文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 朱民

　　天秤幣Libra橫空出世，揭開(kāi)了新的國(guó)際金融體系變革帷幕的一角，天秤幣Libra白皮書(shū)預(yù)示著一場(chǎng)顛覆和再造的開(kāi)始，大戲正在開(kāi)演。我們不要高估天秤幣Libra的技術(shù)以及潛在27億客戶，也不要低估天秤幣Libra在發(fā)展和運(yùn)營(yíng)中面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。但最重要的是，我們不要低估這場(chǎng)變革可能的深度、廣度和速度。

　　序

　　6月18日臉書(shū)（Facebook）公布天秤幣Libra白皮書(shū)，高調(diào)宣布起步加密貨幣為基礎(chǔ)的支付領(lǐng)域，一時(shí)引發(fā)世界熱議。天秤幣Libra作為升級(jí)版的數(shù)字貨幣，具有跨境支付、超/跨主權(quán)貨幣、新金融生態(tài)的功能和潛質(zhì)，由此，天秤幣Libra提出了一個(gè)極其具有想象空間的世界金融的未來(lái)展望。

　　也因?yàn)榇耍斐訋臠ibra概念一經(jīng)提出，就立即面臨技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管和政府/主權(quán)沖突的四個(gè)維度的約束和挑戰(zhàn)。正是由于以上四個(gè)因素的約束，天秤幣Libra的發(fā)展也必然會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)和充滿激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管協(xié)調(diào)的相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程。

　　我看臉書(shū)的戰(zhàn)略就是利用其科技、市場(chǎng)的壟斷優(yōu)勢(shì)，先聲奪人，先舉起旗幟，但小規(guī)模發(fā)展，逐漸商業(yè)化，謹(jǐn)慎平衡技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管和政府/主權(quán)沖突的四個(gè)維度的挑戰(zhàn)，在發(fā)展中尋找機(jī)遇，逐漸推進(jìn)。但我們也不能由此低估天秤幣Libra可能的沖擊以及可能的變化速度。一是天秤幣Libra發(fā)展的場(chǎng)景相當(dāng)寬廣；二是今天世界變革的的基本的主導(dǎo)力量是科技創(chuàng)新，全球化和自下而上的大規(guī)模的消費(fèi)者/公眾參與，天秤幣Libra恰恰聚合了這三股力量。天秤幣Libra引發(fā)的變革一定是顛覆性的，全球的，在市場(chǎng)的推動(dòng)下，其發(fā)展速度之快也可能超出我們的想象。

　　天秤幣Libra 的白皮書(shū)開(kāi)啟了一場(chǎng)新的全球競(jìng)爭(zhēng)。鑒于天秤幣Libra未來(lái)可能的發(fā)展和可能的對(duì)各國(guó)法定貨幣和國(guó)際國(guó)幣金融系統(tǒng)的沖擊，并由此對(duì)我國(guó)支付系統(tǒng)、資本管制，金融系統(tǒng)、人民幣國(guó)際化和金融經(jīng)濟(jì)安全的挑戰(zhàn)，特別是在目前中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和政治摩擦的大背景下，天秤幣Libra其實(shí)加強(qiáng)了美元的霸權(quán)地位，我們對(duì)它的問(wèn)世以及今后可能的發(fā)展不能掉以輕心。

　　我國(guó)在央行數(shù)字貨幣的理論研發(fā)和試驗(yàn)在國(guó)際上是有優(yōu)勢(shì)的，我國(guó)的電子支付系統(tǒng)在電子支付基礎(chǔ)設(shè)施、客戶規(guī)模和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)方面在國(guó)際市場(chǎng)也是具有優(yōu)勢(shì)的。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域和世界幾乎處于同一起跑線上，天秤幣Libra白皮書(shū)其實(shí)給我國(guó)提供了一個(gè)進(jìn)入這一新的未來(lái)國(guó)際金融和貨幣市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的黃金機(jī)遇。

　　中國(guó)不能置身事外，要積極參與這場(chǎng)全球金融重構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)和建設(shè)，既搶占先機(jī)，又穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)。鑒于這場(chǎng)顛覆具有極大的不確定性，我們的戰(zhàn)略可以是：舉高旗，穩(wěn)扎營(yíng)；觀亂局，順大勢(shì)；深改革，推研發(fā)；廣結(jié)盟，建新制。

　　即第一，先以點(diǎn)迎戰(zhàn)，把大旗舉起，通過(guò)設(shè)立我國(guó)自己的新一代支付/數(shù)字貨幣體系，迎戰(zhàn)天秤幣Libra的挑戰(zhàn)，積極布點(diǎn)；但觀全球競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)展而后動(dòng)，謹(jǐn)慎推進(jìn)，穩(wěn)打穩(wěn)扎。第二，加快改革，在天秤幣Libra挑戰(zhàn)的場(chǎng)景下穩(wěn)步加快我國(guó)資本賬戶開(kāi)放和人民幣可兌換的改革。第三，全面布局，一方面加快我國(guó)已有中央銀行數(shù)字貨幣的研發(fā)和落地，加快人民幣國(guó)際化在新的線上維度的擴(kuò)展。另一方面加大對(duì)國(guó)內(nèi)已有電子支付市場(chǎng)的政策、規(guī)劃和監(jiān)管的改革和研究。第四，廣泛結(jié)盟，聯(lián)合新加坡、瑞典、瑞士、加拿大、英國(guó)等在央行電子貨幣研發(fā)同樣走在前列的國(guó)家共同合作，并在IMF、 BIS、 FSB等國(guó)際金融組織的框架下推進(jìn)國(guó)際央行數(shù)字貨幣和跨境數(shù)字支付的監(jiān)管和治理機(jī)制的構(gòu)建。

