文/魏天諶

　　美國大選落下帷幕。民主黨人拜登勝選總統，而共和黨人則大概率能夠保持在參議院的多數席位。在這個四年一次的大選周內，美股市場對大選結果的反應極其熱烈。一周內股市連漲四天，道指周漲幅超5%，標普500指數周漲幅超6%，納指周漲幅超8%。從市場的角度來說，這無疑是投資者所喜聞樂見的結果。

　　在本周末舉辦的全美華人金融協會（TCFA）第26屆年會上，美國資產管理行業的“老兵”、C Change集團聯合創始人及MSCI高級顧問Russell Read在對話時表示，市場對于大選反應強勁且合理，主要歸功于民主黨和共和黨在政府中形成了“分裂”局面，這意味著沒有一方能夠走極端，兩黨將被迫進行協商妥協、達成共識。

　　Russell Read同時對美國股市表現了積極的看漲情緒，不僅僅是美國“分裂的政府”將提振股市，低利率以及國際經貿關系的提升都是利好市場的條件。他強調，這些因素不僅利好美股，對于全球市場也是一樣。

　　Russell Read曾擔任前加州公務員退休基金（CalPERS）、阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund Corporation）和海灣投資公司（the Gulf Investment Corporation ）的首席投資官，其中CalPERS是美國最大的公共養老基金，管理規模超過3500億美元。

　　TCFA是1994年在美國注冊成立的非營利性專業組織，目前是全球最大、最具影響力的華人金融業團體，會員超過7000人。協會每年舉辦的年會旨在為行業領袖、專家學者、政府監管人員以及協會成員提供分享全球經濟與金融市場最新見解的平臺，曾有多位諾貝爾經濟學獎得主、美國財政部部長、美國商務部部長等政商名流受邀出席。

　　以下為對話實錄：

　　問：大選已經有了一個階段性結果。您如何判斷這一政治局勢對美國經濟的影響？

　　Russell Read：大選的結果是我們將迎來一個分裂的政府（split government），民主黨人拜登當選總統，共和黨人繼續控制參議院和最高法院。美國以外的人可能對這一概念不太熟悉。分裂的政府對于國際和美國國內市場來說都是一個重大利好消息，這意味著兩黨被迫合作，沒有一方能夠走向極端。舉例來說，拜登接下來要領導財政支出政策等方面的妥協，不會有太過激，國際上也會減少分裂主義的傾向。

　　所以在這個大選周，當這一分裂的形勢基本定下來的時候，我們看到了市場非常強勁而理性的反應，兩天之內上漲超過5%。我認為這個消息不僅僅對于美國國內市場來說重大利好，對于國際市場也是如此。

　　問：您主要談到了市場，那么分裂的政府對于實體經濟會產生什么樣的影響呢？

　　Russell Read：我認為我們將看到區域化的貿易活動回升。北美、歐洲等區域內的貿易活動可能會變得更加重要。一些結構性的變化將保持下去。有些貿易聯系可能會得到提升。比方說我在關注的阿拉斯加州的能源可以供應東亞市場，這是可以維持一百年以上的結構性變化，我認為大選會推動這些進展。

　　問：分裂的政府會推動新一輪財政刺激法案有所進展嗎？

　　Russell Read：我覺得會的。分裂的政府促進折中。如果只有民主黨或共和黨占據絕對的主導地位，協商就變得不可能了，就會走向極端。

　　問：如果兩黨最終出臺了一個折中的刺激方案，會不會力度不足以支持經濟？

　　Russell Read：我們現在面臨的是一個非常有趣的轉型。美國經濟的有些部分非常艱難，但大公司的業績都很好，股價表現異常出色。而原本就業增長的主要驅動力小企業的處境并不好。但是，總體來說，美國經濟恢復還是充滿韌性的，現在經濟增長距離疫情之前的水平下滑了2.5個百分點。二季度下滑了大約10個點，但三季度又回來了大約10個點。所以我認為，經濟現在還是擁有了持續復蘇的基礎。接下來的刺激法案不會有3萬億美元那么大，可能只有1萬億美元左右。這也需要在支出和財政能力之間尋求權衡，我們不能只顧著花錢，也需要對舉債有所限制，我認為這種平衡是健康的。

　　問：但在2008年經濟危機的時候，當時的刺激力度就不夠大，影響了經濟復蘇。

　　Russell Read：2008年的情況非常特殊。當時全球處于金融危機之中，面臨了許多結構性的挑戰，尤其是在房地產市場上。所以當時美聯儲把利率降得很低，極低的利率當時對于經濟活動、尤其是基礎設施私有市場、私募、風投和房地產等領域的恢復起到了巨大的刺激作用。這和財政政策的作用截然不同。我認為2008年的時候財政政策只發揮了短暫、有限的效用。

　　今天的情形與08年不同。我們采取的財政手段不一樣，這次發揮了更大的作用。相比于其他經濟體，美國經濟過去幾十年展現了比較強大的自我轉型能力。所以我們現在看到美國經濟正在處于轉型之中，我覺得我們做得不錯。如果民主黨控制了參議院，我們可能會有3萬億美元的財政刺激。但現在看來民主黨沒有，那財政刺激的規模可能在1萬億左右，我認為可能也可以。

　　問：您覺得接下來美國經濟的復蘇道路會是什么樣的？

　　Russell Read：三季度我們看到了非常強勁的復蘇，幾乎回到了年初時的水平。但是，很多變化已經發生，大公司與小公司的角色發生了天翻地覆的變化。以前小公司為美國提供了主要的就業機會，現在這個規則改變了，這是我們面臨的最大挑戰之一，也是美國社會現在需要解決的問題。

　　問：當您說現在經濟恢復到了年初的水平，您指的是哪些方面？

　　Russell Read：首先是市場，股指已經基本回到了年初的水平。其次是整體經濟活動某種程度上也恢復了，我們比起年初下滑了2.5個百分點。的確，2.5%的下滑已經是一次非常嚴峻的衰退，但考慮到發生的這一切，這個力度看起來也還好。

　　問：您任何看待現在美國股票市場的估值水平？席勒市盈率顯示現在美股估值偏貴。

　　Russell Read：低利率無疑是股市走高的巨大推動力之一。低利率不僅僅推動市場，也推動未來經濟的增長前景。同時，我認為國際格局會發生重大的變化。在前幾年，國際關系受到了重大挑戰，現在我認為進入了修復、重置的階段，未來國際經濟貿易關系會有顯著的提升。

　　問：可以說您在短期、中期和長期都看漲股市？

　　Russell Read：現在看到的這些都是利好股市的條件。不僅僅對于美國市場來說如此，對于全球市場也一樣。

　　問：那您覺得目前面臨的主要風險來自于哪里？

　　Russell Read：首先，當然還是新冠病毒本身，我們的抗疫還沒有結束，雖然我們喜歡這么想。疫情本身仍舊具有很大的破壞性。這不僅僅是美國的問題，也是全球共同面對的問題。另一個是全球供應鏈可能面臨的挑戰，我認為這一點被絕大多數人低估了。

　　(本文作者介紹：AICPA/CFA持證候選人，曾供職于畢馬威資產管理部，紐約對沖基金宏觀分析師。畢業于維克森林大學會計、歷史系雙學位，經濟系輔修學位。)