文/新浪財經意見領袖專欄作家 黃利明
3月1日，新證券法正式實施。但這帶來的歷史性意義還不夠被認識，也許在新一輪的A股牛市——長牛慢牛中才能慢慢追溯其當下隱含的歷史性意義。
我們可以這么來看待修訂后的新證券法對于中國股市的意義：即在一定程度上是中國股市已經從摸著石頭過河的探索嘗試時代，邁向了走向成長發展成熟市場的一個新起點。這個新起點，就是重構了中國股市的游戲規則，真正將公平公開公正更加體現在中國股市，體現在從上市到交易的各個游戲規則環節之中。
我們相信，證券法修訂者關注的是，中國股市運行的公平公開公正有效性，如何發揮中國股市更好的資源配置功能。歷時六年修訂，原證券法一共240條，這次共修改166條、刪除24條、新增24條，這是一場系統性的頂層設計——大調整完善。
這一次新證券法的系統修改，從上市公司IPO端放寬盈利要求，以促使更多有持續經營能力的企業上市，將推動更多科技創新企業借助資本市場的力量快速發g?gg展。這也呼應了中國經濟轉型升級的需要，以及新舊動能轉換下新經濟發展的需要。同時，從企業IPO全面推行注冊制、加強信息披露，將讓投資者更加公開透明的了解企業運營，追尋企業內在價值。在這個基礎上又加大欺詐發行、內幕交易等各維度的違法違規成本，讓收割韭菜的莊家與黑手不得不盤算刀口舔血的代價。
僅舉例欺詐發行就知道，之前對已經發行的處罰為所募資金的1%-5%，對直接責任人處以3萬-30萬元處罰。而現在是，對已欺詐發行的處罰10倍起跳——所募資金的10%-50%；對直接責任人處罰33倍起跳至100萬-1000萬元。中國股市違法違規成本陡然抬升。
加上對信息披露的進一步要求，中國股市更加導向于，讓投資者賺要賺的明白，虧要虧的明白，而不是曾經還會被一幫坑蒙拐騙的騙子圈錢收割。
因此，中國股市這一輪游戲規則的修改，通過頂層制度設計，更好的厘清了不同市場主體的權利義務邊界，也進一步促進了市場各方的歸位盡責，更加驅動中國股市資源配置功能的有效性。
牛市的根基是什么？大概集中在三個維度，持續充裕的流動性帶來估值推升，經濟增速持續穩健上升通道帶來估值提升，以及政策紅利改革紅利帶來的估值抬升。
在中國股市30年的歷程中，我們走過數次的牛熊輪換。2006年開啟的牛市也就在兩年左右崩塌。最近的一次2015年牛市僅用半年時間即走到股災甚至熔斷的悲慘境地。
我們所有人都在期盼中國股市來一場長牛慢牛，但30年的中國股市看起來依然短暫，還從未迎來這讓人稱道的榮光歲月。這也不得不讓我們望著大洋彼岸的美國連續11年牛市而慨嘆，中國經濟40年改革開放的經濟騰飛，卻連一場持續5年乃至3年以上的長牛慢牛都沒換來。
換一個思路去追問，長牛慢牛的根基是什么？就是需要一個相對公平公正公開的游戲規則。因為只有擁有一個好的游戲規則，股市才不至于投機盛行，違法違規者頻頻出現，才會敬畏市場，才會追尋專業追尋價值，才會有長牛慢牛的基礎。
為什么中國的股市一直是如此的牛短熊長，就是因為曾經作為探索嘗試性的中國股市，一直是以野蠻生長叢林法則的狀態。請君入甕的制度設計下，對于投機的寬容，甚至對于違法違規者的懲罰太弱，違法違規成本太低。而這也不斷會導致出老千者層出不窮，最后是投機盛行，價值被忽視，題材概念甚至垃圾還能常常被炒的天翻地覆。因為，股市莊家與投機者會博弈風險概率、會計算風險代價，他們更會計算風險溢價。
讓過度投機者冒巨大的風險，讓違法違規者付出相匹配的超額代價和成本，讓嚴重違法違規者賠個傾家蕩產甚至牢底坐穿。只有這樣，中國股市的各個參與主體才能做到歸位盡責，才能做到發揮各自中介機構的守門人把關人的作用，而不是天天需要用證監會這只監管之手去扒拉股市黑手。只有監管之手有了千鈞之力，監管才不僅僅是口號和走過場，才是真正用來威懾和震懾的尚方寶劍。
只有在這樣，上市公司魚龍混雜、題材概念滿天飛等市場投機之風才會減弱，上市公司將會更加專注于企業經營、產品研發和公司治理。而投機者過往能輕松獲得的超額回報也將大幅降低，真正圍繞價值來進行投資，哪怕是圍繞價值來投機的投資者才會越來越多。也只有這樣，價值投資將會真正回歸，投資者才會更加成熟與專業以及敬畏市場，機構投資者的價值和市場主導才會真正來臨。
此前中國股市的游戲規則從未迎來長牛慢牛，而新證券法的修改帶來了長牛慢牛存在的根基。我們無法說，新證券法將隨即會帶來長牛慢牛，但如果沒有新證券法的這一輪大修改完善，我們將依然無法迎來長牛慢牛，至少現在有了這種可能性。毫無疑問，新證券法新游戲規則背后，中國股市的資源配置功能將會更加有效。由此，我們可以開始期待，中國股市長牛慢牛新時代的開啟，現在這已經只是時間問題。
(本文作者介紹：尺度APP/德林社創始人，曾任新京報、經濟觀察報高級記者，多年主導“尺度投資年度峰會”云集投資大咖，并長期為上市公司提供價值管理傳播咨詢。)
責任編輯：張文
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