聽楊德龍的《宏觀指標十講 提升股市實戰水平》，構建高階投資者的股市實戰思維

　　文/意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　近期A股市場出現了連續調整，北上資金卻逆市流入。4月份北上資金流入A股超過533億，進入5月份后外資加速流入A股，本周前兩個交易日，北上資金已經累計凈買入60多億元，前期我建議大家重點關注的大消費依然是外資的首選，科技白馬股也出現了一部分外資抄底的現象，但有一些科技股則被拋售。整體來看，外資在近期流入A股搶籌，說明外資對當前A股市場消費股的價值認可。據萬得統計顯示，從北上資金持股變動金額行業分布來看，日常消費凈買入超過20億元，位居首位，此外如醫療保健、可選消費等板塊買入金額也比較多。外資流向是一個很重要的參考指標，外資流入的股票并不是價格很低的或估值很低的股票，而是一些估值并不便宜的消費白馬股。據統計，本周外資流入前5名的股票清一色都是消費股，從第一名到第五名是茅臺、五糧液、海天、恒瑞和伊利。消費白馬股也是我一直建議大家重點關注的板塊，我認為消費白馬股是我國的比較優勢，我國擁有世界上最大的消費市場、世界上最多的消費者，消費白馬股特別是品牌消費品具有長期的投資價值。外資在全球配置時，無疑會選擇各國比較優勢的股票，要買科技股首選美股，原因是美股的科技股較強，買消費股則要選A股的消費股，雖然這些消費股當前的估值并不低，但從長期來看，由于消費股的股權價值具有稀缺性，還會持續受到資金青睞。

　　醫藥、白酒、食品飲料，是消費板塊三劍客，我一直建議大家重點關注。今年以來，這三個板塊輪番表現，先是由于疫情的利好刺激，醫藥板塊在今年大幅上漲，帶來了很高的超額收益，一些重倉醫藥股的基金，業績表現遙遙領先，在一季度占據了基金業績榜的前幾名。然后白酒板塊大幅上漲，特別是以茅老五為代表的白酒龍頭股股價不斷創出歷史新高，帶動了白酒股整個板塊的上漲。近期食品飲料特別是乳業板塊大幅上漲，遠遠跑贏大盤和市場的多數股票。消費股的盈利增長穩定，股權價值較高。消費股大漲實際上代表了價值投資成為主流的投資理念。相比之下美股在最近強勁回升，美股上漲主要是靠科技股大漲。美國的科技龍頭股亞馬遜的股價創出歷史新高，這和A股市場的茅臺股價創出歷史新高有異曲同工之妙。因為美國科技行業比較發達，科技股具有比較強的投資價值，A股市場比較優勢則是消費股，因此消費股的表現更佳。這本身并沒有孰優孰劣，而是不同國家的比較優勢不同，從投資的角度，資本是逐利的，必然會選擇各國不同比較優勢的行業和個股來進行配置，從而獲得好的回報。不僅亞馬遜，如Facebook、奈飛等美國的科技龍頭股，在上周均創出歷史新高。A股的茅臺、恒瑞、邁瑞醫療等消費白馬股也創出歷史新高，這是很有意思的現象。

　　海外市場方面，周二美股大幅收高，道指漲逾500點，其中金融股領漲，主要原因是市場關注到冠狀病毒疫苗研發的最新進展及歐美重啟后的經濟復蘇狀況。美股經過第一階段大幅下跌之后，出現了快速回升，標普500指數和道瓊斯指數均大幅反彈，納指更是收復了今年的失地，實現了正增長。現在影響市場的不確定因素主要是海外疫情仍然在擴散過程中，周二默沙東公司宣布正研究兩種潛在的疫苗和一種針對冠狀病毒的實驗性藥物，這讓投資者增強了對于疫苗研發成功的信心，從而帶動了市場的快速反彈。歐美經濟在二季度出現大幅回落，近期重啟歐美經濟引起了市場的關注，在社交隔離措施被逐漸取消數周后，美國消費者行為已經開始出現明顯的改善，這對于市場的信心是一個比較大的提振，而歐洲方面，在解除封鎖線之后，歐洲的病毒病例下降，意味著解除旅行限制將成為下一個目標，部分國家已經放寬了邊境之間的旅行限制，這將會給歐洲旅游消費行業帶來較大提振。華爾街標志性的建筑紐約證券交易所周二重新開放，這是自3月20日因新冠疫情被迫全電子化交易，關閉紐交所之后第一次重新開放，是一個重要的象征，對美股市場的反彈起到了較大的推動作用。高盛表示美國經濟可能會逐漸重啟，高盛發布的重啟指數將會有緩慢回升，最終會拉回到2月3日達到100的水平，但需要經過幾個月的時間。根據高盛的報告，美國消費者恢復的速度依然比較慢，但受益于政府支票經濟刺激，復蘇的跡象明顯，航空業也出現了需求觸底回升，美國航空和達美航空都指出航空旅游旅行需求在4月中旬觸底后小幅回升，這也是一個積極的信號。

　　歐美市場的回升以及全球經濟的重啟復蘇對于A股市場的走勢會形成一定的支撐，近期A股市場出現了較大幅度的調整，估值也已跌到了歷史底部，對于經濟受到疫情沖擊的反應已經比較充分，下一步市場可能迎來回升的機會。國家統計局的數據顯示，1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額12，598億元，同比下降27.4%，降幅比1-3月份收窄9.3個百分點。4月份規模以上工業企業實現利潤總額4，781.4億元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6個百分點，即4月份隨著復產復工，規模以上工業企業的利潤下降幅度大幅收窄，這無疑是一個好消息。工信部公布的數據顯示，1-4月我國規模以上互聯網和相關服務企業完成業務收入3，446億元，同比增長4.9%，增速較1-3月回升3.4個百分點，但仍低于去年同期15.3個百分點。在交通運輸方面，1-4月，交通固定資產投資完成6，790億元，同比下降8.6%，其中4月完成2，999億元，同比增長18.2%，4月交通運輸行業復工復產取得積極進展，主要指標延續回升勢頭，部分領域已接近或恢復至去年同期水平，這表明我國經濟在二季度有較快復蘇，這對于資本市場的表現是一個好消息。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)