　　這樣央行和市場(chǎng)并進(jìn)，改革和監(jiān)管同步，國(guó)內(nèi)和國(guó)際協(xié)調(diào)，雙線并進(jìn)，逐漸融合，我們有望在不遠(yuǎn)的將來(lái)，走在世界的前列，先行推出央行數(shù)字貨幣支持的新一代的數(shù)字跨境支付系統(tǒng)。根據(jù)我觀察的目前我國(guó)在這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，我相信我國(guó)有望在這場(chǎng)世界經(jīng)濟(jì)金融的大博弈中占據(jù)有利地位，走出中國(guó)經(jīng)驗(yàn)，走出中國(guó)模式。

　　我在7月初大連的達(dá)沃斯論壇上表達(dá)了我對(duì)天秤幣Libra的基本觀點(diǎn)，本文進(jìn)一步簡(jiǎn)要討論我的3點(diǎn)觀察：1、天秤幣Libra可能的顛覆；2、對(duì)天秤幣Libra的全球監(jiān)管；3、天秤幣Libra 給我國(guó)的機(jī)遇。

　　一、天秤幣Libra 可能的顛覆

　　天秤幣Libra作為升級(jí)版的加密貨幣形態(tài)，具有跨境支付、超/跨主權(quán)貨幣、證券和金融服務(wù)等一系列不斷拓展的功能。如果能順利推出并發(fā)展，在短期內(nèi)可能顛覆全球支付體系，在中期內(nèi)可能顛覆全球貨幣體系和全球貨幣政策體系，在長(zhǎng)期內(nèi)最終顛覆和重塑全球金融市場(chǎng)生態(tài)和全球金融穩(wěn)定體系。

　　1、顛覆傳統(tǒng)的電子支付

　　天秤幣Libra是以區(qū)塊鏈（聯(lián)盟鏈）為基礎(chǔ)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)和去中心化的新一代支付系統(tǒng)，而不是目前SWIFT和支付寶等所采用的銀行賬簿式的電子支付。區(qū)塊鏈的架構(gòu)使其天然具有直接跨境支付的功能，速度快、成本低、效率高，從而解決了傳統(tǒng)跨境支付賬本復(fù)雜、認(rèn)證時(shí)間長(zhǎng)、商業(yè)機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)高的痛點(diǎn)。

　　因此，天秤幣Libra將首先挑戰(zhàn)和顛覆現(xiàn)有支付系統(tǒng)，直接和現(xiàn)有的跨境支付系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)，例如， SWIFT、VISA、Paypal、IBM World wide等。 而天秤幣Libra一旦從跨境進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，也會(huì)以其效率和低成本的優(yōu)勢(shì)，顛覆像網(wǎng)銀、支付寶和微信支付等以本地市場(chǎng)為主的支付系統(tǒng)，或者阻止網(wǎng)銀、支付寶和微信支付等以本地支付市場(chǎng)為主的科技支付企業(yè)進(jìn)入全球跨境支付市場(chǎng)。

　　我們已經(jīng)看到傳統(tǒng)跨境支付機(jī)構(gòu)例如SWIFT開(kāi)始布局和 R3聯(lián)盟推出SWIFT+code， Ripple 收購(gòu)速匯金等，以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)一定非常激烈，輸贏仍然不明。但一場(chǎng)以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的數(shù)字跨境支付取代傳統(tǒng)電子支付的科技革命已經(jīng)悄然開(kāi)始。

　　2、顛覆現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系

　　從貨幣角度看，天秤幣Libra屬于穩(wěn)定加密貨幣，它有儲(chǔ)備資產(chǎn)為基礎(chǔ)，其幣值基于一攬子主要貨幣（美元、歐元、英鎊和日元）的組合，因此具有貨幣基本的計(jì)價(jià)單位、交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)備等貨幣的基本特征。因?yàn)榭缇常虼艘簿哂辛藬?shù)字版的超主權(quán)貨幣（或跨主權(quán)貨幣）的特征。作為加密貨幣，天秤幣Libra將直接和市場(chǎng)已有的加密貨幣或穩(wěn)定幣展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)有穩(wěn)定幣市場(chǎng)的IBM的World Wire、摩根大通的JPM Coin、 Circle的USDC都規(guī)模較小， 但不排除迅速擴(kuò)大的可能。天秤幣Libra在發(fā)展過(guò)程中將直接沖擊比特幣。

