文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 汪濤

　　根據(jù)瑞銀進(jìn)行的消費(fèi)者調(diào)研數(shù)據(jù)和跟蹤的一些高頻數(shù)據(jù)測算，比如城市擁堵指數(shù)、煤耗、港口吞吐量和房地產(chǎn)銷售的數(shù)據(jù)，一季度受疫情的影響非常大，但經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在恢復(fù)之中，從二月下旬和三月份的數(shù)據(jù)可以看出，復(fù)工的速度在加快。所以，二季度大概率環(huán)比會大幅增長，但是同比還會下降，難以出現(xiàn)正增長。二、三、四季度我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和幅度受兩方面影響。

　　第一方面，國內(nèi)居民收入下降，就業(yè)困難。根據(jù)受疫情影響較大的行業(yè)的復(fù)工情況來看，比如零售、餐飲、酒店、工業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)，到三月底為止這些行業(yè)還沒有完全復(fù)工。我們估算到三月底，這些行業(yè)大概仍然有7000-8000萬人沒有恢復(fù)就業(yè)，或者已經(jīng)失業(yè)。官方的失業(yè)數(shù)據(jù)并沒有涵蓋農(nóng)村居民的非農(nóng)就業(yè)，也沒有完全覆蓋到返回城里的農(nóng)民工或者是擺攤的自謀職業(yè)者。當(dāng)然隨著復(fù)工的推進(jìn)，沒有就業(yè)的人數(shù)會大幅下降，但是在短期內(nèi)，他們的收入會受到很大影響。我們進(jìn)行的“千人調(diào)查”（4月初）中發(fā)現(xiàn)，54%的人在疫情發(fā)生后收入出現(xiàn)下降，當(dāng)然也有42%的人預(yù)期下半年收入會上升，但在解除隔離后仍然有60-70%的人的消費(fèi)比疫情發(fā)生前大幅度減少，當(dāng)然買房的意愿還是比較強(qiáng)的。因此，二三季度雖然有一些一季度沒有實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)可能會釋放出來，但由于受就業(yè)和收入的影響，可能不會全面恢復(fù)。

　　第二方面，由于歐美國家出現(xiàn)的深度衰退，嚴(yán)重影響我國的出口需求，進(jìn)一步制約了我國未來的反彈力度。現(xiàn)在各個(gè)機(jī)構(gòu)都預(yù)測歐美國家會出現(xiàn)深度衰退，IMF預(yù)測今年歐美國家GDP增長率是-6%到-7%左右。根據(jù)全球的擁堵指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)三月份以來，歐美大部分城市的擁堵情況已經(jīng)低于亞洲，特別是中國的主要城市，簡單推算，他們的零售額在四月份會下降20%以上，這會影響他們的進(jìn)口，也就影響到我們的出口。目前判斷我國二季度出口會下降20%以上，這制約了我國未來的反彈不會很強(qiáng)勁。所以，預(yù)計(jì)全年增速1.5%左右，甚至有可能更低，因?yàn)橥獠繘_擊可能更大。所以我認(rèn)為中央政治局提到的“六保”是很重要的提法。因?yàn)榻衲辍氨Ｈ钡脑鲩L目標(biāo)是不現(xiàn)實(shí)的，最主要的是說，我們現(xiàn)在做的預(yù)測不確定性非常大，所以在這樣的情況下，?；颈P比較重要。

　　政策方面要從以下兩方面發(fā)力：

　　一是要加大財(cái)政支出，包括大幅增加給居民和低收入人群直接的補(bǔ)貼。我國的政策應(yīng)對比較快，在二月初就出臺幫助企業(yè)和市場紓困的政策，但對刺激經(jīng)濟(jì)增長和需求的政策較少。尤其對于企業(yè)來說，由于營收銳減，未來具有很大的不確定性，即使給企業(yè)無息貸款或者減免稅收，它的投資意愿也會非常低。同時(shí)，消費(fèi)者也會變得謹(jǐn)慎，因?yàn)槭杖牒臀磥砭蜆I(yè)都會受到影響。所以，我們應(yīng)該加大財(cái)政支出，包括大幅增加給居民和低收入人群直接的補(bǔ)貼，尤其是針對受到疫情影響的湖北地區(qū)，還有低收入的人群。

　　二是要利用基建投資帶動需求和就業(yè)。貨幣政策方面，疏通貨幣政策渠道和提供信貸支持是對的，但是由于中小企業(yè)和民企的違約率較高，由政府推動銀行增加給中小企業(yè)低息貸款，會損害商業(yè)銀行的商業(yè)性。在經(jīng)濟(jì)受到疫情沖擊的大背景下，要擴(kuò)大財(cái)政擔(dān)保，這樣不會太犧牲銀行的商業(yè)性，要避免把銀行當(dāng)成提款機(jī)或財(cái)政用途。杠桿率短期內(nèi)一定會上升，我們預(yù)測今年債務(wù)占GDP比重會上升20%以上。但是當(dāng)前是一個(gè)非常特殊的時(shí)期，全球的杠桿率都會上升，相對于其他國家，中國并不用過分擔(dān)心短期內(nèi)債務(wù)上升的問題。財(cái)政政策要顯性化，不要與貨幣政策捆綁打包，這會加大未來的金融體系風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前可能是一個(gè)淡化GDP目標(biāo)或者取消GDP目標(biāo)的時(shí)機(jī)。

　　第一，疫情不確定性太大，導(dǎo)致高經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。在內(nèi)外部因素疊加沖擊下，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)不是貨幣政策和財(cái)政政策的刺激就能夠?qū)崿F(xiàn)的。

　　第二，雖然就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長顯著正相關(guān)，但是保增長和保就業(yè)存在一定的區(qū)別。在我國的體制下，一旦有保增長的目標(biāo)，往往會異化。比如，其實(shí)保增長是為了保就業(yè)，但往往變成了為了保增長而保增長。過去，通過高投資和房地產(chǎn)來保增長，很多政策就是加快投資，加快房地產(chǎn)，雖然它也能帶動一定的就業(yè)，但是這對?；久裆⒈＞蜆I(yè)的效果效率是大打折扣的，在目前的階段，一分錢要掰開花，保就業(yè)和保增長是有一定區(qū)別的。

　　保民生和保就業(yè)不完全是一回事。中長期來看，就業(yè)問題肯定是最重要的，但是短期來看，解決就業(yè)問題是遠(yuǎn)水解不了近渴。因?yàn)楝F(xiàn)在嚴(yán)格管控人員流動，很多人基本上已經(jīng)斷了生活來源。這時(shí)你告訴他們過幾個(gè)月你就有工作了，其實(shí)解決不了問題。因此，?；久裆恼咧饕蔷戎脱a(bǔ)貼。美國、歐洲、德國等國，在過去金融危機(jī)和歐債危機(jī)的時(shí)候非常吝嗇，都不肯動用財(cái)政政策，但是現(xiàn)在也大幅度做救助和財(cái)政刺激，為什么？因?yàn)樗麄兛吹搅艘咔閷γ绹胀?span id=stock_sh603883>老百姓的大沖擊。疫情其實(shí)對我國的沖擊也是非常大的，所以在短期內(nèi)，我認(rèn)為財(cái)政政策應(yīng)該盡快的、大幅度的從基本民生的角度加大救助兜底政策。另外，救助政策也能帶動就業(yè)，如果這些人拿到了補(bǔ)助就會去消費(fèi)，零售行業(yè)和餐飲業(yè)就會被帶動起來，也就帶動就業(yè)。

　　本文來源于在中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會（2020年4月）上的發(fā)言。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)