文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 劉英

　　日前央行公布了4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中社會(huì)融資規(guī)模維持在空前高位，這表明為應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊和復(fù)工復(fù)產(chǎn)以支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，貨幣供給空前增加，資金支持空前增多。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)中長期貸款增加而短期貸款下降，貸款利率繼續(xù)回落。面對新冠肺炎疫情的空前沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)既需要普降甘霖，也需要精準(zhǔn)滴灌。

　　截至5月11日，新冠肺炎疫情累計(jì)在全球確診425萬病例。為應(yīng)對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國控制疫情的情況下加緊復(fù)工復(fù)產(chǎn)，穩(wěn)健的貨幣政策更加積極有效。今年以來三次降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，從2018年至今十次降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性8.4萬億元，平均存款準(zhǔn)備金縷從2018年的14.9%降至9.4%。一季度，央行降準(zhǔn)再貸款等工具釋放長期流動(dòng)性2萬億元。前四個(gè)月金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果顯現(xiàn)，盡管受到疫情沖擊，但是4月份我國出口仍然首次轉(zhuǎn)正，同比增長8.2%。

　　顯示全社會(huì)融資總量的社會(huì)融資增長規(guī)模空前。4月份，我國社會(huì)融資3.09萬億元的歷史高位，同比增長85%。自1月份社會(huì)融資創(chuàng)下5.07萬億規(guī)模高位以來，3月份，社會(huì)融資再創(chuàng)5.15萬億元的歷史高位，同比增長74%。社會(huì)融資規(guī)模能夠更加全面地看出社會(huì)融資總量增量情況。從近年以來連續(xù)三個(gè)月高企的社會(huì)融資規(guī)模來看，不僅人民幣貸款同比增加多，而且突出特點(diǎn)是企業(yè)債、政府債和股票融資增加較多的特征也很突出。特別是在創(chuàng)業(yè)板注冊制以及新三板改革之后，金融系統(tǒng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和全社會(huì)提供的融資支持和安排，就更加普降甘霖，從間接融資到直接融資更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對流動(dòng)性及融資的需求。

　　圖1：2002年1月-2020年4月社會(huì)融資規(guī)模月度數(shù)據(jù)（億元）

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、WIND

　　從央行最新公布的4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，貨幣供給創(chuàng)近年來新高，有效支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。4月末，廣義貨幣（M2）余額209萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高出1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。M2增速創(chuàng)出了2017年以來的新高。狹義貨幣（M1）余額57萬億元，增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高出0.5個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。M1增速創(chuàng)出了2018年下半年以來的新高。流通中貨幣（M0）余額8.2萬億元，增長10.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1537億元。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅需要流動(dòng)性資金的支持而且需要中長期資金的支持，貨幣供給的增加，為保持市場流動(dòng)性的合理充裕，為應(yīng)對疫情沖擊實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”、“六保”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長提供支撐。

　　圖2：1998年6月-2020年4月M1和M2增速變化情況（%）

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、WIND

　　從最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，中長期貸款增加，信貸結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。4月末，本外幣貸款余額167.8萬億元，同比增長12.9%。月末人民幣貸款余額161.9萬億元，增長13.1%。其中，4月份人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。分部門看，住戶部門貸款增加6669億元，其中，短期和中長期貸款分別增加2280億元和4389億元；企事業(yè)單位貸款增加9563億元，其中，短期貸款減少62億元，中長期貸款增加5547億元，票據(jù)融資增加3910億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加404億元。給予企事業(yè)單位的短期和中長期貸款出現(xiàn)了剪刀差，企事業(yè)單位獲得短期貸款減少而中長期期貸款顯著增加，這不僅符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)對流動(dòng)性的要求，而且能夠更好支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，支持基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)等項(xiàng)目建設(shè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

　　從貸款利率水平下降來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本有所降低。4月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率均為1.11%，創(chuàng)2019年7月以來的最低。4月銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和回購方式合計(jì)成交 148萬億元，日均成交增長42.6%。4月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率均為1.11%，分別比上年同期1.32和1.35個(gè)百分點(diǎn)。一季度社會(huì)融資成本明顯下降，3月份一般貸款平均利率為5.48%，比LPR改革前2019年7月下降62個(gè)基點(diǎn)。

　　圖3：2004-2020年銀行間同業(yè)拆借、債券質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、WIND

　　存款增加，分部門出現(xiàn)一升一降。作為M2的主要組成部分，存款貨幣也由貸款擴(kuò)張創(chuàng)造，貸款多增表現(xiàn)為企業(yè)和居民存款，緩解其現(xiàn)金流壓力，有助于解決復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨償債、周轉(zhuǎn)、融資。一季度新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動(dòng)性投放支持了3.5元貸款增長，出現(xiàn)了1：3.5倍的放大效應(yīng)。4月末，本外幣存款余額207.6萬億元，增長9.7%。其中，人民幣存款202萬億元，增長9.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖4：從部門來看人民幣存款分布升降情況

　　數(shù)據(jù)來源 中國人民銀行、WIND

　　4月份人民幣存款增加1.27萬億元，同比多增1萬多億元。其中，住戶存款減少7996億元，非金融企業(yè)存款增加1.17萬億元，財(cái)政性存款增加529億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加8571億元。4月末，外幣存款余額7545億美元，同比下降1.7%。當(dāng)月外幣存款減少110億美元，同比多減93億美元。而存款方面分別出現(xiàn)了企業(yè)與住戶存款、人民幣與外幣存款，前者與后者的一升一降。從歷史數(shù)據(jù)來看，住戶、企業(yè)、財(cái)政和非金融機(jī)構(gòu)都有過存款升降。

　　從最新公布的4月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，前四個(gè)月貨幣供給持續(xù)增加，社會(huì)融資規(guī)模連創(chuàng)歷史新高，利率水平降至近年來新低。信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，中長期貸款增長，符合疫情后實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。這不僅給受疫情沖擊的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)共度難關(guān)，而且進(jìn)一步支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)業(yè)來“造血”。在降準(zhǔn)降息普降甘霖的同時(shí)進(jìn)一步實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，給實(shí)體雪中送炭，并進(jìn)一步切實(shí)幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好應(yīng)對疫情恢復(fù)增長。

　　(本文作者介紹：中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員。研究領(lǐng)域?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)、國際金融。)