?【計算機】聞學臣：AI大變局下應用端的確定性機會

聞學臣｜中泰計算機首席

S0740519090007

ChatGPT的橫空出世開啟了人工智能革命的新浪潮，被形容為“iPhone時刻”，一時間產業圈和投資圈都熱鬧非凡，從GPT到GPTs，從NLP到多模態，從AI大模型到AI agent，從中心端的GPU、云計算到終端的AIPC、AI手機、AI pin ，技術、產品、模式都在快速創新迭代，A股也是算力、模型、應用快速輪番演繹，經歷了最初的預期高漲與現在的理性回歸，實際上，我們現在正處于人工智能技術與產業大變革的早期階段，未來云邊端的計算體系、硬件載體，基礎軟件、應用軟件體系以及客戶端的入口都將被重塑和再定義。

站在投資視角看，一方面我們需要尋找時代變革的新物種、新龍頭，類似于互聯網時代的谷歌、移動互聯網時代的蘋果、互聯網與云計算時代的亞馬遜，但這類機會需要邊走邊看，最終花落誰家還存在諸多變數；另一方面我們也需要尋找能夠穿越技術創新周期，不斷從中獲益的不變玩家。

通過歷史的復盤以及內在邏輯的分析，我們認為2B端的應用軟件龍頭大概率會受益于每一輪科技的創新。這里面的幾個關鍵詞都很重要：2B而非2C；應用軟件而非基礎軟件；龍頭強調是行業絕對的龍頭，市場格局高度集中。

風險提示事件：技術迭代進步不及預期的風險，政策落地不及預期的風險，下游行業恢復不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，報告信息更新不及時的風險等。

摘要選自中泰證券研究所研究報告：《AI大變局下應用端的確定性機會》

發布時間：2024年6月06日

研究分享

?【交運】杜沖：公鐵港鏈6月投資策略：價值發現仍在路上，擇優堅守紅利資產

5月表現回顧：板塊漲幅跑贏滬深300。2024年5月，交通運輸(申萬)指數上漲2.4%，跑贏滬深300指數3.0個百分點；SW高速公路板塊五洲交通（9.4%）領漲；SW鐵路運輸板塊鐵龍物流（4.4%）領漲；SW港口板塊青島港（5.1%）領漲；SW原材料供應鏈服務板塊廈門象嶼（9.7%）領漲。

紅利策略下板塊內上市公司仍可以擇優配置。1）根據Wind數據，按照基金成立日統計，2023年共計成立21只“紅利主題基金”（名稱中帶有“紅利”或“高股息”字樣的基金，僅計算初始基金，下同），合并發行份額共計80.73億份；2024年1-5月新成立33只“紅利主題基金”，合并發行份額共計110.36億份，新成立數量及合并發行份額均已超過2023年全年合計數值。2）2024年3月以來，山東高速、寧滬高速、贛粵高速、大秦鐵路、京滬高鐵等多家上市公司陸續發布關于“提質增效重回報”的公告。以板塊內上市公司各自2023年擬每股派發的現金紅利（含稅）金額以及2024年6月5日的收盤價為基礎進行測算，部分優質企業的股息率在4%以上，仍具備一定的配置價值。

行業政策變化或將助推相關板塊價值再發現。1）6月15日零時起，全國鐵路將實行新的列車運行圖。調圖后，全國鐵路安排圖定旅客列車12690列，較現圖增加205列；開行貨物列車22595列，較現圖增加74列，鐵路客貨運輸能力、服務品質和運行效率進一步提升。京廣高鐵武廣段，滬昆高鐵滬杭段、杭長段，杭深鐵路杭甬段等4條高鐵運行的時速300公里及以上動車組列車將于6月15日實行靈活折扣、有升有降的市場化票價機制；對一些停站較多、方便沿線旅客的列車車票進行較大幅度打折，最低折扣5.5折、較原票價低34%；對一些旅速較快、長期供不應求的列車車票不打折，較原票價高20%。建立以市場為導向的票價機制，有利于提升鐵路運輸企業市場化經營水平、改善經營效益。2）國務院辦公廳已印發《國務院2024年度立法工作計劃》，其中《收費公路管理條例（修訂）》被列為“擬制定、修訂的行政法規”。對于高速公路企業來說，收費期限和收費標準都是影響經營發展的核心因素，《收費公路管理條例（修訂）》出臺后，高速公路行業或將迎來重大變化。

6月投資建議：價值發現仍在路上，擇優堅守紅利資產。在震蕩調整的大環境中，經營相對穩健、重視股東回報的優質標的有望贏得市場的持續關注。

風險提示：宏觀經濟下行風險；行業政策調整風險；地緣政治風險；第三方數據可信性風險；使用信息數據更新不及時風險。

摘要選自中泰證券研究所研究報告：《公鐵港鏈6月投資策略：價值發現仍在路上，擇優堅守紅利資產》

發布時間：2024年6月06日

報告作者：杜 沖? 中泰煤炭&交運行業首席S0740522040001

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