　　天秤幣Libra會(huì)顛覆現(xiàn)有的世界貨幣體系。1944年的布雷頓森林體系決定的國(guó)際貨幣體系是以黃金為基礎(chǔ)的金本位。1971年美國(guó)宣布美元和黃金脫鉤，市場(chǎng)動(dòng)蕩，1972年的牙買(mǎi)加協(xié)議決定了美元信用本位的世界貨幣體系。美元信用為基礎(chǔ)的美元信用本位具有先天的缺陷性，美元價(jià)值受美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的影響，缺乏有效國(guó)際監(jiān)管，特別是新興經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響很大。美元信用本位的不穩(wěn)定是70年代以來(lái)全球金融危機(jī)不斷的一個(gè)重要因素。2008年金融危機(jī)后，世界日益意識(shí)到美元信用本位制的內(nèi)在不穩(wěn)定性，也提出了多元國(guó)際貨幣體系的構(gòu)架，例如美元、歐元和人民幣的架構(gòu)，或以IMF的SDR為基礎(chǔ)的一籃子貨幣的超主權(quán)國(guó)際貨幣體系的設(shè)想，但在實(shí)踐中進(jìn)展緩慢。

　　以天秤幣Libra為代表的數(shù)字貨幣和支付系統(tǒng)合一的構(gòu)想很可能推動(dòng)第三次國(guó)際貨幣體系的變革。這將是線上和線下結(jié)合、自下而上的自由跨境流動(dòng)的貨幣。如果天秤幣Libra能大規(guī)模應(yīng)用，全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局將被分為線上和線下兩個(gè)部分并相互影響。天秤幣Libra一籃子貨幣的構(gòu)成也將影響各國(guó)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力，被大比例納入籃子的貨幣全球地位（例如美元）將被加強(qiáng)，而未被納入該籃子的貨幣受到侵蝕會(huì)進(jìn)一步被邊緣化，對(duì)弱勢(shì)貨幣形成貶值壓力， 一些小國(guó)的主權(quán)貨幣甚至面臨消失的可能。

　　今天美元在全球結(jié)算中占比在40%左右， 而在天秤幣Libra的貨幣籃子中卻給了美元50%的權(quán)重，已經(jīng)在實(shí)際上加強(qiáng)了美元的已有霸權(quán)地位。也不排除天秤幣Libra在運(yùn)營(yíng)成熟后和美國(guó)政府合作， 即和美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)合作，逐漸增加一籃子貨幣中美元的比重，并最終只和美元掛鉤，成為官方的數(shù)字美元發(fā)行和運(yùn)營(yíng)者。臉書(shū)總裁扎克伯格在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上就直言天秤幣Libra需要也期待和美國(guó)政府的合作，并做好了耐心等待的準(zhǔn)備。這樣天秤幣Libra 就會(huì)是全球新的數(shù)字化的SWIFT，也是全球新數(shù)字金融生態(tài)的壟斷者，再加以美元優(yōu)勢(shì)，在數(shù)字世界和物理世界通過(guò)線上和線下優(yōu)勢(shì)重構(gòu)美元的霸權(quán)地位。這個(gè)新美元霸權(quán)的地位和能量將遠(yuǎn)超今天的美元霸權(quán)地位。

　　3、顛覆全球貨幣政策和金融穩(wěn)定

　　天秤幣Libra是和官方貨幣掛鉤的穩(wěn)定貨幣，因此在本質(zhì)上會(huì)有系統(tǒng)性影響。天秤幣Libra可能影響全球的貨幣政策。天秤幣Libra作為存款憑證進(jìn)行支付的工具，就自然會(huì)有貨幣創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)，Libra協(xié)會(huì)就可能成為數(shù)字世界的中央銀行，這將顛覆現(xiàn)有的全球貨幣金融體系。天秤幣Libra也可能有對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延的助推作用。如果一籃子貨幣中的某一種貨幣出現(xiàn)危機(jī)，持有該貨幣的民眾就會(huì)傾向于將本幣兌換成天秤幣Libra，從而引發(fā)該貨幣進(jìn)一步的貶值，加劇風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

　　天秤幣Libra也可能會(huì)加大貨幣波動(dòng)。被納入Libra籃子的貨幣，會(huì)有沖動(dòng)通過(guò)發(fā)行貨幣兌換Libra，這可能導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)性印鈔局面出現(xiàn)。而由于自下而上和同時(shí)同步的技術(shù)特性，天秤幣Libra跨境流動(dòng)時(shí)的不規(guī)則性，也會(huì)對(duì)現(xiàn)行跨境資本流動(dòng)和管理形成挑戰(zhàn)和沖擊。

　　4、顛覆現(xiàn)有的金融生態(tài)

　　天秤幣Libra開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)線上線下結(jié)合，用戶自主性，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付和自金融模式。整個(gè)過(guò)程從個(gè)人私鑰本地生成，具有隱秘性，再導(dǎo)出公鑰，到錢(qián)包地址自己開(kāi)賬戶，都不需要中介，代替了商業(yè)銀行賬戶系統(tǒng)。個(gè)人對(duì)數(shù)字身份保證，直接承擔(dān)交易責(zé)任，一切客戶自己掌握，不需要第三方支持，是完整的自金融模式。這種以區(qū)塊鏈和智能合約為基礎(chǔ)的去中心化的金融架構(gòu)將對(duì)現(xiàn)有的集中的賬戶的金融架構(gòu)提出挑戰(zhàn)和展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

