文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 熊錦秋

　　國有資本救市在體現社會責任擔當的同時，救市手段也必須以市場化運作方式，由此才能融入以高度市場化運作規則為基礎打造的股票市場，從而將可能對股市帶來的負面效應降至最低、也可防止國有資產流失。

　　針對國資抄底民資上市公司引發市場“國進民退”擔心，國資委新聞發言人表示，這只是在當前環境下國企和民企的一種正常的市場化行為，是互惠共贏的市場選擇，不存在誰進誰退的問題。筆者認為，國資抄底要成為一種正常的市場化行為，就理應采取市場化運作方式。

　　對于國資持股低于50%的上市公司，由于超過半數股份在股民等股東手上，也不妨作為民營上市公司來探討。最近有家上市公司國有股東（持股比例三成多）發出部分要約收購，要約價為每股5.20元，相比要約發出前的市場價格高出1倍有余；之所以以如此高價收購，主要是其下屬子公司今年5月份在二級市場以每股5.20元買入幾萬股。按《上市公司收購管理辦法》，要約收購價格不得低于要約收購提示性公告日前6 個月內收購人取得該種股票所支付的最高價格；另外一般也還不得低于提示性公告日前30 個交易日該種股票的每日加權平均價格的算術平均值。因此每股5.2元要約收購價格應該說是符合當前規章制度的，當然也是非常受投資者歡迎的。

　　但筆者并不認為該國資股東的抄底行為屬于真正的市場化行為。所謂市場化，是利用價格機能達到供需平衡的一種狀態，作為一個真正的市場主體，其市場化運作理應根據市場經濟的規律與要求，實現自身效益的最大化。正常的市場化運作，通常表現為低買高賣，要盡可能降低買入成本，提高賣價。上述國資股東要約收購出價有點過于慷慨，似乎不像一個正常的市場主體、其收購行為當然難以視為市場化行為。

　　事實上，該國有股東若因為下屬企業此前有過一筆小額增持、就被動拉高要約收購價格，自然不大合適，目前股價已經遠低于當時增持價格，其實還是有一些壓縮收購成本的辦法，比如一是可以考慮暫時在市場爬行增持（這種辦法的缺點就是12個月內至多增持2%）；二是可以再耐心等待2個月時間，這樣在時間上就可距離上次增持6個月以上，由此要約收購價格就可不受上次每股5.2元的增持價格影響。

　　說到底，在股市抄底能夠稱得上市場化的行為，必然要考慮收購時機、收購價格、收購成本，背離這些考量，不計收購成本、不考慮收購時機，就不能算是一個正常市場主體應有的正常的市場行為。國資股東盲目高價收購的非市場化行為，必然帶來一系列副作用，包括誘發市場價格偏離股票內在價值、其它中小股東在二級市場跟風買入可能被套等。

　　國資股東抄底要體現出市場化行為應有的特征，就必須遵循市場經濟運行的基本規律，包括價值規律、競爭規律、供求規律，這其中尤其要遵循價值規律，也即買入應以股票的內在價值為基礎進行等價交換，目前要約收購一般都有溢價，因此主要是防止過高出價的收購行為。

　　要防止國資股東慷國家之慨的非市場化收購行為，筆者認為深圳市的一些做法是值得借鑒的。根據報道，深圳市政府擬拿出500億，用于救助企業流動性，150億已經到賬深圳中小擔，100億到高新投；具體操作由深圳高新投、鯤鵬基金等管理機構按照市場機制和專業判斷自行遴選。這其中的深圳高新投，其實屬于混合所有制企業，股東既包括深圳市投資控股有限公司等國有股東、也包括恒大等民營股東，由于混合所有制企業并非國資股東一家說了算，這樣在操作委托貸款、救助上市公司時，混合所有制企業就可作為一個純粹的市場主體，其運作自然要考慮風險與收益的對比，由此真正體現出市場化行為。

　　此前，一些民營上市公司由于高比例股權質押、疊加股價持續下跌，由此引發爆倉等流動性危機，此時國有資本伸出援手，化解上市公司的流動性危機，讓上市公司得以維持正常經營，待市場情況好轉，國資股東再獲利退出，可以說是雙贏或多贏局面。但國有資本救市在體現社會責任擔當的同時，救市手段也必須以市場化運作方式，由此才能融入以高度市場化運作規則為基礎打造的股票市場，從而將可能對股市帶來的負面效應降至最低、也可防止國有資產流失。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)