文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 鄧普頓 作者 Gustavo Stenzel （富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊、拉丁美洲戰略總監）

　　拉丁美洲兩大經濟體巴西和墨西哥將繼續受惠于經濟增長和勞動力、財政穩定和私人投資等領域的改革。

　　最近，我們采訪了拉丁美洲戰略總監 Gustavo Stenzel，討論他對巴西和墨西哥（今年大選）的展望，以及阿根廷重新獲得新興市場地位的潛力。他認為這些經濟體將會受惠于趨好經濟背景和政府改革，并解釋了原因。

　　二零一八年下半年將近，我們普遍看好拉丁美洲經濟體的增長前景。最新的經濟統計數據顯然印證了這觀點。預期二零一八年拉丁美洲國內生產總值 （GDP） 將從二零一七年的 1.3% 提高到 2.0%。1盡管有關貿易保護主義的激烈討論引起了最近的波動和負面情緒，但是利好的宏觀經濟環境、較高的商品價格、全球增長持續上揚、低通脹和寬松的貨幣政策為該地區經濟的持續增長注入了強心劑。

　　具體而言，我們認為拉丁美洲兩大經濟體巴西和墨西哥將繼續受惠于經濟增長和勞動力、財政穩定和私人投資等領域的改革。然而，我們認為需要進一步改革，而且，兩國即將舉行的大選可能會影響我們的展望。

　　巴西的新開端

　　我們看好巴西長期前景，強勁的農業產業、增長的消費性支出2和一些成功的經濟改革都將起到推動作用。

　　同樣，巴西的 GDP 增長回彈——這是二零一五年至二零一七年巴西經濟危機后亟待出現的一個增長標志。自去年開始的經濟復蘇力度似乎正在繼續加強，因為二零一七年第四季度 GDP 的增長廣泛出現在該經濟體的所有板塊。

　　巴西政治不確定性的影響

　　在巴西總統米歇爾·特梅爾的施政下已實施了一些迫切需要的改革，在二零一八年大選前，其余一些提案仍可在今年得到部分實施，包括向石油業巨頭拍賣石油儲量豐足的海上區塊。

　　出臺的新法律在去年開始生效后，巴西勞動力市場呈現出一派繁榮，顯然使企業和求職者都大獲裨益。根據新法律，公司獲準雇傭彈性工作制員工，此舉不但降低了企業成本，而且提高了就業率。盡管這些改革措施取得成功，政府推進巴西昂貴的養老金體系關鍵改革的計劃卻失敗了。

　　鑒于巴西定于十月舉行大選，我們認為，無論大選結果如何，我們都不大可能在二零一九年之前看到養老金改革的任何措施。但由于其政府一直強調改革，所以我們普遍看好巴西的潛力。

　　由于可能涌現出政治體系外的候選人，我們認為不確定性或會對通常不可預測的巴西政治形勢造成持續影響。任何關于選舉的不確定性都會影響投資者的想法。

　　盡管如此，我們認為，由于一些企業已經憑借在經濟危機期間采取的措施渡過難關，并變得更加強大，巴西的不確定性會在巴西和拉丁美洲其他經濟體中帶來買入機會。企業的成本節約措施可能會為它們帶來永久性變化，并長期給他們帶來更好的財務杠桿。

　　改革的不確定性可以創造機會

　　同時，我們認為，在巴西央行三月將其基準利率降至歷史新低的 6.5%，并暗示其可能進一步降低利率后，消費類股將會提振。受低通脹和消費信貸重新增長的推動，商業銀行和消費零售市場的細分市場尤其具有吸引力。

　　此外，我們看到對基礎設施投資的積壓需求強烈，比如運輸和金融基礎設施平臺，這將打破許多增長瓶頸。

　　由于我們看到改革重新帶來增長，我們對未來仍保持樂觀。盡管如此，我們仍會注意未來可能出現的波動，并將密切關注巴西的動態，尤其是即將到來的選舉。

　　墨西哥重新站穩腳跟

　　開始取得改革成果的經濟體并非只有巴西。墨西哥是拉丁美洲僅次于巴西的第二大經濟體，其政府已經打破壟斷，開放公用事業和能源產業，并推進教育和勞動改革。我們相信，結構性改革議程的執行將會支持未來發展。

　　墨西哥已逐漸將自己定位為鏈接北美洲供應鏈的低勞動力成本制造業中心。在國內，即使與其他新興市場經濟體相比，墨西哥仍有一個未飽和的銀行業體系。

　　該國一般提供比中國更廉價的制造業勞動力，專業工人也越來越多。墨西哥的制造產業歷史，加上這些成本優勢，意味著該國已經能夠重新獲得全球制造業中心的地位。

　　墨西哥大選計劃于二零一八年七月舉行，這將是該地區政事繁忙的一年。無論誰當選墨西哥總統，都必須與其在北美自由貿易協定 （NAFTA） 中的合作伙伴———美國和加拿大重新談判。

　　墨西哥暫免美國鋼鐵和鋁進口關稅可能將取決于 NAFTA 談判能否取得滿意結果。無論如何，我們認為憑借財政整治措施和對開放經濟的重視，該國宏觀經濟前景穩定。

　　如果墨西哥在 NAFTA 上能夠達成協議，這將是一個積極的利好因素。短期市場有所動蕩，但是，就中長期而言，我們預期墨西哥不會偏離整個拉丁美洲現在正在執行的以市場為導向的政策。

　　阿根廷走上復蘇之路

　　我們認為，阿根廷比索最近的波動顯示該國正在采取市場友好型途徑來發展經濟。

　　許多重要措施已在執行，比如開放市場讓資本流動、重新調整人為壓低的關稅、以及重新實行可信的貨幣政策。但是，在經常賬目赤字大和通脹居高不下的背景下，宏觀挑戰仍然存在。為了調整預期，該國實行了強有力的措施，利率提高 675 個基點 （6.75%） 到 40%。3

　　盡管如此，我們對它的長期前景持樂觀態度。歷經多年平民主義措施，我們認為，憑借多年 GDP 年化增長、失業率改善、個人消費增長率提高和強勁的工業產出，阿根廷具備增長的潛力。銀行貸款飽和度極低，4這將為銀行業的增長和整合帶來強勁潛力。鑒于諸如汽車或民用建筑產業等其他商品和服務產業的低飽和度，以及受管制的產業繼續全面采用市場價格體系，其他機會也將出現。

　　阿根廷在開放其經濟上所做的努力將為多個產業吸引投資，這更有可能贏得 MSCI 垂青，讓該國有機會晉升到新興市場地位。

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　　1．國際貨幣基金組織《世界經濟展望》，二零一八年四月版。不保證任何預測、估計或預報將會實現。

　　2．世界銀行國民經濟核算數據，和 OECD 國民經濟核算數據文件，二零一八年五月。

　　3．阿根廷中央銀行，二零一八年五月八日。

　　4．資料來源：國際清算銀行 （BIS），截至二零一七年九月三十日。

　　(本文作者介紹：鄧普頓投資顧問有限公司是美國華爾街的一家證券公司，全稱富蘭克林鄧普頓投資顧問有限公司。主要投資保守型股票。公司於1947 年由Rupert H. Johnson, Sr. 在紐約創辦。)