　　天秤幣Libra天然具有銀行加資本市場(chǎng)的金融屬性，可以承擔(dān)直接融資和間接融資的金融功能。 天秤幣Libra本身也是一種證券，是由傳統(tǒng)資產(chǎn)抵押產(chǎn)生的憑證。一旦天秤幣Libra開(kāi)始使用，就會(huì)自然通過(guò)交叉產(chǎn)品銷(xiāo)售進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)，只要交易用天秤幣Libra定價(jià)，天秤幣Libra就會(huì)自動(dòng)進(jìn)入貿(mào)易融資，消費(fèi)信貸，存款吸收，支付發(fā)起， 資產(chǎn)管理等各種金融業(yè)務(wù)。從天秤幣Libra的金融屬性看，它可以嫁接的金融業(yè)務(wù)包括存貸款、證券發(fā)行、數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行、去中心化資產(chǎn)交易、激活第三類(lèi)邊緣資產(chǎn)交易等。從而形成一個(gè)線上線下，銀行、股市、債市加金融衍生產(chǎn)品的幾乎無(wú)所不包的新金融生態(tài)。天秤幣Libra也由此幾乎集央行和商業(yè)銀行于一身，同時(shí)具有直接發(fā)行貨幣和信用擴(kuò)張的能力。

　　二、天秤幣Libra的全球監(jiān)管

　　天秤幣Libra本質(zhì)上是一個(gè)跨境金融機(jī)構(gòu)，天秤幣Libra可能對(duì)全球貨幣政策、跨境資本流動(dòng)以及央行跨境結(jié)算等帶來(lái)的影響，它的金融/類(lèi)金融行為規(guī)模和范圍特征都隱含了全球金融系統(tǒng)重要性的特征，必須把它置于全球監(jiān)管之下。各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有利益、責(zé)任和義務(wù)在一開(kāi)始就參與對(duì)天秤幣Libra的監(jiān)管。全球需要通力合作/博弈，把天秤幣Libra框定在一個(gè)新的綜合的/多層監(jiān)管的更為嚴(yán)格的監(jiān)管框架下，這將為天秤幣Libra設(shè)定新的監(jiān)管框架，同時(shí)必須是一個(gè)國(guó)際性質(zhì)的監(jiān)管框架。這個(gè)框架需要同時(shí)獲得各國(guó)證券監(jiān)管、基金監(jiān)管、銀行監(jiān)管、央行以及各國(guó)設(shè)于不同部門(mén)下的金融穩(wěn)定委員會(huì)，以及國(guó)際金融組織的認(rèn)可。各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)要通過(guò)相關(guān)制度安排，對(duì)天秤幣Libra技術(shù)發(fā)展路線圖及規(guī)則制定有進(jìn)行了解和干預(yù)的機(jī)制和能力。

　　1、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

　　天秤幣Libra首先會(huì)遇到技術(shù)的挑戰(zhàn)。從技術(shù)上看，多中心許可鏈架構(gòu)、MOVE、VST 語(yǔ)言、改良版的拜占庭算法，都是簡(jiǎn)化的線性邏輯，改進(jìn)了節(jié)點(diǎn)信息幾何級(jí)規(guī)模擴(kuò)大和能耗問(wèn)題。但仍然面臨代碼質(zhì)量不穩(wěn)定，高速專(zhuān)用網(wǎng)和節(jié)點(diǎn)設(shè)置以及開(kāi)放和性能的平衡性問(wèn)題。它的主要核心競(jìng)爭(zhēng)力是區(qū)塊鏈加自主金融模式的智能合約，但目前用戶自主性需要智能合約平臺(tái)的規(guī)模和效率仍然是主要瓶頸。考慮到天秤幣Libra的全球系統(tǒng)性重要性，各國(guó)監(jiān)管都需要提前對(duì)天秤幣Libra技術(shù)上對(duì)未來(lái)技術(shù)發(fā)展的路徑和節(jié)點(diǎn)有充分的了解，并要求天秤幣Libra及時(shí)披露技術(shù)發(fā)展藍(lán)圖和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

　　已經(jīng)披露信息表明天秤幣Libra還有系統(tǒng)性運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。天秤幣Libra涉及和多種貨幣的兌換、清算和流動(dòng)性支持等需要和各央行以及國(guó)際清算銀行等平臺(tái)建立籃子貨幣的央行之間的清算機(jī)制。央行直接的協(xié)調(diào)機(jī)制是天秤幣Libra運(yùn)營(yíng)的前提條件。現(xiàn)有天秤幣Libra協(xié)會(huì)需要明確信用評(píng)級(jí)以支撐全球結(jié)算貨幣所需要的信用等級(jí)。因?yàn)槿匀灰蕾?lài)存款銀行及業(yè)務(wù)模式，天秤幣Libra的中心化和去中心化的架構(gòu)需要進(jìn)一步不明確。天秤幣Libra多次強(qiáng)調(diào)沒(méi)有杠桿，但如果商戶自己帶入杠桿如何處理？此外需要就重大事項(xiàng)披露或操縱市場(chǎng)處置的做制度安排，也需要在發(fā)生擠兌或損失時(shí)的制度安排，需要應(yīng)對(duì)其幣值波動(dòng)的制度安排等，這些都需要各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作和介入。

