出A股市場這輪牛市仍然屬于健康牛。從長期來看，A股開啟的這輪牛市是慢牛長牛，持續時間可能超出大家的預期，因此沒有把握好這輪牛市或踏空的投資者也不必過于焦慮，快漲后必然出現一定的震蕩，隨后就是慢牛長牛，只要堅持價值投資，做好公司的股東，抓住績優股的機會，未來仍然有很多投資機會可以把握。

　　股市有一句諺語：牛市總是在絕望中產生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡。上半年受到疫情沖擊A股市場出現暴跌，就是這樣絕望的環境產生了這輪牛市；5月份后市場的多空分歧加大，特別是最近市場快漲時看空和看多的人都數量眾多，在這種猶豫中市場不斷上漲；等到將來出現大量的資金蜂擁而入及加杠桿的行為大量出現，市場有可能走向瘋狂的階段，那時就要小心。現在僅僅是開啟了這輪牛市，還遠遠不到談見頂的時候，因此大家還是可以去深入挖掘一些優質的公司進行配置。從投資風險來看，我認為上半年A股市場主要的風險其實來自于外部，現在海外疫情仍在快速擴散，特別是美國疫情反彈形勢嚴峻，德州法官考慮再次出臺居家令。美股目前也處于高位，估值泡沫非常明顯，美股這一輪快速上升主要是源于美聯儲大量放水催生的估值泡沫，因此美股在后期受到經濟面拖累出現下跌的可能性仍然很大，這可能拖累A股市場的牛市進程。當然A股市場長期走出牛市主要是由內部因素決定的，海外市場的情況只能改變A股市場上漲的節奏，因此不必過于擔憂。堅持價值投資，做好公司的股東，才能擁抱這輪A股市場全面牛市的機會。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)