文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青
2020年4月15日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，較上期下降20個基點。這是2019年11月以來MLF利率第三次下調，也是今年我國經濟進入疫情周期以來，MLF利率第二次下調。由于3月末央行下調了公開市場操作利率（7天期逆回購利率），因此本次MLF利率下調符合市場廣泛預期。具體解讀如下：
一、政策利率聯動調整，釋放逆周期調節力度加大信號。本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，一方面顯示政策利率體系聯動調整，有利于維護利率走廊有序運行。更為重要的是，盡管當前國內疫情進入穩定控制狀態，但海外疫情自3月開始急劇升溫，IMF預測今年全球經濟有可能出現較大幅度的負增長（-3.0%）。這代表未來一段時間我國外需將面臨嚴峻挑戰，國內經濟下行壓力加大。3月27日中央政治局會議指出：“當前，國內外疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化。”這意味著國內宏觀政策對沖力度需要相應加大，而本次MLF降息幅度較2月增大10個基點，即在釋放貨幣政策逆周期調節力度加大的清晰信號。
二、預計本月1年期LPR報價將下行20個基點，5年期LPR報價也可能下行10個基點。當前新LPR 改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF（中期借貸便利）利率。由此，在MLF利率下調后，本月1年期LPR報價會恢復下行，預計下調幅度也將為20個基點。這將直接推動企業貸款利率更大幅度下調。
此外，預計本月主要針對居民房貸的5年期LPR也將小幅下調10個基點。我們認為，疫情影響周期拉長后，將對國內房地產行業形成更大的下行壓力。而在外需受阻的前景下，房地產行業對國內消費、投資的帶動作用有待進一步增強。可以看到，近期一些地區正在加大對房企的扶持力度，但多地放松限售出現“一日游”。我們判斷，當前階段全面放松房地產調控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產市場的政策選擇。
三、降息周期有望延續，后期MLF利率仍存在下調空間。當前歐美疫情出現穩中趨緩勢頭，但拉美、非洲、南亞等地區有可能帶動全球疫情出現第三波高峰，全球經濟還存在進一步惡化的風險。受此影響，不僅二季度國內經濟反彈幅度會受到海外疫情制約，而且下半年經濟運行也存在較大不確定性。為此，國內宏觀政策逆周期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進一步加大。考慮到當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高于零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，我們判斷降息周期將會延續到年底，4月之后MLF利率還有30個基點左右的下調空間。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：陳鑫
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