　　3、治理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

　　天秤幣Libra的治理機(jī)制更需要全球監(jiān)管。現(xiàn)有三位一體的體制，即協(xié)會(huì)、運(yùn)營(yíng)和區(qū)塊鏈各自的獨(dú)立性、職責(zé)和制約機(jī)制需要細(xì)化。100個(gè)股東和人均一票的決策機(jī)制需要明確，在當(dāng)事人/國(guó)家利益不能有效代理情況下的決策意義是什么，決策的透明度需要全球普遍一致，特別在個(gè)人失誤和系統(tǒng)責(zé)任方面的治理機(jī)制需要各國(guó)監(jiān)管的全面介入。

　　4、金融功能監(jiān)管

　　天秤幣Libra的金融屬性廣泛，天秤幣Libra未來(lái)的金融服務(wù)可能涉及支付、跨境支付，將受到央行的對(duì)第三方支付的監(jiān)管。天秤幣Libra作為資產(chǎn)，將受到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于眾籌、STO、消費(fèi)者保護(hù)等一系列的監(jiān)管。天秤幣Libra可能涉及貸款、資產(chǎn)管理等多個(gè)金融領(lǐng)域，將涉及這些領(lǐng)域的金融監(jiān)管。

　　從加密貨幣的屬性看，需要類(lèi)似貨幣服務(wù)局（MSB）的牌照，美國(guó)已有發(fā)穩(wěn)定幣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但不統(tǒng)一。 例如Circle發(fā)USDC， 獲財(cái)政部FinCEN 貨幣經(jīng)營(yíng)牌照，還要各州的運(yùn)營(yíng)牌照。2019年8月美國(guó)紐約金融服務(wù)局批準(zhǔn)了2款數(shù)字貨幣，Gemini Dollar（GUSD）和 Paxos Standard（PAX）。但無(wú)論當(dāng)?shù)乇O(jiān)管如何，都必須滿足全球金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)反洗錢(qián)（AML）、反恐融資（CTF）的嚴(yán)格規(guī)定，符合了解你的客戶（KYC）的要求。

　　5、市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)者保護(hù)和隱私監(jiān)管

　　消費(fèi)者保護(hù)、隱私、公平競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷是大型科技公司提供金融業(yè)務(wù)給監(jiān)管提出的新的要求。目前的監(jiān)管指引原則是“相同行為，相同監(jiān)管”，以保證市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，消除監(jiān)管套利的空間。大型科技公司在數(shù)據(jù)和平臺(tái)領(lǐng)域的特征，使其在進(jìn)入金融業(yè)后具有網(wǎng)絡(luò)外部性和相互交織的數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢(shì)。他們可以利用平臺(tái)規(guī)模增長(zhǎng)提升平臺(tái)對(duì)用戶的價(jià)值，并進(jìn)一步提升用戶數(shù)量，用戶數(shù)量增加又支持?jǐn)?shù)據(jù)分析，數(shù)據(jù)分析促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)并吸引更多用戶。而隨著業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，將創(chuàng)造出更多的數(shù)據(jù)。這種循環(huán)不斷鞏固和強(qiáng)化其現(xiàn)有業(yè)務(wù)，就可能產(chǎn)生壟斷趨勢(shì)和不公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　大型科技公司創(chuàng)造了競(jìng)爭(zhēng)和數(shù)據(jù)之間全新的關(guān)系。大型科技公司由于擁有海量數(shù)據(jù)和平臺(tái)外部性的相互加強(qiáng)，具有極強(qiáng)的數(shù)據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)。監(jiān)管要在隱私保護(hù)的同時(shí)，推動(dòng)數(shù)據(jù)分享。歐盟的方法是通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例（GDPR）中的數(shù)據(jù)可攜性規(guī)定，鼓勵(lì)大型科技公司進(jìn)入金融行業(yè)的同時(shí)將數(shù)據(jù)保護(hù)重點(diǎn)放在用戶擁有數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)上，要求這些科技公司將數(shù)據(jù)所有權(quán)還給消費(fèi)者，從而讓消費(fèi)者可以決定誰(shuí)可以分享及銷(xiāo)售這些數(shù)據(jù)，以便于消費(fèi)者可以自由的更換服務(wù)商。另一個(gè)方向的思路則是限制大型科技公司對(duì)數(shù)據(jù)的使用，在某一項(xiàng)服務(wù)中僅使用必須的數(shù)據(jù)，從而保障數(shù)據(jù)的用戶隱私，并降低濫用可能。

　　最近，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）和歐盟競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)對(duì)Facebook和CaLibra的數(shù)據(jù)流動(dòng)設(shè)定相關(guān)規(guī)則，限制Facebook使用用戶數(shù)據(jù)，獲取不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在保證隱私安全前提下，開(kāi)放而非封閉數(shù)據(jù)，在GDPR框架下推動(dòng)數(shù)據(jù)流動(dòng)。但目前FTC通過(guò)和Facebook 50億美元的和解方案若能獲得美國(guó)司法部的放行，將為L(zhǎng)ibra在數(shù)據(jù)隱私方面被放行空間和可能。保持隱私下的數(shù)據(jù)透明，監(jiān)管和數(shù)據(jù)的歸屬權(quán)和個(gè)人隱私保護(hù)，都需要各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的全面介入。

