大公國際決定維持波蘭共和國（以下簡稱“波蘭”）本幣主權(quán)信用等級iAsc、外幣主權(quán)信用等級iAsc-，評級展望穩(wěn)定。盡管國內(nèi)和國際環(huán)境變化增加了波蘭的政治、經(jīng)濟和財政壓力，但較強的經(jīng)濟韌性、較低的債務(wù)基礎(chǔ)和優(yōu)化的債務(wù)結(jié)構(gòu)可使政府償債能力保持穩(wěn)定。

　　維持波蘭主權(quán)信用等級的主要理由闡述如下：

　　一、國內(nèi)和國際環(huán)境變化使政府面臨諸多挑戰(zhàn)，但波蘭將延續(xù)既有的內(nèi)政外交政策，并通過加強能源基礎(chǔ)設(shè)施和北約安全保障來應(yīng)對俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的能源供應(yīng)風(fēng)險和地緣政治風(fēng)險。短期內(nèi)波蘭貨幣政策將趨緊以應(yīng)對高通脹壓力，外匯抵押貸款的法律風(fēng)險是銀行體系的主要風(fēng)險來源，但流動性強且資本充足的金融部門對吸收俄烏沖突帶來的負面經(jīng)濟溢出效應(yīng)起到積極作用，波蘭銀行體系保持穩(wěn)健。

　　二、波蘭經(jīng)濟具有較強韌性，但短期經(jīng)濟增長將放緩。2020年受新冠肺炎疫情的影響，波蘭經(jīng)濟衰退2.2%，但較強的經(jīng)濟韌性使衰退程度遠低于歐盟5.9%的平均水平。2021年經(jīng)濟在政府“反危機之盾”的一攬子措施下實現(xiàn)5.9%增長。短期內(nèi)，經(jīng)濟增長將受俄烏戰(zhàn)爭、高通脹、投資者和消費者信心減弱以及外部需求下降等因素制約，加之歐盟停止撥款將對波蘭經(jīng)濟發(fā)展形成阻礙，綜合來看，在消費、投資和出口的放緩以及外部地緣風(fēng)險升級的預(yù)期下，預(yù)計波蘭2022和2023年實際經(jīng)濟增速將分別放緩至3.8%和1.4%。

　　三、短期內(nèi)政府將處于較高的財政赤字率水平。2020年，擴張性財政政策推升波蘭各級政府財政赤字率至6.9%。2021年，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，政府收入恢復(fù)和與危機相關(guān)支出的逐步取消使各級政府財政赤字率將至1.9%（同級別國家均值約為3.9%）。短期內(nèi)，政府財政赤字率將有所擴大。財政收入方面，針對家庭的“抗通脹盾牌”措施、降低個人所得稅稅率和社會保障繳款措施以及高通脹將對財政收入增長形成制約。財政支出方面，社會服務(wù)支出、國防支出、醫(yī)療保健支出、選舉相關(guān)支出、烏克蘭難民有關(guān)支出的增長以及俄烏戰(zhàn)爭所帶來的不確定性將對公共財政形成較大壓力。預(yù)計2022年波蘭各級政府財政赤字率將上升至4.1%，并在2023年保持在3.1%左右的較高水平。

　　四、波蘭各級政府債務(wù)負擔(dān)率快速攀升，但較低的債務(wù)基礎(chǔ)和不斷優(yōu)化的債務(wù)結(jié)構(gòu)使債務(wù)風(fēng)險處于可控區(qū)間。2020和2021年，波蘭各級政府債務(wù)負擔(dān)率較2019年分別增長11.5和8.2個百分點至57.1%和53.8%（2021年同級別國家均值約為46.5%），各級政府總債務(wù)與財政收入之比較2019年分別增長27.2和15.9個百分點至138.4%和127.1%（2021年同級別國家均值約為115.1%）。短期內(nèi)預(yù)計政府債務(wù)與GDP的比率將平均穩(wěn)定在50%左右。波蘭各級政府債務(wù)杠桿位于歐盟60%的警戒線之下，債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

　　五、波蘭外債負擔(dān)率水平較高，國際儲備對外債的保障程度有所增強。2020年波蘭總外債與GDP之比相較于2019年上升了3.1個百分點至62.6%。2021年，外債存量下降及經(jīng)濟復(fù)蘇使總外債與GDP之比同比下降9.1個百分點至53.4%，同時短期外債與GDP之比同比下降1.1個百分點至9.0%，波蘭總外債杠桿水平整體仍較高。跟蹤期內(nèi)，波蘭政府大量擴充外匯儲備，同時黃金資產(chǎn)價值激增使波蘭國際儲備快速增長，國際儲備對短期外債的覆蓋度由2019年的2.3倍提升至2021年的2.7倍，國際儲備對總外債的覆蓋度由2019年的0.4倍升至2021年的0.5倍。綜上，波蘭國際儲備對外債的覆蓋度增強有助于其維持外幣償債能力，但其較高的外債負擔(dān)使其外幣償債能力略低于本幣。

　　短期內(nèi)，波蘭將持續(xù)面臨地緣政治風(fēng)險，并由此增加了經(jīng)濟及財政狀況的不確定性，但較強的經(jīng)濟韌性、可控的政府債務(wù)負擔(dān)和優(yōu)化的債務(wù)結(jié)構(gòu)可對政府償債能力形成保障。因此，大公國際對未來1-2年波蘭本、外幣主權(quán)信用評級展望均為穩(wěn)定。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創(chuàng)的評級方法和評級技術(shù)，科研成果豐富。)