文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 譚浩俊

　　面對(duì)新股發(fā)行壓力很大，而企業(yè)上市的熱情很高，提高直接融資比重的要求也越來(lái)越緊迫，就必須把退市工作做好，為新股發(fā)行騰出更多更大的空間，讓新股發(fā)行正常化。

　　剛剛過(guò)去的2019年，A股共有18家上市公司退市，退市家數(shù)創(chuàng)下歷年新高。另外，2019年A股有9家上市公司被暫停上市，也是近幾年暫停上市數(shù)量最多的一年。退市制度經(jīng)過(guò)三輪改革之后，目前A股市場(chǎng)吐故納新的生態(tài)系統(tǒng)正在形成。

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，退市公司的增多，一定給上市公司形成了很大的壓力。特別是那些已經(jīng)觸及或靠近退市邊緣的上市公司，一定會(huì)想方設(shè)法避免退市，甚至?xí)捎靡恍┓浅Ｒ?guī)手段，以保證自己能夠繼續(xù)留在市場(chǎng)。

　　恰恰是，這些喜歡用非常規(guī)手段留市的公司，是最應(yīng)當(dāng)退市的，也是最容易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響的，更是損壞市場(chǎng)秩序和公平環(huán)境的。因?yàn)椋Y本市場(chǎng)最重要的規(guī)則之一，就是公平，亦即用公平推動(dòng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新、激活企業(yè)動(dòng)力，從而讓每家上市公司都會(huì)把練內(nèi)功作為企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，把提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力作為企業(yè)的生命力，避免濫竽充數(shù)和以次充好現(xiàn)象在資本市場(chǎng)頻繁發(fā)生。

　　事實(shí)也是，從這些年來(lái)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，雖然新股發(fā)行不少，也有很多優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入了市場(chǎng)。但是，市場(chǎng)表現(xiàn)卻一直十分低迷。除了受外部環(huán)境影響之外，最重要的還是上市公司的質(zhì)量不高，投資者難以在市場(chǎng)找到自己的投資標(biāo)的。或者說(shuō)，即便是好的上市公司，也在其他上市公司、特別是垃圾公司的影響下，很難展示出自身的投資價(jià)值，尤其是持續(xù)和長(zhǎng)久的投資價(jià)值。更多情況下，投資者會(huì)抓住某個(gè)點(diǎn)、某個(gè)概念、某個(gè)元素去進(jìn)行炒作，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)公司要么被冷對(duì)，要么也跟著一起去炒作。

　　而導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的最重要的因素之一，就是退市制度的不健全，退市步伐太慢，退市的力度不大，從而讓垃圾公司也能通過(guò)各種不規(guī)范、不正常手段在市場(chǎng)茍延殘喘，并不斷地興風(fēng)作浪，嚴(yán)重破壞正常的市場(chǎng)秩序。因此，必須通過(guò)退市步伐的加快，退市通道的暢通，讓垃圾公司盡快退出市場(chǎng)，從而給優(yōu)質(zhì)公司提供更好的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和融資平臺(tái)，讓更多的投資者能夠青睞優(yōu)質(zhì)公司、實(shí)施價(jià)值投資，特別是長(zhǎng)期投資。

　　實(shí)際上，從這些年來(lái)、特別是市場(chǎng)陷入低迷以來(lái)的情況看，每當(dāng)管理層要加快新股發(fā)行速度，就會(huì)遭到投資者和業(yè)內(nèi)人士的批評(píng)。原因就在于，只要新股發(fā)行加快，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，甚至嚴(yán)重下跌。很重要的一個(gè)原因，就是投資者擔(dān)心新股發(fā)行會(huì)讓市場(chǎng)的資金更緊張，投資者也更恐慌。

　　千萬(wàn)別以為炒新是一種對(duì)新股發(fā)行的認(rèn)可，恰恰說(shuō)明投資者對(duì)市場(chǎng)的不滿，對(duì)現(xiàn)有上市公司的不信任。如果現(xiàn)行上市公司質(zhì)量好，就不大可能那么青睞新股。因?yàn)椋械男鹿桑菊劜簧嫌卸嗌偻顿Y價(jià)值，更沒(méi)有股價(jià)所表現(xiàn)得那么好。如果市場(chǎng)較好，優(yōu)質(zhì)公司受青睞的程度很高，就很難出現(xiàn)新股被爆炒的現(xiàn)象。

　　更為重要的是，由于只注重新股發(fā)行，而不關(guān)注垃圾股退市，也就從客觀上造成了資本市場(chǎng)只進(jìn)不出，或大進(jìn)少出的現(xiàn)象。短期內(nèi)或許還能維持平衡，時(shí)間一長(zhǎng)，也就矛盾越來(lái)越尖銳、問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重了。想一想，短短的二十多年時(shí)間，上市公司數(shù)量就達(dá)到數(shù)千家，而這期間，沒(méi)有幾家公司退市。我們不禁要問(wèn)，中國(guó)的上市公司真的質(zhì)量好到幾乎不需要有上市公司退市嗎？顯然，這是制度不配套的結(jié)果，也是退市制度不健全的結(jié)果。

　　而只要退市制度不進(jìn)入正軌渠道，退市不常態(tài)化，新股發(fā)行就很難正常化，新股發(fā)行就必然會(huì)讓市場(chǎng)受沖擊。最終，就會(huì)出現(xiàn)停停發(fā)發(fā)現(xiàn)象，導(dǎo)致欲上市的企業(yè)也失去了信心。至于注冊(cè)制改革，就更難在這樣的狀態(tài)下實(shí)施。

　　所以，面對(duì)新股發(fā)行壓力很大，而企業(yè)上市的熱情很高，提高直接融資比重的要求也越來(lái)越緊迫，就必須把退市工作做好，為新股發(fā)行騰出更多更大的空間，讓新股發(fā)行正常化。只有讓退市成為常態(tài)化，那些試圖蒙混過(guò)關(guān)的企業(yè)，才不敢去濫竽充數(shù)，不敢以次充好，防止露餡。因?yàn)椋坏┥鲜泻笥直煌耸校瑢?duì)市場(chǎng)的形象影響很大的。如果在上市過(guò)程中搞名堂，而被有效方面發(fā)現(xiàn)，那就更是會(huì)對(duì)公司的形象產(chǎn)生極大傷害。所以，退市常態(tài)化，不僅能讓新股發(fā)行正常化，也能讓企業(yè)自覺(jué)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)管理、提升效益等的內(nèi)在動(dòng)力得以發(fā)揮。

　　(本文作者介紹：中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟研究員)