　　6、金融穩(wěn)定監(jiān)管

　　從金融穩(wěn)定的角度出發(fā)，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)天秤幣Libra的發(fā)行總量、儲(chǔ)備金來(lái)源貨幣比例等進(jìn)行管理和治理，防止對(duì)全球貨幣體系的沖擊。由于對(duì)保持天秤幣Libra幣值穩(wěn)定需要的復(fù)雜儲(chǔ)備測(cè)算，需要相關(guān)央行或者IMF，BIS參與。特別是在天秤幣Libra儲(chǔ)備對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)的流動(dòng)性方面，需要有相關(guān)機(jī)制應(yīng)對(duì)天秤幣Libra可能大量贖回造成的相應(yīng)資產(chǎn)的流動(dòng)性危機(jī)。

　　7、侵蝕主權(quán)監(jiān)管

　　天秤幣Libra在現(xiàn)有主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)上增加了一個(gè)電子層面上的競(jìng)爭(zhēng)，由于電子競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)和規(guī)模壟斷優(yōu)勢(shì)，“贏者通吃”現(xiàn)象普遍。籃子貨幣就可以通過(guò)天秤幣Libra的載體，增加它的法定貨幣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，造成新的競(jìng)爭(zhēng)不公。由此，天秤幣Libra的運(yùn)營(yíng)會(huì)侵蝕相當(dāng)一批主權(quán)貨幣，實(shí)際上要求一些主權(quán)國(guó)家的主權(quán)讓渡。因?yàn)樘斐訋臠ibra來(lái)自私人部門(mén)，雖然它強(qiáng)調(diào)它將代表公眾利益，但仍然是在私人和企業(yè)利益視角下的公眾利益，和傳統(tǒng)公共部門(mén)代表的法定公眾利益不一樣。天秤幣Libra需要和各國(guó)央行的合作做出制度安排， 這一個(gè)艱難的制度設(shè)計(jì)。在沖突之外，如何尋求天秤幣Libra語(yǔ)境下的公權(quán)私放，公私激勵(lì)相容機(jī)制也是理論和制度的挑戰(zhàn)，需要各國(guó)央行的制度創(chuàng)新。

　　三、順勢(shì)而為，抓住機(jī)遇

　　天秤幣Libra的問(wèn)世其實(shí)給中國(guó)提供了一個(gè)公開(kāi)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域在全球競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)遇。我們需要認(rèn)真研究和應(yīng)對(duì)天秤幣Libra這樣全球化的數(shù)字貨幣的沖擊、影響和機(jī)遇。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域已有相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，可以在商業(yè)化應(yīng)用上迎接挑戰(zhàn)，同時(shí)加快自身央行數(shù)字貨幣研發(fā)的基礎(chǔ)上，積極應(yīng)對(duì)類(lèi)似Libra這類(lèi)全球性加密貨幣對(duì)人民幣國(guó)際地位、外匯管理以及國(guó)內(nèi)貨幣政策可能帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)。中國(guó)需要積極介入數(shù)字貨幣研發(fā)、監(jiān)管和全球治理，

　　1、我國(guó)對(duì)主權(quán)虛擬貨幣的探討是走在世界前面的

　　我國(guó)對(duì)主權(quán)數(shù)字貨幣有相當(dāng)?shù)睦碚撗芯炕A(chǔ)和初步模型試驗(yàn)。在2016年，時(shí)任人民銀行行長(zhǎng)周小川就提出DCEP概念，即數(shù)字貨幣和電子支付，把新一代支付和數(shù)字貨幣連在一起，這在國(guó)際上是領(lǐng)先的。他進(jìn)一步提出，未來(lái)數(shù)字貨幣可以采用香港貨幣局的發(fā)行制度，即每個(gè)發(fā)行的貨幣都有實(shí)體硬通貨（國(guó)際通用的流通貨幣）為抵押。周小川行長(zhǎng)還提出了央行發(fā)行和商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)的兩層架構(gòu)和分布式接點(diǎn)的設(shè)想。這些都是和今天臉書(shū)提出的天秤幣Libra的構(gòu)想完全一致的。人民銀行也在2016年成立了央行主權(quán)數(shù)字貨幣研究所，從法定數(shù)字貨幣理論體系，央行法定數(shù)字貨幣引用場(chǎng)景，分布式賬本技術(shù)等理論框架、技術(shù)難點(diǎn)和政策等方面研究和探討了央行數(shù)字貨幣的發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，這在國(guó)際上也是領(lǐng)先的，走在了當(dāng)時(shí)也在思考和研究央行主權(quán)數(shù)字貨幣的瑞典、瑞士、英國(guó)、加拿大、德國(guó)和新加坡等國(guó)家央行的前面。2016年已來(lái)，周小川行長(zhǎng)在多個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融場(chǎng)合呼吁IMF、BIS、FSB等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)主權(quán)數(shù)字貨幣的技術(shù)研發(fā)和政策監(jiān)管研究，也得到了這些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的支持和積極響應(yīng)。

　　我們要繼續(xù)我們?cè)谘胄袛?shù)字貨幣研究和試驗(yàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)鼓勵(lì)和加快研究和發(fā)展央行數(shù)字貨幣（CBCC）。充分發(fā)揮DC/EP（數(shù)字貨幣/電子支付）雙層混合運(yùn)營(yíng)體系的中國(guó)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)未來(lái)模式的研究，包括中心化和分布式的去中心化的雙重結(jié)構(gòu)、賬戶和錢(qián)包共存的系統(tǒng)、至上而下和至下而上的廣泛參與的結(jié)合系統(tǒng)等未來(lái)新模式的研究。加快CBDC/CBCC（央行數(shù)字貨幣）的推出。央行數(shù)字貨幣更是一個(gè)重大的政策挑戰(zhàn)，特別需要加大對(duì)引進(jìn)央行數(shù)字貨幣后的宏觀金融穩(wěn)定政策的研究，包括法幣和數(shù)字貨幣的兌換的匯兌率、規(guī)模和速度、引入央行數(shù)字貨幣后對(duì)金融體系提供信貸和流動(dòng)性的影響、對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。通過(guò)解決數(shù)字資產(chǎn)世界中數(shù)字法幣缺失的問(wèn)題，提升中國(guó)在全球金融市場(chǎng)中的地位。

　　2、我國(guó)有當(dāng)今世界最大和最豐富的電子支付系統(tǒng)

　　我國(guó)的銀聯(lián)、阿里支付、微信支付都是在在規(guī)模、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)實(shí)踐等方面在全世界居于前列的支付系統(tǒng)。例如阿里支付已經(jīng)有了10億實(shí)際使用的客戶，是全球最大的已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的支付系統(tǒng)之一，在雙十一期間經(jīng)受了每浮秒千萬(wàn)次的支付速度的考驗(yàn)，一般支付速度已經(jīng)是美國(guó)同業(yè)可比速度的4倍。阿里支付的跨境區(qū)塊鏈系統(tǒng)已經(jīng)在馬來(lái)西亞、印尼和巴基斯坦等國(guó)家跨境營(yíng)運(yùn)，100個(gè)節(jié)點(diǎn)的速度也領(lǐng)先世界現(xiàn)有水平。我們應(yīng)該鼓勵(lì)和支持有條件的中國(guó)支付/金融企業(yè)進(jìn)入這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)立類(lèi)似天秤幣Libra的中國(guó)新一代跨境支付/超主權(quán)數(shù)字貨幣/新金融生態(tài)的機(jī)構(gòu)，積極從企業(yè)層面參與這場(chǎng)事關(guān)未來(lái)世界金融的競(jìng)爭(zhēng)。或者先行在境外推出我國(guó)的數(shù)字支付/數(shù)字貨幣商業(yè)性支付系統(tǒng)。我們需要先亮出旗幟，占領(lǐng)陣地，穩(wěn)扎穩(wěn)打，在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸發(fā)展。

　　雖然目前人民幣尚不可自由兌換，但是我們?nèi)匀豢梢圆扇DR五種貨幣的一籃子貨幣作為支持跨境支付的公允幣的計(jì)價(jià)單位。開(kāi)始時(shí)，中國(guó)的商用公允幣可以只作為在線支付的信用的代幣（Token），這樣可以有效地防止資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的商用數(shù)字貨幣（代幣）會(huì)促進(jìn)人民幣國(guó)際化使用，在逐漸的發(fā)展中，中國(guó)的商用數(shù)字貨幣也有可能隨著人民幣的國(guó)際化或中國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行融為一體，使數(shù)字人民幣成為世界強(qiáng)幣。

　　3、積極應(yīng)對(duì)天秤幣Libra對(duì)人民幣國(guó)際地位、外匯管理以及國(guó)內(nèi)貨幣政策可能帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)

　　我們需要進(jìn)一步深化貨幣體系的改革開(kāi)放和建制，充分用好我們已有的優(yōu)勢(shì)，利用好天秤幣Libra給我們提供的機(jī)遇，把人民幣推向世界金融前沿。包括，第一，再思考人民幣國(guó)際化的思路和路徑，在物理的貿(mào)易、結(jié)算和投資的場(chǎng)景下，深入考慮電子世界的維度。第二，加快人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化進(jìn)程，擴(kuò)大雙向浮動(dòng)空間，提高“干凈”度。第三，加快資本賬戶開(kāi)放。第四，加快人民幣可兌換進(jìn)程，對(duì)于人民幣而言，需要在全球貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)中尋找定位和改革方向。必須認(rèn)識(shí)到如果人民幣長(zhǎng)久不可自由兌換，就會(huì)和弱勢(shì)貨幣一樣，受到天秤幣Libra這類(lèi)數(shù)字貨幣的侵蝕。第五，支持國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則和環(huán)境，從中國(guó)著手構(gòu)建有中國(guó)特色的，包容跨境數(shù)字支付的支付市場(chǎng)監(jiān)管政策和框架。第六，加快對(duì)數(shù)字貨幣融入現(xiàn)有資本管制、金融監(jiān)管和貨幣管理制度下的監(jiān)管政策和架構(gòu)研究，包括數(shù)據(jù)的安全、隱私和使用的立法和政策構(gòu)建。

　　4、先行研究和構(gòu)建天秤幣Libra在我國(guó)資本管理制度，金融監(jiān)管和貨幣管理政策下運(yùn)營(yíng)的可能的監(jiān)管框架。包括境內(nèi)外和人民幣的交易，金融執(zhí)照和業(yè)務(wù)范圍， 信息披露，跨境資本管理，等。重在保護(hù)法定貨幣的主權(quán)，維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全。

　　5、戰(zhàn)略性集中技術(shù)優(yōu)勢(shì)，核心技術(shù)突破先行布局

　　在技術(shù)上協(xié)調(diào)我國(guó)人民銀行、第三方支付公司、科技公司和商業(yè)銀行已有的技術(shù)儲(chǔ)備和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，集中突破區(qū)塊鏈技術(shù)和電子支付技術(shù)的分層融合、區(qū)塊鏈智能合約平臺(tái)的規(guī)模突破和效率提升、自金融模式的技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)難點(diǎn)、數(shù)字貨幣對(duì)跨境資本流動(dòng)管理框架造成的沖擊、以及數(shù)字貨幣下弱實(shí)名的監(jiān)管問(wèn)題等關(guān)鍵技術(shù)難點(diǎn)。

　　6、以“一帶一路”為推廣和應(yīng)用場(chǎng)景

　　我國(guó)有世界最為寬廣的支付市場(chǎng)，是落實(shí)、推進(jìn)和試驗(yàn)中國(guó)新一代數(shù)字支付/電子貨幣應(yīng)用的最好的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室。“一帶一路”是最好和最為寬廣的的應(yīng)用場(chǎng)景。政府可以支持在“一帶一路”率先推出中國(guó)的商用新一代跨境數(shù)字支付和商用電子貨幣（代幣）系統(tǒng)。

　　7、積極參與數(shù)字貨幣和數(shù)字支付的全球治理構(gòu)建，培育話語(yǔ)權(quán)

　　我國(guó)要在加快自身央行數(shù)字貨幣和市場(chǎng)新一代數(shù)字支付/數(shù)字貨幣研發(fā)的基礎(chǔ)上積極加入世界數(shù)字貨幣和數(shù)字支付的全球治理構(gòu)建。在國(guó)際上加強(qiáng)與各國(guó)央行及國(guó)際組織的合作，提前構(gòu)建對(duì)天秤幣Libra的監(jiān)測(cè)、監(jiān)管政策框架。聯(lián)合國(guó)際上對(duì)CBDC研究主要國(guó)家如德國(guó)、新加坡、英國(guó)、加拿大、瑞士等在IMF和BIS、FSB等國(guó)際金融組織的平臺(tái)上積極支持國(guó)際金融組織對(duì)客戶身份識(shí)別，數(shù)據(jù)儲(chǔ)存和運(yùn)輸，跨境支付、個(gè)人隱私和數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管框架和治理機(jī)制的研究和構(gòu)建。

　　結(jié)束語(yǔ)

　　天秤幣Libra橫空出世，揭開(kāi)了新的國(guó)際金融體系變革帷幕的一角，天秤幣Libra白皮書(shū)預(yù)示著一場(chǎng)顛覆和再造的開(kāi)始，大戲正在開(kāi)演。我們不要高估天秤幣Libra的技術(shù)以及潛在27億客戶，也不要低估天秤幣Libra在發(fā)展和運(yùn)營(yíng)中面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

　　但最重要的是，我們不要低估這場(chǎng)變革可能的深度、廣度和速度。天秤幣Libra的白皮書(shū)表明，天秤幣Libra的發(fā)展是一個(gè)過(guò)程，起點(diǎn)是支付，中點(diǎn)是重塑?chē)?guó)際貨幣體系，終點(diǎn)是再造全球金融生態(tài)。這一定是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)、波折、甚至危機(jī)的過(guò)程。但這也是如過(guò)去20年一切新的科技和創(chuàng)新一樣， 是一個(gè)自我學(xué)習(xí)和發(fā)展的過(guò)程。我們不要低估今天科技創(chuàng)新自我學(xué)習(xí)和發(fā)展的能力。

　　從已有信息看，為了獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)，天秤幣Libra在初期將盡可能滿足監(jiān)管最低要求，通過(guò)以支付為主，采用集中式架構(gòu)、幣值穩(wěn)定的方式推出，不謀求市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。在支付技術(shù)和運(yùn)營(yíng)獲得經(jīng)驗(yàn)之后，逐步向金融領(lǐng)域拓展和滲透，并通過(guò)臉書(shū)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)支配力擴(kuò)張。天秤幣Libra一旦規(guī)模使用即可產(chǎn)生全球范圍內(nèi)的影響，我國(guó)監(jiān)管應(yīng)盡早介入，未雨綢繆，加強(qiáng)和世界各國(guó)的協(xié)調(diào)/博弈。

　　今天世界經(jīng)濟(jì)金融變革的最為基本的主導(dǎo)力量是科技創(chuàng)新，自下而上的大規(guī)模的消費(fèi)者/公眾參與和全球化。這三股力量凝聚在一起，變革一定是顛覆性的、震撼的、全球的，而且會(huì)是迅猛發(fā)展的，速度之快一定超出人們的想象。

　　中國(guó)不能對(duì)此袖手旁觀，不能不參與這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這是對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)，也是中國(guó)捍衛(wèi)改革開(kāi)放40年、新中國(guó)建國(guó)70年已來(lái)在經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展成果的重要一戰(zhàn)。在這場(chǎng)大變革中，我們是有基礎(chǔ)的，我們應(yīng)該有信心，自上而下和自下而上相結(jié)合，在這場(chǎng)世界和世紀(jì)變革中走出中國(guó)經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)模式。

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　　(本文作者介紹：清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、 IMF原副總裁)